Модели финансового управления оборотными активами

В теории финансового менеджмента различают четыре модели управления оборотными активами или стратегии их финансирования: идеальная, агрессивная, консервативная и компромиссная (умеренная).

сводится к выделению соответствующей доли капитала (долгосрочных пассивов), которая рассматривается как

источник покрытия оборотных активов и на ее основе расчету величины чистого оборотного капитала (ЧОК) как разница между долгосрочными пассивами (ДП) и внеоборотными активами (ВА).

Каждой стратегии финансирования соответствует свое базовое балансовое уравнение. Статическое и динамическое представление каждой модели приведены на рисунках 6.2 - 6.5. Для удобства введены следующие обозначения:

ВА - внеоборотные активы;

ТА - текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ);

СЧ - системная часть текущих активов;

ВЧ - варьирующая часть текущих активов;

КЗ - краткосрочная кредиторская задолженность;

ДЗ - долгосрочный заемный капитал;

СК - собственный капитал;

ДП - долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗ);

ЧОК - чистый оборотный капитал (ЧОК = ТА - КЗ).

1. Идеальная модель (не идеал, к которому нужно стре­миться, а сочетание активов и источников их покрытия) означает, что текущие активы по величине совпадают с кратко­срочными обязательствами (КЗ = ТА).

Рис. 6.2. Идеальная модель финансового управления оборотными активами

Согласно этой модели долгосрочные пассивы устанавли­ваются на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балан­совое уравнение (модель) будет иметь вид:

Следовательно, ЧОК = 0.

2. Агрессивная модель означает, что долгосрочные пасси­вы служат источниками покрытия внеоборотных активов и сис­темной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ЧОК = СЧ).

Рис. 6.3. Агрессивная модель финансового управления оборотными активами

Варьирующая часть оборотных активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:

С позиции ликвидности эта модель также рискованна, т. к. в реальной жизни ограничиться минимумом оборотных средств весьма сложно.

3. Консервативная модель предполагает, что варьирую­щая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами.

Рис. 6.4. Консервативная модель финансового управления оборотными активами

В этом случае краткосрочной кредиторской задолжен­ности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ЧОК = ТА). Безусловно модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пасси­вов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

Такую модель финансовый менеджер может выбрать в случае детальной проработки объемов продаж, отлаженной системы взаиморасчетов, налаженных связей с поставщиками

сырья и материалов.

4. Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами.

Рис. 6.5. Компромиссная модель финансового управления оборотными активами

Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части (ЧОК = СЧ + 0,5 ■ ВЧ). Стратегия предполагает установ­ление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следую­щим базовым балансовым уравнением (моделью):

В отдельные моменты предприятие может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне.

6.3.