О методике эмпирического исследования рейдерства
Возможности изучения рейдерства существенно ограничиваются отсутствием специальной статистики захватов. Отдельные государственные службы делают попытки учета, например, Управление экономической безопасности Правительства Москвы, территориальные Управления по борьбе с экономическими преступлениями ГУВД, Комитет по собственности Государственной думы РФ, а также частные компании (например, ЗАО Журнал «Слияния и поглощения»-- владелец одноименного периодического издания).
Однако зачастую применяемые ими методики не отражают полной картины происходящего на рынке корпоративного контроля.Так, например, статистика органов внутренних дел содержит информацию только о* тех рейдерских акциях, в рамках которых представители компании-мишени обращались с письменным заявлением в милицию. Но и в таких случаях эта статистика часто растворяется в показателях различных видов преступлений, не отражающих экономическую сущность рейдерства (кража, мошенничество, принуждение к совершению сделки или к отказу от ее совершения, дача взятки, самоуправство и т.д.) Статистика частных компаний часто учитывает только проекты, освещаемые средствами массовой информации: Между тем истинные масштабы рассматриваемого явления гораздо шире того, что попадает в официальную статистику и СМИ.
Помимо отсутствия специальной статистики проведение фундаментальных исследований рейдерства затрудняют информационная закрытость рейд-структур; особенности российского законодательства в части раскрытия информации о сделках на рынке корпоративного контроля;
необходимость критического анализа сообщений в СМИ, нередко представляющих необъективную оценку происходящих событий.
В рамках настоящего исследования представлены результаты и качественного анализа рейдерских акций с структурно-функционального и процессуальнодинамического методов. Использование структурно-функционального метода позволило найти некоторые устойчивые составляющие в- таком подвижном явлении как рейдерство.
Во избежание рассмотрения явления только в статичном состоянии был применен процессуально-динамический метод. Использование приемов этого метода позволило- углубить исследование: определить стадии рейдерских проектов, проследить трансформацию практики рейдерства и провести оценку последствий.количественного
использованием
В основу качественного анализа были положены сообщения в открытых источниках, публикации и мнения экспертов. Количественный анализ базируется на сведениях, полученных в ходе реализации специального алгоритма, позволившего выявить и собрать информацию о 125 рейдерских акциях.
С целью формирования материала для количественного анализа необходимо было разработать подход, позволяющий выявлять рейдерские проекты, то есть трансакции, обладающие следующими признаками:
- попытка получения контроля над активом исходит от формальной или неформальной группы лиц, систематически занимающейся захватом бизнеса;
- попытка получения контроля над активом происходит без силового воздействия на оппонентов (без убийств, избиений, похищения людей и аналогичных действий, присущих силовым предпринимателям);
- получение контроля над активом происходит с нанесением ущерба лицам, прежде контролировавшим данный актив.
Принимая во внимание ограниченные возможности сбора информации об ущербе, который наносит своими действиями рейдер, было принято
следующее допущение: если при анализе трансакции удается идентифицировать конфликт с участием лиц, контролирующих актив, то это означает, что либо действия рейдера нанесли ущерб, либо возникла угроза нанесения ущерба.
Принимая также во внимание широкое разнообразие рейдерских проектов как по формам, так и по территориальным характеристикам, при разработке алгоритма было принято решение о закреплении границ исследования. Так предлагаемый алгоритм был направлен на выявление и сбор сведений о рейдерских акциях, обладающих следующими отличительными признаками:
- осуществление рейдерской акции в форме враждебного поглощения* акционерного общества или в комбинированной форме, включающей попытку враждебного поглощения акционерного общества частной или смешанной формы собственности;
- наиболее значимые мероприятия рейдерской акции проходили В' пределах московской агломерации.
Все множество сделок на рынке корпоративного контроля может быть условно поделено на.два подмножества: публичные трансакции (получившие огласку в средствах массовой информации), и непубличные (не получившие оной). Кроме того, любое перераспределение активов на рынке корпоративного контроля. может быть охарактеризовано-как конфликтное или как бесконфликтное (рис. 7).
Исходя из определения рейдерства, множество трансакций, связанных с деятельностью агрессоров, может быть представлено как подмножество публичных и непубличных трансакций (рис. 7).
В целях настоящего исследования выявление публичных и непубличных рейдерских акций, приведших к противостоянию экономических субъектов, было организовано в 4 этапа.
75
Рис. 7. Множество трансакций активов на рынке корпоративного контроля и его подмножества
Этап 1. С использованием Интернет-библиотеки (Базы данных по СМИ России за 1990-2007 гг.[32]) был составлен перечень публичных конфликтов и определены предприятия-мишени, атакованные рейдерами в период с 2000 по 2006 год[33] (множество А, рис. 8).
Этап 2. В ходе аналитической работы с публикациями в СМИ и корпоративной отчетностью[34] предприятий-целей множества конфликтов А были составлены списки:
а) рейдерских структур (компаний);
б) специалистов по рейдерству;
їв
в) юридических лиц, становящихся акционерами захватываемых предприятий.
Далее с использованием информации Системы Профессионального Анализа Рынков и Компаний («СПАРК») были определены акционерные общества с такими признаками поглощения рейдерами, как присутствие в составе органов управления специалистов по рейдерству (сотрудников рейд- структур), наличие в составе акционеров физических и/или юридических лиц, связанных с рейдерами (множество В, рис. 8).
Этап. 3. Принимая во внимание то обстоятельство, что во множество В могли также попасть случаи перераспределения активов с участием рейдеров, не предполагающие нанесение ущерба и возникновение конфликта, то необходимо было отсечь множество С - бесконфликтную часть множества В (рис.
8).непубличное перераспределение - активов на РКК
X'
- Множество А
- Множество В
- Множество С
- Множество D
множество всех перераспределений активов на рынке корпоративного контроля
множество всех конфликтных перераспределений на РКК
Рис. 8. Графическое отображение множества конфликтов, послуживших основой исследования
Вывод о противоборстве сторон при смене или попытке смены собственников делался в том случае, если по совокупности имеющейся
информации удавалось выявить конфликтное поведение, определить, объект противостояния и главных его участников, то есть основные элементы конфликта. С этой целью рассмотрению подлежали:
- информационные сообщения в СМИ[35] как о самом конфликте, так и публикации, направленные на дискредитацию доминирующих акционеров и/или топ-менеджеров компании-цели;
- сведения о проведении внеочередных собраний акционеров в период смены собственника и различные официальные документы обществ (ежеквартальные отчеты, годовые отчеты и т.п.);
- документы, свидетельствующие о судебных разбирательствах относительно распределения акционерного капитала или прав на активы компании-цели[36] [37]. В результате проделанной на данном этапе работы от множества В было отсечено подмножество С, представленное трансакциями, в которых не просматривались основные элементы конфликта. Этап 4. На основе данных корпоративной отчетности и информации в СМИ на заключительном этапе по конфликтам объединения множества А с множеством-разностью множеств В и С (AUB/C) была предпринята попытка определения временных границ фазы реализации проекта, а также степени 49 концентрации акционерного капитала и участия государства на начало рейдерской акции. Год начала фазы реализации проекта определялся в соответствии с годами начала активных мероприятий со стороны рейдера: - приобретение или попытка приобретения акций компании-мишени; - инициация процедуры банкротства, ' - оказание воздействия на лиц, контролирующих предприятие (угрозы, инициация проверок компании со стороны государственных служб); - подача судебных исков против общества, его акционеров и органов ' управления); і - иные действия рейдеров, свидетельствующие о начале фазы реализации рейдерской акции. Действия защищающейся от атаки стороны также зачастую указывали Г на начало реализации проекта рейдером: инициация кампании в СМИ, обращения в различные органы исполнительной и судебной власти и иные мероприятия в рамках противодействия противнику. В целях настоящего исследования признаками завершения реализации проекта считались: установление рейдерами физического и юридического контроля над компанией (смена исполнительного органа компании, полная или частичная смена состава акционеров); публикации в СМИ сообщений о : завершении проекта и/или разрешении конфликта, а также об успешном завершении защитных мероприятий компанией-мишенью. В случае отсутствия достаточного объема информации для определения периода реализации проекта и характеристик распределения уставного капитала[38] [39] предприятие исключалось из исследования. Итоговое множество рейдерских акций для. дальнейшего анализа насчитывало 125 , элементов (рис. 9).- В случае всех 125 проектов с использованием базы СМИ» за 2000- 2007 гг. и Системы профессионального анализа рынков и компаний был » определен профиль предприятий, в отношении которых были развернуты f рейдерские акции: - организационно-правовая форма компании-жертвы; - год первичной регистрации; - принадлежность фирмы-мишени по общероссийскому классификатору органов государственной власти и управления (ОКОГУ); - отраслевая принадлежность по общероссийскому классификатору видов экономической деятельности (ОКВЭД); - балансовая стоимость основных средств поглощенного предприятия на 1 января года начала реализации рейдерской акции-и на 31 декабря года, следующего за годом завершения проекта; - выручка поглощенного предприятия за год, предшествующий году рейдерской'атаки, и за год, следующий за годом завершения атаки. начала реализации рейдерской акции Таким образом, несмотря на достаточно ограниченные возможности исследования практики рейдерства выше изложенные приемы позволили собрать информацию о 125 рейдерских акциях, имевших место на территории московской агломерации в период с 2000 по 2006 год. 3.2.