2.2.1.3. Тип дефолта
Ряд исследований посвящён оценке ставки восстановления в зависимости от типа дефолта, в том числе работы П. Варма [108]. В случае невыполнения заёмщиком своих обязательств по обслуживанию долга, кредитор вправе требовать возмещения понесенных потерь посредством судебного разбирательства или может попытаться реструктурировать долг в ходе внесудебных переговоров с заёмщиком.
В работе Дж. Франкс и В. Тороус [57] показано, что по обязательствам компаний США, которые проводят внесудебную реструктуризацию после наступления дефолта,
напрямую договариваясь с кредиторами, ставка восстановления значительно выше, чем по обязательствам компаний, проходящих судебную процедуру реорганизации, что также подтверждается в последующих исследованиях [102, 110].
В исследовании П. Варма [108], посвященном анализу дефолтов по кредитам и облигациям американских корпораций, рассматривается шесть типов дефолтов: банкротство в соответствии с Главой 11 и с Главой 7, реструктуризация долга, просрочка платежа купона, просрочка платежа номинала и задержка платежей в рамках льготного периода. Глава 11 «Закона о банкротстве» США позволяет проводить реорганизацию компании в случае наступления дефолта по её обязательствам [111]. В свою очередь, в Главе 7 изложена процедура проведения ликвидации компании [28]. На рисунке 2 показана средняя ставка восстановления в зависимости от типа дефолта. Наименьшее значение ставка восстановления принимает при ликвидации компании, что объясняется высокими прямыми и косвенными издержками, связанными с проведением процедуры банкротства. Ставка восстановления практически не отличается в случае просрочки платежа номинала, реструктуризации долга и задержки платежей в рамках льготного периода.
60%
50%
40%
30%
43%
32%
53% 51% 50%
20%
15%
10%
0%
Ликвида ция Реорга низа ция Просрочка
Просрочка
Реструктуриза ция Льготный период
пла тежа купона пла тежа номина ла
долга
Рис. 2. Средняя ставка восстановления в зависимости от типа дефолта.