Глава 7. ИСТОРИЧЕСКИЙ АСПЕКТ ВОЗНИКНОВЕНИЯ И СТАНОВЛЕНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ

Цель: сформировать у студентов представление об особенностях возникновения и становления рынка ценных бумаг России.

Задачи:

1. Изучить особенности развития рынка ценных бумаг России в XIX в.

2. Изучить особенности развития рынка ценных бумаг России в начале XX в.

Становление фондового рынка в России относится к началу XIX века. Отставание России в экономическом развитии от своих западных соседей сказывалось и на том, что здесь долгое время отсутствовали предпосылки для появления фондовой торговли. Как и на Западе, хотя и в меньшей степени, фондовый оборот развивался в России вместе с развитием государственного кредита, по мере накопления капиталов в стране и образования внутреннего рынка для государственных займов.

Центром фондовой торговли России являлась Санкт-Петербургская биржа. Она была основана в 1703 г. и практически в течение целого столетия оставалась единственной официально признанной в России биржей. При этом до начала XIX в. она носила практически исключительно товарный характер.

В начале XIX в. постепенно начинают возникать биржи в Одессе (1796 г.), Варшаве (1816 г.), Москве (1837 г.), в других экономических центрах страны. Как и в большинстве стран европейского континента, российские биржи подчинялись законодательству, правительственному утверждению, регламентации и контролю. Вместе с тем они имели и корпоративное устройство, устав, выборные органы, правила приема.

Из 21 существовавшей в России биржи, фондовые операции осуществлялись на семи — Петербургской, Московской, Варшавской, Рижской, Киевской, Харьковской, Одесской. Однако по своим оборотам и по своему значению Петербургская биржа явно выделялась. Круг влияния других бирж в отношении фондовых ценностей был невелик.

Условия для развития фондовой торговли формировались в России медленно. Появление первых процентных бумаг связано с внутренними займами.

Значительную роль в расширении фондовой торговли и формировании рынка ценных бумаг сыграли радикальные преобразования 60-х гг., создавшие условия для бурного развития экономики. Создание железных дорог, промышленных предприятий требовало значительных капиталов, которых у России не было. Главным источником финансирования российской промышленности явился иностранный капитал. Железнодорожное строительство, развернувшееся в стране во многом благодаря займам, предоставленным банкирами Англии, Франции, Германии, инициировало цепную реакцию во всем народном хозяйстве России.

В России постепенно организуются акционерные компании, и начинает складываться рынок капиталов. Первостепенную роль на нем играют коммерческие банки. Первоначально коммерческие банки были созданы исключительно за счет внутренних ресурсов, однако в дальнейшем организацию коммерческого кредита взял на себя иностранный капитал.

Все это способствовало расширению фондового оборота, повышению курсов ценных бумагу. Причем в России, как и на Западе, становление фондового рынка было связано с развернувшимся биржевым ажиотажем и спекуляцией, особенно в 1869 г. Для отвлечения капиталов от спекуляции правительство выпустило на 15 млн руб. 5%-х банковских билетов, следствием чего была популяризация ценных бумаги операций с ними. Однако до 90-х гг. расстройство российской финансовой системы, неустойчивое, отечественной валюты и вексельного курса сдерживало не только развитие финансового рынка, но и всего народного хозяйства.

За десятилетний период с 1890 по 1899 гг. промышленное производство в стране удвоилось. По добыче нефти (550 млн пудов) Россия вышла на первое место в мире. Значительно увеличилась и протяженность железных дорог.

Хозяйственный подъем, переоснащение и создание новых отраслей в промышленности требовали значительных инвестиций. Финансирование возросших потребностей народного хозяйства осуществлялось по разным направлениям. Значительные финансовые ресурсы мобилизовало правительство через внешние займы, в том числе посредством выпуска государственных бумаг на иностранных рынках, большие финансовые средства привлекаются в хозяйственный оборот посредством учреждения акционерных компаний и размещения ими ценных бумаг. В данный период в России наблюдался приток иностранного капитала в экономику. К концу столетия в стране действовало около 220 иностранных компаний.

Рост количества акционерных компаний способствовал расширению фондового оборота. К середине 1890-х гг. сделки с ценными бумагами на ведущих биржах страны начинают преобладать над товарами. Широкие перспективы развития промышленности и доходности предприятий обусловили переход широких слоев населения от твердо процентных бумаг к дивидендным. Причем сначала объектом биржевых операций были акции банков, а позднее интерес переключился на акции промышленных предприятий.

Растет количество компаний, акции которых котируются на бирже. Если в 1888 г. на Санкт-Петербургской бирже котировались акции 24 компаний, то в 1892 г. — 32. Причем российское законодательство определяло жесткие требования на введение бумаг в котировку.

Государственные и гарантированные правительством фондовые бумаги включались в бюллетень по распоряжению Министерства финансов, а облигации городов и городских обществ допускались на основании ходатайств этих органов по постановлению Совета фондового отдела.

К осени 1893 г. на фондовом рынке разворачивается очередная волна ажиотажа и спекуляции, что способствовало расширению спроса на акции и росту их курса. Однако объем сделок с акциями действующих солидных компаний в период повышения цен был достаточно ограничен, т. к. эти акции в большинстве находились в твердых руках, вследствие чего и рост цен на них проявился не в полной мере.

Министерство финансов не раз предостерегало о последствиях биржевого бума, вводило некоторые ограничения, направленные на защиту вкладчиков. Кризис разразился в августе 1895 г. Акции практически всех компаний стали падать. Особенно пострадали акционерные компании, имевшие задолженности по облигационным займам. Под воздействием кризиса Министерство финансов начинает реформу биржевой деятельности в части торговли валютой и ценными бумагами. В рамках реформы в 1900 г. на Санкт- Петербургской бирже в самостоятельное звено выделяется Фондовый отдел, а в январе 1901 г. Министром финансов утверждаются «Правила для Фондового отдела при Санкт-Петербургской бирже». Позднее реформа 1900-1901 гг. получает свое завершение в 3-х важнейших актах-правилах: о допуске ценных бумаг к котировке, об ответственности лиц, вводящих на бирже ценные бумаги, и правилах по купле-продаже валюты, фондов, акций.

Биржевой кризис конца XIX в. протекал в России значительно менее широко и напряженно, чем в странах Западной Европы, Поставив многие акционерные компании в трудное положение, кризис не повлек за собой заметных последствий в экономическом развитии. Промышленный подъем продолжался. И только с 1899 г. в стране наступает некоторый спад деловой активности, который проявляется и на бирже. Общие суммы допущенного к котировке капитала значительного падают. Сокращается и количество предприятий, мобилизующих посредством биржи капитал.

Русско-японская война и революция 1905 г. привели к сокращению спроса на ценные бумаги. Цены большинства из них продолжали вплоть до 1907 г. падать. Лишь с 1908 г. наступает новое оживление и повышение курсов. С 1910 г. оно подкрепляется усилением акционерного учредительства. В 1912 г. биржевой подъем достигает значительного уровня. Характерной чертой биржевого подъема было его совпадение с общеэкономическим подъемом, который можно характеризовать как второй гигантский скачок в промышленном развитии России.

Появляются и набирают силу принципиально новые передовые отрасли промышленности — энергетика, электротехника, химия. Увеличивается удельный вес продукции тяжелой промышленности. Темпы роста промышленного производства составили в 1913 г. в среднем 19%. Россия превращается в страну, на 56% удовлетворяющую свои потребности в станках и оборудовании за счет внутреннего производства.

В эти годы наблюдается значительный приток иностранных капиталов в экономику России. Тем не менее, экономика страны предъявляла все возрастающий спрос на капиталы. Значительную часть их начинает поставлять фондовый рынок.

В 1912 г. Россия была пятой страной в мире по величине мобилизованных финансовых ресурсов посредством выпуска ценных бумаг. Емкость фондового рынка значительно увеличивалась за счет роста учредительства акционерных компаний. К 1911 г. их насчитывалось уже 1617. Увеличивается количество компаний, акции которых допущены к котировке на бирже.

Значительную часть в структуре российских ценных бумаг составляли бумаги государственных займов. По числу займов и по сумме долга преобладающими здесь являлись 4%-е бумаги. Выпускались также 5 и 3%-е облигации.

Другим распространенным видом фондовых ценностей в России были бумаги, гарантированные правительством. Чаще всего это были железнодорожные ценности.

В то же время, из входящих в официальный бюллетень 295 акций предприятий фактически в 1912 г. котировались акции 173 компаний.

В бюллетене Санкт-Петербургской биржи отсутствовали компании ряда важнейших отраслей российской промышленности, бумаги которых находились в обороте ведущих европейских бирж. Тем не менее, емкость петербургской биржи постоянно увеличивалась. В 1913 г. котировку включено бумаг уже на сумму свыше 712 млн рублей, а официальный бюллетень к началу 1914 г. содержал уже около 700 наименований фондовых ценностей.

Россия достигает в этот период той степени экономического развития, когда биржа становится центром хозяйственной жизни. Влияние петербургской биржи в то время простиралось на всю Россию и даже на курсы Берлинской и Парижской бирж.

Большое распространение на зарубежных биржах получали гарантированные правительственные бумаги, нежели ценности торгово-промышленных предприятий. Постоянный рост курсов ценных бумаг за период 1908-1912 гг. происходил на фоне необычайного подъема мирового хозяйства. Международный политический кризис, разразившийся в 1914 г., накануне первой мировой войны, вызвал повсеместное глубокое расстройство хозяйственных процессов и финансовых систем.

Фондовые ценности, представляющие национальное богатство страны, повсеместно начали падать в цене. Петроградская фондовая биржа закрылась впервые за время своего существования. Вслед за ней прекратили операции другие российские биржи. По этим же причинам накануне войны закрылись все важнейшие биржи мира.

Безусловно, потребности развивающегося капиталистического хозяйства требовали возобновления функционирования биржи. Поэтому уже в сентябре 1914 г. на Петроградской бирже в виде неофициального частного биржевого торга возобновляются сделки с ценными бумагами. Массовый характер они стали принимать весной и летом 1915 г. В оборот частной биржи постепенно были втянуты все ранее котируемые на бирже бумаги. Причем, парадоксальность ситуации заключалась в том, что в условиях войны и нарушения нормального хода хозяйственных процессов большинство бумаг имели тенденцию к повышению.

Сложившаяся ситуация вызвала необходимость открытия официальной биржи. Однако Министерство финансов постоянно откладывало решение этого вопроса в ожидании большей политической стабильности с целью разработки определенных нормативных документов. Только 20 января 1917 г. выходят «Временные правила открытия собраний Фондового отдела Петроградской биржи для торговли ценными бумагами». Этим нормативным актам в частности, запрещались срочные сделки, ограничивался круг участников биржевых собраний, сделки подлежали регистрации и контролю Министерства финансов. Одновременно был учрежден Фондовый расчетный отдел при Петроградской конторе Государственного банка. 24 января 1917 г. последовало официальное разрешение на открытие Фондового отдела Петроградской биржи.

Однако период работы биржи оказался непродолжительным. С первыми днями Февральской революции наблюдалось падение курсов многих бумаг. 27 февраля 1917 г. принимается решение приостановить биржевые сделки, а с 3 марта биржа закрывается официально и окончательно.

Таким образом, высочайшие темпы роста промышленного производства в России на рубеже XX в. обусловили интенсивное развитие рынка капиталов и фондовой биржи. Рынок ценных бумаг дореволюционной России имел для своего времени достаточно высокий уровень развития.

В период НЭПа начинается некоторое оживление рынка за счет выпуска государственных облигаций и незначительной части акций в системе разрешенного частного сектора.

Таким образом, ликвидация подлинного рынка ценных бумаг была обусловлена в основном развитием командно-административной системы управления, заменившей рыночные отношения.

Резюме

Становление фондового рынка в России относится к началу XIX в. Фондовый оборот развивался в России вместе с развитием государственного кредита, по мере накопления капиталов в стране и образования внутреннего рынка для государственных займов.

Центром фондовой торговли России являлась Санкт-Петербургская биржа. Она была основана в 1703 г., и практически в течение целого столетия оставалась единственной официально признанной в России биржей, при этом до начала XIX в. носила практически исключительно товарный характер.

Значительную роль в расширении фондовой торговли и формировании рынка ценных бумаг сыграли радикальные преобразования 1860-х гг., создавшие условия для бурного развития экономики. Однако до 90-х гг. расстройство российской финансовой системы, неустойчивое положение отечественной валюты и вексельного курса сдерживали не только развитие финансового рынка, но и всего народного хозяйства.

Таким образом, высочайшие темпы роста промышленного производства в России на рубеже XX в. обусловили интенсивное развитие рынка капиталов и фондовой биржи. Рынок ценных бумаг дореволюционной России имел для своего времени достаточно высокий уровень развития.

Вопросы для самопроверки

1. Когда в России стал формироваться фондовый рынок?

2. Какая фондовая биржа была организована в России в 1703 г.?

3. С чем было связано появление в России в начале ХІХ в. первых процентных бумаг?

4. Какие факторы повлияли на расширение фондовой торговли в России в середине ХІХ в.?

5. Охарактеризуйте биржевой кризис в России в конце ХІХ в.

6. Каковы особенности развития рынка ценных бумаг в России в начале ХХ в.?