2.2.2.3. Финансовый рычаг

Показатель финансового рычага рассчитывается как отношение суммы долговых обязательств к собственному капиталу компании. Влияние финансового рычага на ставку восстановления неоднозначно.

С другой стороны, компании с высокой долей долговых обязательств подвергаются более тщательной предварительной проверке со стороны кредиторов при выдаче кредитов, что

предполагает независимую оценку и большую уверенность в способности компании обслуживать обязательства. Иное объяснение предлагает теория отношений «принципал-агент» [30]. Способность владельцев компании осуществлять контроль над деятельностью менеджеров, как правило, ограничена вследствие информационной асимметрии, так как менеджеры компании имеют больше возможностей для сбора, обработки и интерпретации информации о результатах финансово-хозяйственной деятельности компании. В такой ситуации владельцы компании могут быть заинтересованы в увеличении долговых обязательств компании, чтобы усилить мониторинг за действиями менеджеров посредством дополнительного контроля со стороны кредиторов. Таким образом, высокий уровень финансового рычага может свидетельствовать о том, что в компании работает более эффективная система мониторинга, что может способствовать более высокому возмещению в случае дефолта.

Неоднозначность влияния финансового рычага на значение ставки восстановления нашла отражение в эмпирических исследованиях. В модели И. Изворски [78] и в одной из спецификаций модели В. Ачария [23] коэффициент при показателе финансового рычага в многофакторных моделях принимает положительное значение. В свою очередь, в исследовании П. Варма [108] средняя ставка восстановления в группе с уровнем финансового рычага ниже

35% составляет 3,2, тогда как в группе с уровнем финансового рычага выше 65% - (-1,7), что свидетельствует об отрицательной зависимости между ставкой восстановления и финансовым рычагом.