Управление оборотным капиталом, модели формирования собственных оборотных средств

В условиях рыночных отношений оборотный капитал приобретает особо важное значение. Он представляют собой часть производительного капитала, которая переносит свою стоимость на вновь созданный продукт полностью и возвращается к предпринимателю в денежной форме в конце каждого круго­оборота капитала.

Оборотный капитал - это средства, обслуживающие процесс деятельно­сти, участвующие одновременно и в процессе производства, и в процессе реа­лизации продукции. В обеспечении непрерывности и ритмичности процесса производства и обращения заключается основное назначение оборотного капи­

тала предприятия. Главной целью управления оборотным капиталом является определение оптимальных объема и структуры оборотных средств, а также ис­точников их финансирования. Для достижения этой цели менеджер должен найти компромисс между объемом оборотных средств и риском потери лик­видности. Для поддержания ликвидности предприятие должно иметь высокий уровень оборотного капитала, а для повышения доходности предприятие долж­но снижать запасы оборотных средств, чтобы не допустить наличия неисполь­зуемых текущих активов.

По функциональному назначению, или роли в процессе производства и об­ращения, оборотный капитал предприятия подразделяется на оборотные произ­водственные фонды и фонды обращения. Исходя из этого деления оборотный капитал можно охарактеризовать как средства, вложенные в оборотные произ­водственные фонды и фонды обращения и совершающие непрерывный круго­оборот в процессе хозяйственной деятельности:

- производственные запасы;

- незавершенное производство и полуфабрикаты собственного изготовления;

- расходы будущих периодов.

Оборотные производственные фонды обслуживают сферу производства, полностью переносят свою стоимость на вновь созданный продукт, при этом изменяют свою первоначальную форму.

Другой элемент оборотных средств - фонды обращения. Они непосредст­венно не участвуют в процессе производства. Их назначение состоит в обеспе­чении ресурсами процесса обращения, обслуживании кругооборота средств предприятия и достижении единства производства и обращения. Фонды обра­щения включают: готовую продукцию на складах, товары в пути, денежные средства и средства в расчетах с потребителями продукции, в частности деби­торскую задолженность. Объединение оборотных производственных фондов и фондов обращения в единую категорию - оборотные средства обусловлено тем, что, во-первых, процесс воспроизводства - это единство процесса производства и процесса реализации продукции. Элементы оборотного капитала непрерывно переходят из сферы производства в сферу обращения и вновь возвращаются в производство. Во-вторых, элементы оборотных фондов и фондов обращения имеют одинаковый характер движения, кругооборота, составляющего непре­рывный процесс.

Для формирования оборотных средств предприятие использует собствен­ные, заемные и привлеченные ресурсы. Собственные средства играют главную роль, так как предприятие должно обладать определенной имущественной и оперативной самостоятельностью. Вместе с тем привлеченные и заемные сред­ства стимулируют стремление к более эффективному использованию оборот­ных средств. Первоначально оборотные средства формируются при создании предприятия как часть его уставного фонда. Источники формирования здесь почти те же что и у основных средств: акционерный капитал, паевые взносы,

бюджетные средства. Они направляются на приобретение производственных запасов, поступающих в производство для изготовления товарной продукции. До момента оплаты готовой продукции потребителем предприятие испытывает потребность в денежных средствах. Поэтому предприятие может использовать и другие источники пополнения оборотных средств - заемные. К ним относят­ся: кредиторская задолженность, кредиты банков, устойчивые пассивы и других кредитов.

В числе прочих источников формирования оборотных средств можно на­звать временно неиспользуемые остатки децентрализованных фондов специ­ального назначения, образованных за счет прибыли. Правильное соотношение между собственными, заемными и привлеченными источниками образования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия. Наличие у предприятия собственного оборотного капитала, его состав и структура, скорость оборота и эффективность использования во многом предопределяют финансовое состояние хозяйствующего субъекта и устойчивость его положения на финансовом рынке, а именно:

- платежеспособность, т. е. возможность погашать в срок свои долговые обязательства;

- ликвидность - способность в любой момент совершать необходимые расходы;

- возможности дальнейшей мобилизации финансовых ресурсов.

Эффективное управление оборотного капитала играет большую роль в

обеспечении нормализации работы предприятия, повышении уровня рента­бельности производства и зависит от множества факторов.

Прирост оборотных средств может происходить за счет следующих факторов:

- увеличение собственного капитала;

- увеличение нераспределенной прибыли;

- увеличение доли заемного капитала;

- увеличение кредиторской задолженности.

Из всех перечисленных факторов, формирующих величину оборотных средств, наиболее реальным для их прироста является нераспределенная при­быль организации, что в условиях экономического кризиса крайне проблема­тично для отечественных производителей. В современных условиях многие предприятия испытывают недостаток оборотных средств, что обусловлено:

- внутренними признаками (недостатки в работе предприятия, отсутствие планирования оборотных средств и т. п.);

- внешними признаками (изменение цен, инфляция, спад производства, нестабильность нормативно-правовой базы и налогового законодательства).

Расходы и риски, связанные с недостатком оборотных средств:

- увеличение продолжительности операционного цикла;

- снижение объема продаж из-за недостаточных запасов готовой продукции;

- дополнительные затраты на решение вопросов дополнительного финан­сирования.

Расходы и риски, связанные с избытком оборотных средств:

- запасы могут испортиться физически или морально устареть;

- увеличиваются расходы по хранению излишков запасов;

- должники могут отказаться платить или обанкротиться;

- увеличивается налог на имущество;

- инфляция значительно уменьшает реальную стоимость дебиторской за­долженности и денежных средств.

Чистый оборотный капитал определяется как разность между текущими активами (оборотными средствами) и текущими обязательствами (кредитор­ской задолженностью) и показывает, в каком размере текущие активы покры­ваются долгосрочными источниками средств. Следовательно, проблема опти­мизации оборотных средств является одной из важнейших, от решения которой зависит уровень ликвидности коммерческой организации.

Оборотные средства могут быть охарактеризованы с разных позиций, од­нако основными характеристиками являются их ликвидность, объем и струк­тура. В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств. Предприятие покупа­ет сырье и материалы, производит продукцию, затем продает ее, как правило, в кредит, в результате образуется дебиторская задолженность, которая через не­который промежуток времени превращается в денежные средства. Циркуляци­онная природа текущих активов имеет ключевое значение в управлении обо­ротным капиталом. Что касается объема и структуры оборотных средств, то они в значительной степени определяются не только потребностями производ­ственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято оборотный капитал подразделять на постоянный и переменный.

В теории финансового анализа существуют две основные трактовки поня­тия «постоянный оборотный капитал»:

- часть денежных средств, дебиторской задолженности и производствен­ных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла;

- минимум текущих активов, необходимый для осуществления производ­ственной деятельности.

Категория переменного оборотного капитала отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса.

чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими оста­новками производственного процесса.

Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективности работы. Для этого необходимо решить две важные задачи:

1) обеспечение платежеспособности. Предприятие, не имеющее достаточ­ного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспо­собности;

2) обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Различные уровни активов по-разному воздействуют на прибыль.

Риск потери ликвидности или снижение эффективности, обусловленный изменениями в текущих активах, принято называть левосторонним, поскольку эти активы размещены в левой части баланса. Подобный риск, но обусловлен­ный изменениями в обязательствах, по аналогии называют правосторонним.

Для определения оптимального объема оборотных средств и рациональной их структуры используют различные модели. Наиболее часто в зарубежной прак­тике применяются модели для определения оптимального объема товарно­материальных ценностей (запасов) и денежных средств. Целью моделирования при управлении запасами является определение оптимального объема товарно­материальных ценностей, учитывая риск потери ликвидности и поддержание оп­ределенной доходности. Для определения оптимального объема используется модель EOQ (The economic order quantity model). Модель позволяет найти опти­мальный объем одной партии заказа определенного вида оборотных средств, не­обходимых для осуществления запланированного объема производства:

где EOQ - экономически целесообразный объем одной партии заказа; F - по­стоянные затраты на выполнение заказа; S - объем годовых продаж в натураль­ных измерителях; C - текущие затраты в % от стоимости товарно­материальных ценностей; P - покупная цена единицы продукции.

Модель действует при следующих ограничениях:

- объем продаж можно точно прогнозировать;

- продажи распределены равномерно в течение года;

- заказы партий товарно-материальных ценностей поступают без задержек.

Для определения оптимального остатка денежных средств используют ча­ще всего модели Баумоля или Миллера - Орра. В соответствии с моделью Бау- моля затраты предприятия на реализацию ценных бумаг в случае хранения час­ти денежных средств в высоколиквидных бумагах сопоставляются с упущенной выгодой, которую будет иметь предприятие в том случае, если откажется от хранения средств в ценных бумагах, а следовательно, не будет иметь процентов и дивидендов по ним. Модель позволяет рассчитать такую величину денежных средств (С), которая минимизировала бы и затраты по трансакциям, и упущен­ную выгоду. Расчет осуществляется по формуле:

где В - общие издержки, связанные с продажей ценных бумаг (затраты по тран­закциям); Т - общий объем денежных средств, необходимых для данного пе­риода времени; r - процентная ставка, определяющая среднерыночную доход­ность по ликвидным ценным бумагам.

В том случае, когда невозможно определить объем необходимого на пери­од размера денежных средств, а остаток денежных средств изменяется случай­ным образом, для определения оптимального размера денежных средств при­меняется модель Миллера - Орра. В этом случае устанавливаются контрольные границы величины денежных средств: верхняя и нижняя. Когда остаток денеж­ных средств достигает верхнего предела, то ценные бумаги покупаются, при достижении им нижней границы бумаги продаются. Нижняя граница остатка денежных средств определяется по формуле:

где b - постоянные издержки по операциям с ценными бумагами; 52 - диспер­сия денежных потоков; r - процентная ставка по высоколиквидным рыночным ценным бумагам.

Оптимальное значение верхней границы Н определяется как 3Z:

Средний остаток денежных средств рассчитывается по формуле:

Следовательно, задачей финансовых служб в области управления оборот­ным капиталом является эффективное управление и использование оборотного капитала.

Эффективность использования оборотного капитала характеризуется сле­дующими показателями:

- величина текущих активов и собственных средств;

- структура оборотных средств;

- оборачиваемость отдельных элементов оборотных средств;

- рентабельность текущих активов;

- длительность финансового цикла.

Прибыль и объемы реализованной продукции прямо пропорционально за­висят от скорости оборачиваемости оборотных активов.

Наиболее обобщающим показателем оборачиваемости является коэффици­ент оборота активов (Ко. а):

где V - объем реализации; АСЗ - среднее значение активов.

Коэффициент оборота активов, или коэффициент деловой активности, ха­рактеризует величину отдачи реализации на каждый рубль вложенных средств и характеризует эффективность их использования. Данный показатель во мно­

гом зависит от специфики деятельности предприятия, т. е. профиля, структуры ее активов и уровня амортизационных отчислений. Например, высокая обора­чиваемость свойственна предприятиям с относительно небольшими активами - торгово-закупочные фирмы, консалтинговые и рекламные агентства - или предприятиям с сильно амортизированными активами. Фирмы с высокой долей основных активов и низким уровнем амортизации будут, соответственно, иметь невысокий коэффициент оборота активов - новые фондоемкие предприятия. Для промышленных организаций наиболее приемлемым уровнем данного пока­зателя является значение 2,5.

Более широкое применение на практике получил коэффициент оборачи­ваемости текущих активов:

где V - объем производства; ТАСЗ - среднее значение текущих активов.

Средняя продолжительность оборота для расчета данного коэффициента определяется как частное от деления продолжительности оборота (360 - год, 90 - квартал, 30 - месяц) на число оборотов - коэффициент.

Значение оборачиваемости товарных запасов можно определить двумя способами:

где V - объем реализации; ДЗ - средняя дебиторская задолженность.