<<
>>

Финансовый менеджмент как система управления. Субъекты и объекты управления.

Рассмотрев эволюцию финансового менеджмента перейдем к изучению его управленческо-финансовых аспектов. В основе финансового менеджмента как системы управления лежат две основные составляющие: принципы управления и базовые концепции (рис.

4).

Основными принципами управления финансами предприятия являются на наш взгляд следующие:Финансовый менеджмент - это система управления, связанная с формированием, распределением и использованием ограниченных

финансовых ресурсов и организацией денежного оборота с целью реализации миссии предприятия.

Общие предпосылки (условия) возникновения Этапы развития
1. Возникновение государства и развитие товарно­денежных отношений.

2. Развитие мощных корпораций и приоритетность финансовой деятельности.

3. Слияние промышленного и банковского капитала и повышение роли финансового капитала.

4. Начался процесс формирование теории научного управления, теории финансов и теории фирмы.

5. Формирование аналитического аппарата бухгалтерского учета на основе теории маржиналистов.

Развитие финансового менеджмента происходило по следующим направлениям:

1- й этап - 1890-1930 гг.

- определение источников привлечения капитала;

- финансовые аспекты слияния компаний;

- разработка индикаторов конъюнктуры финансового рынка и др.

2- й этап - 1931-1950 гг.

- разработка методов диагностики финансового состояния и основных направлений преодолений кризиса предприятием;

- законодательная унификация основных инструментов финансового инвестирования;

- разработка правил и норм поведения субъектов на финансовых рынках и т. д.

3- й этап - 1951-1980 гг.

- обоснование главной цели деятельности организации;

- оценка различных финансовых инструментов;

- оценка стоимости капитала и разработка основ дивидендной политики;

- разработка направлений эффективного использования оборотных средств;

- совершенствование вопросов планирования, бюджетирования и т.

д.

4- й этап - 1981-настоящее время.

- обоснование принципов и моделей финансового обеспечения устойчивого роста предприятия;

- совершенствование методов анализа конъюнктуры финансового рынка;

- разработка новых финансовых инструментов и финансовых технологий;

- разработка методов оценки инвестиционной привлекательности финансовых проектов и т. д.

Рис.3 Предпосылки (условия) возникновения, этапы и направления развития финансового менеджмента.
1. Интегрированность с общей теорией и системой управления, т. е. невозможно рассматривать финансовый менеджмент в отрыве от современных достижений теории менеджмента и от единой (общей) системы управления конкретной организации.

2. Диалектический характер, динамизм и альтернативность процесса управления указывает на то, что микро-, макросреда и внутренняя среда финансового менеджмента подвержены значительным количественным и качественным изменениям, которые требуют альтернативного подхода при разработке управленческих решений.

3. Ориентированность на выбранную предприятием миссию (причину существования организации), из которой вытекают стратегические цели и тактические задачи управления финансами предприятия. Стратегические цели при этом должны быть конкретными, измеримыми, ориентированными во времени, достижимыми и т.д (см. рис. 4).

Базовые концепции финансового менеджмента представляют собой теоретические закономерности функционирования финансов и являются продуктом их эволюции. По мере познания сущности финансовых явлений, изучения механизма их взаимодействия и взаимовлияния, устанавливаются причинно­следственные связи, появляются различные теории и модели финансового менеджмента. Эти теории имеют практическую значимость и используются для разработки и принятия решений по управлению финансами. Кроме теорий и моделей финансового менеджмента совершенствуются его финансовые инструменты и методы.

Известно большое количество базовых концепций, которые служат теоретической основой финансового менеджмента.

Концепция (от лат. сопсерйо - понимание, система) представляет собой определённый способ понимания и трактовки какого-либо явления.

Целесообразно объединить все концепции в три большие группы:

1. Концепции, определяющие тактические задачи и основные параметры финансовой деятельности, которые связаны с эффективным привлечением, распределением и использованием финансовых ресурсов.

а). Концепция приоритета экономических интересов собственников. Впервые ее выдвинул американский экономист Герберт Саймон .Он сформулировал целевую концепцию экономического поведения, заключающуюся в необходимости приоритетного удовлетворения интересов собственников .В прикладном своем значении она формулируется как "максимизация рыночной стоимости предприятия". В 1978 г. Г. Саймону была присуждена Нобелевская премия по эко­номике.

б). Современная портфельная теория. Ее родоначальником является Гарри Марковец, изложивший основные принципы данной концепции в 1952 г. в работе "Выбор портфеля". В основе этой концепции лежат методологические принципы статистического анализа и оптимизации соотношения уровня риска и доходности рисковых инструментов финансового инвестирования . В дальнейшем в разработкуэтой теории существенный вклад внесли Джеймс Тобин и Уильям Шарп. Все три исследователя являются лауреатами Нобелевской премии по экономике.

в). Концепция стоимости капитала. Первоначальные теоретические разработки этой проблемы были осуществлены еще в 1938 году американским экономистом Джоном Уильямсом и изложены в работе "Теория инвестиционной стоимости". Эта концепция получила отражение в 1958 г. в работе американских исследователей Франко Модильяни и Мертона Миллера "Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций". Сущность этой концепции состоит в минимизации средневзвешенной стоимости капитала что при прочих равных условиях обеспечивает максимизацию благосостояния собственников.

г). Концепция структуры капитала. Это одна из краеугольных концепций финансового менеджмента также была выдвинута Франко Модильяни и Мертоном Миллером и изложена в их работе "Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций" (1958 г.). В основе этой концепции лежит, механизм влияния избранного предприятием соотношения собственного и заемного капитала на показатель его рыночной стоимости.

д).Теория дивидендной политики. Основы теоретических разработок этой проблемы были заложены в 1956 году американским экономистом Джоном Линтером в его работе "Распределение корпоративного дохода между дивидендами, капитализацией и налогами". Однако существенные теоретические выводы были сделаны Мертоном Миллером и Франко Модильяни в их работе "Дивидендная политика, возрастание стоимости акций", опубликованной в 1961 году.

е). Модели финансового обеспечения устойчивого роста предприятия. Первая из этих моделей была разработана в 1988 году американским экономистом Джеймсом Ван Хорном и изложена в его работе "Моделирование устойчивого роста" . Затем более усложненные модели устойчивого роста предприятия были разработаны Робертом Хиггинсом. Они рассматриваются в его работе "Какие темпы роста может позволить себе фирма", опубликованной в 1997 году

2. Концепции оценки финансовых инструментов инвестирования. При принятии инвестиционных управленческих решений приходится осуществлять дисконтирование денег и находить компромисс между доходностью и риском.

а). Концепция стоимости денег во времени. Основные теоретические положения этой концепции были сформулированы в 1930 году Иркином Фишером в работе "Теория процента: как определить реальный доход в процессе инвестиционных решений". Позднее в 1958 году Джоном Хиршлейфером в работе "Теории оптимального инвестиционного решения". Сущность концепции в том, что настоящая стоимость денег всегда выше их будущей стоимости в связи с альтер­нативой возможного их инвестирования, а также влиянием факторов инфляции и риска.

б). Концепция взаимосвязи уровня риска и доходности. Теоретические основы этой концепции впервые были сформулированы в 1921 году Фрэнком Найтом — основателем Чикагской школы экономической теории — в книге "Риск, неопре­деленность и прибыль". Сущность концепции в том, что между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость.

в). Модели оценки акций и облигаций на основе их доходности. Простейшие модели оценки акций и облигаций на основе данных об их доходности были впервые систематизированы Джоном Уильямсом еще в 1938 году в его работе "Теория инвестиционной стоимости". Затем система моделей этого вида была дополнена Майроном Гордоном в работе "Инвестирование, финансирование и оценка стоимости корпорации", опубликованной в 1962 г. и Скоттом Бауманом

в работе "Инвестиционный доход и настоящая стоимость", опубликованной в 1969г. В основе всех моделей оценки этого вида лежит дисконтированная стоимость ожидаемой доходности финансовых инструментов при соответствующем уровне их риска.

г). Модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска. Уильям Шарп, опубликовал ее в 1964 году в работе "Цены финансовых активов". Ее основу составляет определение необходимого уровня доходности отдельных фи­нансовых инструментов инвестирования с учетом уровня их систематического риска. Позднее эта модель была усовершенствована Джоном Линтнером в 1965 году, Яном Моссиным в 1966 году и другими исследователями.

Модель оценки опционов. Эта модель предложена американскими экономистами Фишером Блэком и Майроном Скоулзом в 1973 году в работе "Ценообразование корпоративных обязательств". Модель отражает теоретическую концепцию авторов об условиях ценообразования такого рода финансовых активов. Позднее были разработаны альтернативные модели этого вида, в частности, модель Роберта Мертона в работе "Теория рационального ценообразования опционов", опубликованной в 1973 году; модель Джона Кокса и Стефена Росса в работе "Ценообразование опционов в альтернативном стохастическом процессе", опубликованной в 1976 году, и другие

3. Концепции достижения информационной эффективности рынка, указывают на необходимость «идеализации» финансового рынка: совершенная (свободная) конкуренция, равнодоступность информации, отсутствие трансакционных затрат и т.д.

а). Гипотеза эффективности рынка. Эта гипотеза была выдвинута в 1970 году американским экономистом Юджином Фама в работе "Эффективные рынки капитала: обзор теоретических и практических исследований". Она отражает зависимость ценовой эффективности фондового рынка от уровня информационного обеспечения его участников. В зависимости от условий информационного обеспечения участников следует различать слабую, среднюю (полусильную) и силь­ную ценовую эффективность фондового рынка. Эта гипотеза дала импульс многочисленным исследованиям в области прогнозирования повышенной доходности отдельных видов ценных бумаг, связанной с их недооценкой рынком.

Рис.4 «Технология» финансового менеджмента

б). Концепция агентских отношений . Авторами этой концепции являются американские исследователи Майкл Дженсен и Уильям Меклинг, опубликовавшие ее в 1976 году в работе "Теория фирмы: управленческое поведение, агентские затраты и структура собственников". Рассматриваемая концепция предполагает, что деятельность менеджеров (агентов) лишь тогда будет направлена на реализацию главной цели управления финансами, если она будет дополнительно стимулироваться их участием в прибыли и соответственно эффективно контролироваться собственниками.

в). Концепция асимметрической информации. Авторами этой концепции являются американские экономисты Стюарт Майерс и Николас Майджлаф, опубликовавшие ее в 1984 г. в работе «Корпоративное финансирование и инвестиционные решения в условиях, когда фирмы владеют информацией, которой не располагают инвесторы». Сущность её в том, что потенциальные инвесторы — возможные покупатели ценных бумаг компании располагают о ее деятельности меньшим объемом информации, чем ее менеджеры. В результате асимметрической информации инвесторы несут впоследствии определенные финансовые потери.

г). Арбитражная теория ценообразования. Она была разработана американским профессором Стефеном Россом в 1976 году и изложена в его работе "Арбитражная теория ценообразования финансовых активов". Основу этой теории составляет положение о том, что на конкурентных финансовых рынках "арбитраж" (спекулятивные операции, основанные на разнице рыночных цен на отдельных рынках) обеспечивает выравнивание реальных рыночных цен отдельных финансовых активов в соответствии с уровнем их риска и доходности. Позднее (в 1984 г.) на основе конкретизации этих факторов данные модели оценки были уточнены Ричардом Роллом и Стефеном Россом в работе "Использование теории арбитражного ценообразования при стратегическом планировании инвестиционного портфеля".

Все перечисленные выше концепции, в большей степени, определяют тактические задачи финансового менеджмента.

Итак, нами установлено, что финансовый менеджмент как составная часть общего менеджмента организации основывается на его базовых концепциях и принципах. Начинается процесс управления с выбора миссии организации, которую западные управленцы определяют как причину образования и существования организации (9, с. 262). Для реализации данной миссии выбираются стратегические цели и тактические задачи. Стратегия финансового менеджмента заключаются в финансовом обеспечении миссии организации. Приведённые на рис. 4 стратегические цели имеют определённую субординацию. Главной (критериальной) целью является максимизация рыночной стоимости. Количественным выражением её выступает соотношение рыночной стоимости предприятия (или одной его акции) к сумме его чистых активов (или чистых активов в расчёте на одну акцию). В качестве дополнительных могут быть использованы и другие цели. Попутно следует отметить, что система целей должна быть самоподдерживающейся, т. е. действия и решения, необходимые для достижения одной цели, не должны мешать достижению других целей.

Для развития стратегических целей необходима разработка тактических задач. Без этого стратегическое планирование бессмысленно. Тактические задачи имеют триважнейшие характеристики: они рассчитаны на короткий срок; имеют чёткий горизонт исполнения; чётко обозначенный круг исполнителей, в силу чего они легко соотносятся с конкретными действиями конкретных людей.

Применительно к управлению финансами к тактическим следует отнести задачи по привлечению финансовых ресурсов с минимальными затратами и рисками и их эффективное использование.

Следующим элементом процесса управления финансами является создание функциональной структуры управления. Субъекты финансового менеджмента и, в первую очередь, собственники должны создать внутри различных организационных структур подразделения и службы, которые будут иметь определённые функции управления и мотивацию для выполнения целевых установок финансового менеджмента (см. рис. 4).

4.

<< | >>
Источник: Неизвестный. Финансовый менеджмент. 0000

Еще по теме Финансовый менеджмент как система управления. Субъекты и объекты управления.:

  1. 1.3. Методология и факторы превентивного управления в системе обеспечения экономической безопасности предпринимательскихструктур
  2. 4.1. Формирование концепции управления креативным потенциалом компании
  3. 4.1. Методология исследования менеджмента
  4. 10.2. Использование средств маркетинга в антикризисном управлении
  5. 11.3. Система управления человеческими ресурсами
  6. СУЩНОСТЬ, ЦЕЛЬ И ЗАДАЧИ УПРАВЛЕНИЯ LI. ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ
  7. Финансовый менеджмент как система управления. Место и роль финансового менеджмента в общей системе управления предприятием
  8. Сущность, цели, задачи, функции, принципы финансовогоменеджмента
  9. Взаимосвязь финансового, производственного, инвестиционного менеджмента
  10. Основные концепции финансового менеджмента
  11. Система управления собственным капиталом, политика привлечения заемных средств
  12. 1.4.6. Управление основным капиталом, методы управления денежным оборотом
  13. Сущность, цели и задачи финансового менеджмента