Оценка полного левериджа

, Сила совместного действия CP производственного и финансового рычагов определится по формуле:

CP = процентное изменение IIP4a / процентное изменение N = (процентное изменение IIP40 / процентное изменение ПР) · • (процентное изменение ПР / процентное изменение N) =

= сфрHPita ■ СПРПР.

В результате использования формул (6.19) и (7.2) после несложных преобразований получим формулы для оценки полного левериджа (при изменении N и выручки — В):

Пример 1. Фирма имеет следующие показатели: кредит в сумме 200 000 у.е. взят в банке под 8%; цена товара — 50 у.е. за 1 шт.; удельные переменные затраты V = 25 у.е. на 1 шт. товара; постоянные затраты — 100 000 у.е.; производительность — 8000 шт.

Требуется определить CP. Вначале найдем

Пример 2. Компания уже имеет не выплаченный кредит 3 млн у.е. под 12% годовых. Она хочет финансировать новую программу развития на 4 млн у.е. и для этого рассматривает три варианта ее финансирования: а) дополнительный кредит 4 млн у.е. под 14%;

б) выпуск привилегированных акций на 4 млн у.е. с 12%-ными дивидендами; в) продажу обыкновенных акций на сумму 4 млн у.е. по 16 у.е. за 1 шт. Компания реализовала к настоящему моменту 800 000 обыкновенных акций. Налог на прибыль равен 40%.

Требуется:

а) рассчитать каковы будут величины UP4a для названных ранее трех вариантов финансирования, если ожидаемая прибыль до вычета налога и процентов составит 1 500 000 у.е.;

б) построить график и определить эквивалентные точки для анализируемых вариантов;

в) определить полный леверидж CP для каждого варианта при

ПР= 1 500 000 у.е.; >,

г) назвать какой из вариантов предпочтительнее.

Решение:

а) используя формулу (7.1) для условий задачи, составим табл. 7.3

б) по материалам табл. 7.3 построим график (рис.

Значения ПР при IIP4a = 0 для вариантов а, б vie определены по формуле (7.1).

у—3769

в) определим значения силы финансового рычага для разных вариантов финансирования:

г) для ожидаемого уровня прибыли ПР = 1 500 000 у.е. наиболее предпочтителен вариант выпуска обыкновенных акций. Это предпочтение сохраняется при возрастании прибыли до 2 700 000 у.е. Выше этого уровня становится предпочтительным вариант с получением дополнительного кредита. Вариант с привилегированными акциями имеет в этих условиях более низкие показатели.

д) если постоянные затраты компании составят 200 000 у. е., то значения полного левериджа для разных вариантов финансирования:

Увеличение компанией выпуска продукции на 1% позволит увеличить чистую прибыль на одну обыкновенную акцию при варианте финансирования 1) на 2,93%, вариант 2) — на 5%, варианте 3) — на 1,49%.