2.2.4.5. Агрегированная частота дефолта

Взаимосвязь между ставкой восстановления и агрегированной частотой дефолта подтверждается рядом исследований, в том числе в работе Э. Альтмана [26]. Агрегированная частота дефолта рассчитывается как отношение суммы номиналов либо количества долговых инструментов, по которым произошёл дефолт в течение года, к сумме номиналов либо количеству всех долговых инструментов соответствующего класса на начало года.

Исследования рейтинговых агентств подтверждают совпадающую цикличность средней ставки восстановления и агрегированной частоты дефолта. Рейтинговое агентство Moody’s обобщило данные о ставке восстановления и агрегированной частоты дефолта за период с 1987 по 2008 г. Результаты исследования представлены на рисунке 3. В период кризиса Интернет-компаний в

2001 г. ставка восстановления снижается ниже среднего значения (54,5%) до 41%, а затем возрастает в более благоприятных условиях последующего экономического подъема. Цикличность динамики средней ставки восстановления также подтверждается работами Э. Альтмана [25] и Г. Гуптона и Р. Стейна [69].

Рис. 3. Корреляция между ставкой восстановления и агрегированной частотой дефолта по базе данных Moody’s за 1987-2008 гг.