<<
>>

МАРКОВИЦ Гарри

МАРКОВИЦ (Markowitz) Гарри Макс (род. 24 августа 1927) — американский экономист, исследователь проблем функционирования финансовых рынков (теория портфельного выбора, вопросы финансирования корпораций и стоимости компаний на рынке и т.д.), лауреат Нобелевской премии по экономике (1990) совместно с М.

Миллером и У. Шарпом «за новаторскую работу в области теории финансовой экономики».

Родился в Чикаго. Был единственным ребенком в семье. Родители М. владели небольшим бакалейным магазином, благодаря которому семье удалось сохранить материальный достаток и в годы Великой депрессии. В школьные годы М. увлекался спортом, играл на скрипке в школьном оркестре, любил читать, особенно популярные издания по физике и астрономии, а также книги по философии.

После окончания средней школы М. поступил в Чикагский университет, ориентируясь в основном на углубленное изучение философии. Получив спустя два года степень бакалавра, М. в качестве специализации остановился на экономике, поскольку в этом случае срок обучения был наиболее коротким.

Среди преподавателей М. особенно выделяет в «Автобиографии» М. Фридмена, Дж. Маршака и Л.Дж. Сэвиджа, а в качестве главного научного интереса — экономику в условиях неопределенности.

Курс Т. Купманса по анализу видов деятельности на основе их эффективности и анализу эффективности сочетания разных видов деятельности также оказал большое влияние на становление М. как ученого. Будучи студентом, М. принимал участие в работе комиссии Коулза по экономическим исследованиям при Чикагском университете под руководством Купманса.

В аспирантуре М. начал заниматься проблемами возможности применения математических методов к рынку акций.

После окончания университета в 1952 М. поступил на работу в компанию «Рэнд корпорейшн». Вскоре в этой компании стал работать и Дж.

Данциг, который помог М. овладеть техникой решения задач оптимизации. М. применил ее при обосновании своей теории выбора портфельных инвестиций.

В 1950-х гг. М. разработал свою теорию оптимального портфельного выбора. В 1952 вышла его статья «Портфельный выбор» (Portfolio Selection), в которой М. углубленно проанализировал мотивы поведения участников финансового рынка с точки зрения стремления инвесторов к максимизации их будущих доходов и минимизации риска, связанного с приобретением акций. Многие сложные проблемы финансового рынка нашли также отражение в созданной им теории «выбора рационального портфеля инвестиций».

Разработанная на ее основе модель поведения субъектов финансового рынка предполагает, что в принятии решений относительно ценных бумаг они руководствуются уровнем ожидаемого дохода и степенью риска.

Действия вкладчиков капитала основываются на так называемом фундаментальном подходе. Этот подход заключается в детальном анализе хозяйственной деятельности и финансовых результатов работы фирм и корпораций, акции которых инвестор намеревается приобрести или продать. Это предполагает хорошее знание котировки курсов акций на определенный период. При этом М. показал, что риск финансовых вложений можно точно определить в количественном выражении, и в качестве такого показателя риска предложил величину отклонения стоимости случайной переменной от ее среднего уровня (вариация и стандартное отклонение). Инвестор, сопоставляя расчетный уровень ежегодного дивиденда и риска, сам определяет их оптимальное соотношение по различным видам ценных бумаг, составляющих его портфель. М. разработал сложную структуру таких оптимальных пакетов ценных бумаг, названных им эффективными портфелями. Охарактеризовав количественно концепцию диверсификации портфеля ценных бумаг, он тем самым ввел ее в практику массового использования.

М. установил, что осуществление подобной диверсификации должно рассчитываться с учетом корреляции между риском и доходами в отношении разных акций одного и того же портфеля.

Теорию портфельного выбора М. проверил на практике, продемонстрировав вложение капиталов в активы разнообразного ассортимента. Его техника оценки риска тесно связана с тактикой операций с ценными бумагами в их оптимальном наборе: биржевой, фондовый, банковский, инвестиционный, валютно-финансовый, аудиторский, коммерческий, управленческий, информационный портфели и др., отражающие как собственно финансовые, так и нефинансовые операции. Его рекомендации по составу активов стали общепризнанными в США и во многих других странах.

Практика показывает, что редкий индивидуальный вкладчик, будь то отдельный акционер или частная фирма, может ныне разобраться в сложностях формирования эффективного портфеля ценных бумаг. Для этого, как правило, привлекаются профессионалы высокого класса — менеджеры-аналитики, ответственные за управление портфелями, или портфельные менеджеры, служащие консалтинговых фирм или специальных фирм по инвестициям капиталов. Они осуществляют как консультационные функции, так и прямое управление пакетом ценных бумаг по доверенности. Такие менеджеры исполняют заказы вкладчиков капитала на приобретение и продажу ценных бумаг, распространение ценных бумаг создаваемых акционерных обществ, размещение денежных ресурсов банков и депозитных вкладов предприятий, приобретение для банков кредитов на кредитных финансовых рынках и аукционах и проводят другие всевозможные операции по желанию их клиентов.

В последние десятилетия вопросы функционирования финансовых рынков и организации финансовых предприятий, участвующих в обращении ценных бумаг, постепенно сформировали самостоятельное научное направление в экономике.

Правильная организация финансового рынка значительно расширяет возможности его участников для выгодного вложения средств в приобретение ценных бумаг. Однако ценные бумаги, в особенности акции, различаются не только уровнем ожидаемого дохода, но и степенью риска. Поэтому не все надежды вкладчиков капитала реализуются в силу того, что доходы от акций, как правило, носят остаточный характер, т.е.

выплачиваются только тогда, когда предприятие получает достаточную прибыль. При этом наблюдается следующая закономерность: чем выше ожидаемый доход от акций, тем ниже возможность его получения, а следовательно, выше и степень риска инвестора.

В настоящее время теория портфельного выбора М. широко используется на практике и стала неотъемлемой для вкладчиков капитала. Ее изучают в США даже в средней школе. Одно из популярных ее положений гласит: «Не следует класть все яйца в одну корзину», т.е. владельцу капитала не следует рисковать всем своим капиталом, вкладывая его в единственное дело. Теория М. стала начальной точкой нового этапа развития финансовой математики.

Портфель — это набор инвестиций в различные виды ценных бумаг, в частности акции. Выбрать портфель — значит определить, какую долю капитала вложить в различные виды ценных бумаг. Главная идея М. — считать доходность операций купли-продажи каждой ценной бумаги случайными величинами. Эти величины заранее не известны, но предполагается, что для них заданы ожидаемые значения, а также величины, характеризующие отклонения доходностей от ожидаемых, — так называемые вариации и ковариации.

Иначе говоря, М. заставил рынок говорить на языке теории вероятностей. Хорошо проработанный аналитический аппарат этой теории сразу позволил формализовать задачу выбора наилучшего, оптимального портфеля как задачу минимизации квадратичной функции переменных, которыми являются доли капитала, вкладываемые в различные ценные бумаги.

Таким образом, М. схематично свел сложную и многоразмерную проблему выбора инвестиционного портфеля с учетом большого количества различных ценных бумаг, каждая из которых имеет свои особенности, к простой проблеме измерения двух величин, известной как среднедисперсионный анализ. В наиболее полном и разработанном виде теория М. представлена в его статье «Портфельный выбор» (Portfolio Selection, 1952) и монографии «Портфельный выбор: эффективная диверсификация инвестиций» (Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments, 1959).

Подготовка монографии осуществлялась М. в 1955/56 академическом году в рамках Фонда Коулза, переместившегося из Чикаго в Йельский университет.

На основе теории М.У. Шарп (1964) и Дж. Линтнер (1965) создали теорию ценообразования капитальных активов (CAPM), в которой в качестве меры риска используется дисперсия (стандартное отклонение) доходности акций.

CAPM оказала и продолжает оказывать огромное влияние на развитие теории финансов. С точки зрения инвестора, одним из основных результатов CAPM является то, что для множества оптимальных портфелей большей доходности можно добиться лишь за счет операций с более рискованными акциями.

В период своей работы в Комиссии Коулза и в «Рэнд корпорейшн» в 1952—1960 М. написал несколько статей по линейному программированию. Он занимался также проблемами нелинейного программирования и пытался применить метод квадратичного программирования к проблеме портфельных инвестиций.

М. участвовал в разработке техники разреженных матриц — в рамках работы над созданием многоотраслевых моделей анализа промышленной деятельности, сложность которых превышала возможности вычислительной техники того времени и потребовала поиска новых технических приемов.

В 1961 М. вновь вернулся в «Рэнд корпорейшн», где принял участие в решении ряда сложных проблем моделирования экономических процессов, исследованием которых занималась корпорация, а также в создании языка программирования «Симскрипт» (Simscript).

В 1963 М. стал председателем Объединенного центра сводного анализа, с 1968 профессором финансов Калифорнийского университета в Лос- Анджелесе. Затем в течение трех лет (1969—1972) М. являлся президентом «Арбитраж менеджмент компани», а в 1972—1974 консультантом этой фирмы, совмещая должность с работой профессором финансов в Пенсильванском университете. В 1974—1983 работал штатным исследователем в IBM, затем был избран профессором Барух-колледжа Нью-Йоркского университета.

На русском языке изданы следующие работы М.: совместно с Хаус- нер Б., Карр Г.: «Симскрипт. Алгоритмический язык для моделирования» (Под ред. Н.П. Бусленко. М.: Советское радио, 1966); совместно с Манн А.С., Маршак ТА. и др.: «Отраслевые экономико-математические модели. Анализ производственных процессов» (М.: Прогресс, 1967).

<< | >>
Источник: Румянцева Е.Е.. Мировая экономическая наука в лицах. — М., 2010. — 456 с.. 2010

Еще по теме МАРКОВИЦ Гарри:

  1. Формирование портфеля ценных бумаг
  2. МАРКОВИЦ Гарри
  3. СОДЕРЖАНИЕ