<<
>>

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ

Переход к рыночным отношениям в нашей стране вызвал активное использование в практике инвестици­онной деятельности новых для нас кредитных инстру­ментов, получивших широкое применение в странах с развитой рыночной экономикой.

Одним из таких инст­рументов является финансовый лизинг.

Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хо­зяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обяза­тельной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору. Финансовый лизинг рас­

сматривается как один из видов финансового кредита. Основные средства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав основных средств арендатора.

Финансовый лизинг (характеризуемый в международ­ной практике и такими терминами как “капитальный лизинг” или “лизинг с полной окупаемостью лизингуе- мого актива”) характеризуется сложной системой эконо­мических отношений — арендных, торговых, кредитных и т.п. В этом разделе рассматриваются особенности финансового лизинга как одной из формы финансового кредитования инвестиционной деятельности, т.е. кредит­ные отношения, связанные с его функционированием и спецификой управления.

Кредитные отношения финансового лизинга харак­теризуются многоаспектностью, проявляемой в доста­точно широком диапазоне. Эти кредитные аспекты фи­нансового лизинга заключаются в следующем (рис. 16.S).

Рисунок 16.5. Характеристика кредитных аспектов финансо­вого лизинга

1. Финансовый лизинг удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала — долго­срочном кредите.

На современном этапе долгосрочное банковское кредитование предприятий сведено к ми­нимуму. Это является серьезным тормозом в осущест­влении предприятиями инвестиционной деятельности, связанной с обновлением и расширением состава их вне­оборотных активов. Использование в этих целях фи­нансового лизинга позволяет в значительной мере удов­летворить потребности предприятия в привлечении долгосрочного кредита.

2. Финансовый лизинг обеспечивает полный объем удовлетворения конкретной целевой потребности предпри­ятия в заемных средствах. Использование финансового лизинга в конкретных целях обновления и расширения состава активной части операционных внеооборотных активов позволяет предприятию полностью исключить иные формы финансирования этого процесса за счет как собственного, так и заемного капитала, снижает зави­симость предприятия от банковского кредитования.

3. Финансовый лизинг автоматически формирует пол­ное обеспечение кредита, что снижает стоимость его при­влечения. Формой такого обеспечения кредита является сам лизингуемый актив, который в случае финансовой несостоятельности (банкротства) предприятия может быть реализован кредитором с целью возмещения не­выплаченной части лизинговых платежей и суммы не­устойки по сделке. Дополнительной формой такого обес­печения кредита является обязательное страхование лизингуемого актива лизингополучателем (рейтером) в пользу лизингодателя (лиссора). Снижение уровня кре­дитного риска лизингодателя (в соответственно и его премии за риск) создает предпосылки для соответствую­щего снижения стоимости привлечения предприятием этого вида финансового кредита (в сравнении с банков­ским кредитом).

4. Финансовый лизинг обеспечивает покрытие “на­логовым щитом” всего объема привлекаемого кредита. Ли­зинговые платежи, обеспечивающие амортизацию всей суммы основного долга по привлекаемому кредиту, входят в состав издержек предприятия и уменьшают соответст­вующим образом сумму его налогооблагаемой прибыли.

По банковскому кредиту аналогичный “налоговый щит” распространяется лишь на платежи по обслуживанию кре­дита, а не на сумму основного долга по нему.

Кроме того, определенная система налоговых льгот распрост­раняется и на лизингодателя.

5. Финансовый лизинг обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от банковского кредита, где обслужива­ние долга и возврат основной его суммы осуществляет­ся в форме денежных платежей, финансовый лизинг пре­дусматривает возможность осуществления таких платежей в иных формах, например, в форме поставок продук­ции, произведенной с участием лизингуемых активов.

6. Финансовый лизинг обеспечивает бблыпую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от традиционной практики обслуживания и погашения банковского кредита финансовый лизинг представляет предприятию возможность осуществления лизинговых платежей по значительно более широкому диапазону схем с учетом характера использования ли- зингуемого актива, срока его использования и т.п. В этом отношении финансовый лизинг является для предприя­тия более предпочтительным кредитным инструментом.

7. Финансовый лизинг характеризуется более упро­щенной процедурой оформления кредита в сравнении с бан­ковской. Как свидетельствует современный отечествен­ный и зарубежный опыт при лизинговом соглашении объем затрат времени и перечень необходимой для пред­ставления финансовой документации существенно ниже, чем при оформлении договора с банком о предоставле­нии долгосрочного финансового кредита. В значитель­ной степени этому соответствует строго целевое исполь­зование полученного кредита и надежное его обеспечение при финансовом лизинге.

577

8. Финансовый лизинг обеспечивает снижение сто­имости кредита за счет ликвидационной стоимости ли- зингуемого актива. Так как при финансовом лизинге после завершения лизингового периода соответствующий ак­тив передается в собственность лизингополучателя, то после полной его амортизации он имеет возможность реализовать его по ликвидационной стоимости. На сумму этой ликвидационной стоимости (приведенную путем

19 И.

А. Бланк

дисконтирования к настоящей стоимости) условно сни­жается сумма кредита по лизинговому соглашению.

9. Финансовый лизинг не требует формирования на предприятии фонда погашения основного долга в связи с постепенностью его амортизации. Так как при финансо­вом лизинге обслуживание основного долга и его аморти­зация осуществляется одновременно (т.е. включены в состав лизинговых платежей в комплексе), с окончанием лизингового периода стоимость основного долга по ли- зингуемому активу сводится к нулю. Это избавляет пред­приятие от необходимости отвлечения собственных фи­нансовых ресурсов на формирование фонда погашения.

Перечисленные кредитные аспекты финансового ли­зинга определяют его как достаточно привлекательный кредитный инструмент в процессе привлечения пред­приятием заемного капитала для обеспечения своей инвестиционной деятельности.

Управление финансовым лизингом на предприятии связано с использованием различных его видов. Класси­фикация видов финансового лизинга по основным клас­сификационным признакам приведена на рис. 16.6.

1. По составу участников лизинговой операции разде­ляют прямой и косвенный виды финансового лизинга.

• Прямой лизинг характеризует лизинговую опера­цию, которая осуществляется между лизингодателем и лизингополучателем без посредников. Одной из форм прямого лизинга является сдача актива в лизинг непо­средственным его производителем, что значительно сни­жает затраты на осуществление лизинговой операции и упрощает процедуру заключения лизинговой сделки. Вто­рой из форм прямого лизинга является так называемый возвратный лизинг, при котором предприятие продает соответствующий свой актив будущему лизингодателю, а затем само же арендует этот актив. При обеих формах прямого лизинга участие третьих лиц в лизинговой опе­рации не предусматривается.

• Косвенный лизинг характеризует лизинговую опе­рацию, при которой передача арендуемого имущества лизингополучателю осуществляется через посредников (как правило, лизинговую компанию).

В виде косвен­ного лизинга осуществляется в настоящее время преоб­ладающая часть операций финансового лизинга.

Рисунок 16.6. Классификация видов финансового лизинга по основным признакам

2. По региональной принадлежности участников ли­зинговой операции выделяют внутренний и внешний (меж­дународный) лизинг.

• Внутренний лизинг характеризует лизинговую опе­рацию, все участники которой являются резидентами дан­ной страны.

• Внешний (международный) лизинг связан с лизин­говыми операциями, осуществляемыми участниками из разных стран. На современном этапе внешний финансо­вый лизинг используется, как правило, при соверше­нии лизинговых операций совместными предприятиями с участием иностранного капитала.

3. По лизингуемому объекту выделяют лизинг движи­мого и недвижимого имущества.

• Лизинг движимого имущества является основной формой лизинговых операций, законодательно регулиру­емых в нашей стране. Как правило, объектом такого вида финансового лизинга являются машины и оборудование, входящее в состав операционных основных средств.

• Лизинг недвижимого имущества заключается в покупке или строительстве по поручению лизинго­получателя отдельных объектов недвижимости производ­ственного, социального или другого назначения с их пе­редачей ему на условиях финансового лизинга. Этот вид лизинга пока еще не получил распространения в нашей стране.

4. По формам лизинговых платежей различают денеж­ный, компенсационный и смешанный виды лизинга.

• Денежный лизинг характеризует платежи по ли­зинговому соглашению исключительно в денежной форме. Этот вид лизинга является наиболее распрост­раненным в системе осуществления предприятием фи­нансового лизинга.

• Компенсационный лизинг предусматривает возмож­ность осуществления лизинговых платежей предприятием в форме поставок продукции (товаров, услуг), производи­мой при использовании лизингуемых активов.

• Смешанный лизинг характеризуется сочетанием пла­тежей по лизинговому соглашению как в денежной, так и в товарной форме (форме встречных услуг).

5. По характеру финансирования объекта лизинга вы­деляют индивидуальный и раздельный лизинг.

• Индивидуальный лизинг характеризует лизинговую операцию, в которой лизингодатель полностью финан­сирует производство или покупку передаваемого в аренду имущества.

• Раздельный лизинг (леверидж-лизинг) характеризу­ет лизинговую сделку, в которой лизингодатель приоб­ретает объект аренды частично за счет собственного ка­питала, а частично — за счет заемного. Такой вид лизинга присущ крупным капиталоемким лизинговым операци­ям со сложным многоканальным финансированием пе­редаваемого в аренду имущества.

С учетом изложенных основных видов финансового лизинга организуется процесс управления им на предпри­ятии. Основной целью управлення финансовым лизингом с позиций привлечения предприятием заемного капитала является минимизация потока платежей по обслуживанию каждой лизинговой операции.

Процесс управления финансовым лизингом на пред­приятии осуществляется по следующим основным эта­пам (рис. 16.7):

Рисунок 16.7. Основные этапы управления финансовым ли­зингом на предприятии

1. Выбор объекта финансового лизинга. Такой вы­бор определяется необходимостью обновления или рас-

581

ширения состава операционных внеоборотных активов предприятия с учетом оценки инновационных качеств отдельных альтернативных их видов.

1. Выбор вида финансового лизинга. В основе такого выбора лежит классификация видов финансового лизинга и оценка следующих основных факторов:

• страна-производитель продукции, являющейся объектом финансового лизинга;

• рыночная стоимость объекта финансового лизинга;

• развитость инфраструктуры регионального лизингового рынка;

• сложившаяся практика осуществления лизинговых опе­раций по аналогичным объектам лизинга;

• возможности эффективного использования лизинго­получателем актива, являющегося объектом лизинга.

В процессе выбора вида финансового лизинга учи­тывается механизм приобретения лизингуемого актива, который сводится к трем альтернативным вариантам:

а) предприятие-лизингополучатель самостоятельно осуществляет отбор необходимого ему объекта ли­зинга и конкретного производителя — продавца имущества, а лизингодатель оплатив его стоимость передает это имущество в пользование лизингопо­лучателя на условиях финансового лизинга (эта схе­ма принципиально применима и к возвратному ли­зингу);

б) предприятие-лизингополучатель поручает отбор не­обходимого ему объекта лизинга своему потенци­альному лизингодателю, который после его приоб­ретения передает его предприятию на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внешнем лизинге);

в) лизингодатель наделяет предприятие-лизингопо­лучатель полномочиями своего агента по заказу предполагаемого объекта лизинга у его изготовите­ля и после его оплаты передает приобретенное им имущество лизингополучателю на условиях финан­сового лизинга (такая схема наиболее часто исполь­зуется при внутреннем лизинге).

Таким образом, процесс выбора вида финансового лизинга совмещается обычно с процессом выбора и по­тенциального лизингодателя.

3. Согласование с лизингодателем условий осущест­вления лизинговой сделки. Это наиболее ответственный этап управления финансовым лизингом, во многом оп­ределяющий эффективность предстоящей лизинговой операции. В процессе этого этапа управления согласо­вываются следующие основные условия (рис. 16.8).

Рисунок 16.8. Характеристика основных условии осуществле­ния лизинговой операции, подлежащих согласо­ванию с лизингодателем

Срок лизинга. В соответствии с механизмом финан­сового лизинга такой срок определяется обычно общим периодом амортизации лизингуемого имущества. По меж­дународным стандартам он не может быть ниже перио­да 75%-ой амортизации объекта лизинга (с последующей его продажей лизингополучателю по остаточной или лик­видационной стоимости).

Сумма лизинговой операции. Размер этой суммы дол­жен обеспечивать возмещение лизингодателю всех за­трат по приобретению объекта лизинга; кредитного про­цента за отвлекаемые им на длительный период денежные ресурсы; комиссионное вознаграждение, покрывающее его операционные расходы по обслуживанию лизинго­вой операции; налоговые платежи, обеспечивающие по­лучение чистой прибыли.

Условия страхования лизингуемого имущества. В соот­ветствии с действующей практикой страхование имущест­ва — объекта лизинга осуществляет лизингополучатель в пользу лизингодателя. Отдельные аспекты этого стра­хования подлежат согласованию сторон.

Форма лизинговых платежей. Хотя видами лизинга предусматриваются различные формы осуществления ли­зинговых платежей, в практике финансового лизинга при­меняется обычно денежная форма. При косвенном фи­нансовом лизинге денежная форма лизинговых платежей является, как правило, обязательным условием, а при прямом — по согласованию сторон могут допускаться компенсационные платежи в форме товаров и услуг.

График осуществления лизинговых платежей. По сро­кам внесения этих платежей различают:

• равномерный поток лизинговых платежей;

о прогрессивный (нарастающий по размерам) поток ли­зинговых платежей;

• регрессивный (снижающийся по размерам) поток лизин­говых платежей;

• неравномерный поток лизинговых платежей (с неравно­мерными периодами и размерами их выплат).

При согласовании графика осуществления лизин­говых платежей предприятие должно исходить из своих финансовых возможностей, размера и периодичности генерируемых денежных потоков с использованием ли- зингуемых активов, а также стремиться к минимизации общего размера лизинговых платежей в настоящей стои­мости. Такая минимизация обеспечивается путем срав­нения дисконтируемых потоков лизинговых платежей различных видов.

Система штрафных санкций за просрочку лизинговых платежей. Обычно такие штрафные санкции строятся в форме пени за каждый день просрочки очередного пла­тежа, которая призвана возместить лизингодателю его прямые потери и упущенную выгоду.

Условия закрытия сделки при финансовой несостоя­тельности лизингополучателя. По условиям финансового лизинга договор не может быть расторгнут по инициа­тиве лизингополучателя (за исключением случая, когда лизингодателем не были соблюдены условия приобре­тения и поставки лизингуемого имущества). Если же ли­

зингополучатель в процессе действия договора в силу финансовой несостоятельности был объявлен банкротом, сумма закрытия сделки включает в себя невыплаченную часть общей суммы лизинговых платежей, сумму пени за просрочку платежей, а также неустойку, определенную договором. Возмещение суммы закрытия лизинговой сделки осуществляется страховой компанией или за счет проданного имущества предприятия-банкрота.

4. Оценка эффективности лизинговой операции. В ос­нове такой оценки лежит сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования активов.

Эффективность денежных потоков (потоков плате­жей) сравнивается в настоящей стоимости по таким ос­новным вариантам решений:

1. Приобретение активов в собственность за счет соб­ственных финансовых ресурсов.

2. Приобретение активов в собственность за счет дол­госрочного банковского кредита.

3. Аренда (лизинг) активов.

• Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов составляют расходы по его покупке, т.е. рыночная цена актива. Эти расходы осуществляются при покупке ак­тива и поэтому не требуют приведения к настоящей сто­имости.

• Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита составляют процент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стои­мости осуществляется по следующей формуле:

где ДПКН — сумма денежного потока по долгосрочному банковскому кредиту, приведенная к настоя­щей стоимости;

ПК—сумма уплачиваемого процента за кредит в соответствии с годовой его ставкой;

СК—сумма полученного кредита, подлежащего погашению в конце кредитного периода;

Нп —ставка налога на прибыль, выраженная деся­тичной дробью; і — годовая ставка процента за долгосрочный кредит, выраженная десятичной дробью; и —количество интервалов, по которым осуще­ствляется расчет процентных платежей, в об­щем обусловленном периоде времени.

• Основу денежного потока аренды (лизинга) актива составляют авансовый лизинговый платеж (если он огово­рен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за использование актива. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей фор­муле:

где ДПЛн — сумма денежного потока по лизингу (аренде) актива, приведенная к настоящей стоимости;

АПл — сумма авансового лизингового платежа, преду­смотренного условиями лизингового соглашения;

ЛП — годовая сумма регулярного лизингового пла­тежа за использование арендуемого актива;

Нп — ставка налога на прибыль, выраженная деся­тичной дробью; і — среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная деся­тичной дробью; и —количество интервалов, по которым осуще­ствляется расчет процентных платежей, в об­щем обусловленном периоде времени.

В расчетных алгоритмах суммы денежных потоков всех видов, приведенных выше, стоимость актива преду­сматривается к полному списанию в конце срока его использования. Если после предусмотренного срока ис­пользования актива, взятого в аренду на условиях фи­нансового лизинга или приобретенного в собственность, он имеет ликвидационную стоимость, прогнозируемая ее сумма вычитается из денежного потока. Расчет этой вычитаемой суммы ликвидационной стоимости осуще­ствляется по следующей формуле:

где ДЦлс — дополнительный денежный поток за счет реа­лизации актива по ликвидационной стои­мости (после предусмотренного срока его ис­пользования), приведенный к настоящей сто­имости;

JIC — прогнозируемая ликвидационная стоимость актива (после предусмотренного срока его ис­пользования);

/ — среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная десятич­ной дробью;

п — количество интервалов, по которым осущест­вляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

Пример: Сравнить эффективность финансирования инвестиционного актива при следующих условиях: стоимость актива — 60 тыс. уел. ден. ед.; срок эксплуатации актива — 5 лет; авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 5% и составляет 3 тыс. уел. ден. ед.; регулярный лизинговый платеж за использование актива составляет 20 тыс. уел. ден. ед. в год; ликвидационная стоимость актива после предусмот­ренного срока его использования прогнозируется в сумме 10 тыс. уел. ден. ед. ставка налога на прибыль составляет 30%; средняя ставка процента по долгосрочному банков­скому кредиту составляет 15% в год.

Исходя из приведенных данных, настоящая сто­имость денежного потока составит:

1) при приобретении актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов:

2) при приобретении актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита:

3) при аренде (лизинге) актива:

Сопоставляя результаты расчета можно уви­деть, что наименьшей является настоящая сто­имость денежного потока при лизинге:

45,0 < 46,0 < 55,0.

Это означает, что наиболее эффективной фор­мой финансирования данного актива является его аренда на условиях финансового лизинга.

5. Организация контроля за своевременным осущест­влением лизинговых платежей. Лизинговые платежи в со­ответствии с графиком их осуществления включаются в разрабатываемый предприятием платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга его текущей инвестиционной деятельности.

В процессе управления финансовым лизингом следует учесть, что многие правовые нормы его регулирования в нашей стране еще не установлены или разработаны недостаточно. В этих условиях следует ориентироваться на международные стандарты осуществления лизинго­вых операций с соответствующей их адаптацией к эко­номическим условиям нашей страны.

<< | >>
Источник: Бланк И.А.. Управление денежными потоками.— К.:2002.— 736 с.. 2002

Еще по теме УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ:

  1. 13.1. ПРИНЦИПЫ И ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ
  2. Договор доверительного управления имущество
  3. СОДЕРЖАНИЕ
  4. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ
  5. 1.4.6. Управление основным капиталом, методы управления денежным оборотом
  6. Управление финансированием внеоборотных активов
  7. СЛОВАРЬ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖЕРА
  8. УПРАВЛЕНИЕ ОСНОВНЫМИ СРЕДСТВАМИ
  9. МЕТОДЫ СНИЖЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ
  10. 1.Эволюция становления и развития финансовой науки.
  11. Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков.
  12. Управление финансовым лизингом
  13. Управление финансированием оборотных активов
  14. ЛЕКЦИИ 6 УПРАВЛЕНИЕ ИСТОЧНИКАМИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
  15. 8.1 Понятие, принципы и этапы финансового планирования на предприятии
  16. Раздел I. Управление финансовым обеспечением предприятия
  17. 1.5.Финансовый механизм и его элементы
  18. 12.4. Механизмы финансовой стабилизации
  19. 22. Финансовый планирование.