<<
>>

2.2.3. Отраслевые факторы

В исследовании А. Шлейфер и Р. Вишни [100] предлагается теоретическое объяснение, почему ликвидационная стоимость компании ниже в отраслях, испытывающих финансовые затруднения. Авторы утверждают, что ликвидационная стоимость основных фондов в этом случае ниже, поскольку реализация активов в условиях спада в отрасли возможна только по пониженным ценам.

Величина скидки зависит от степени специализации основных фондов и возможности их применения в других отраслях без дополнительных расходов на их модификацию. В работе В. Ачария [23] исследуется зависимость ставки восстановления от ликвидационной стоимости основных фондов, и проверяются следующие гипотезы:

• спад в отрасли или спад в экономике в целом в момент наступления дефолта отрицательно влияет на ставку восстановления;

• компании, осуществляющие хозяйственную деятельность в отраслях с меньшим количеством конкурирующих участников, имеют пониженные ставки восстановления по обязательствам, поскольку количество потенциальных покупателей основных активов компании в случае ликвидации ограничено;

• низкий уровень ликвидности в отрасли отрицательно сказывается на ставке восстановления по обязательствам компании в случае дефолта, поскольку в отрасли недостаточно денежных средств на покупку ее основных фондов;

• в отраслях, в которых степень специализации основных фондов выше и возможности их альтернативного использования ограничены, ставки восстановления ниже.

Перечисленные выше гипотезы проверяются в работе В. Ачария [23] с помощью модели, объясняющими переменными которой являются средняя доходность акций по отрасли, усреднённый коэффициент Q по отрасли, индекс концентрации, отраслевой уровень ликвидности и степень специализации основных фондов в отрасли. Ряд других исследований, в том числе работы И. Изворски [78] и П. Варма [108], изучает зависимость ставки восстановления от перечисленных выше отраслевых показателей.

Исследование В. Ачария [23] подтверждает положительную зависимость ставки восстановления от средней доходности акций по отрасли, усреднённого коэффициента Q по отрасли и отраслевого уровня ликвидности. Данные результаты совпадают с результатами исследования П. Варма [108]. Степень специализации основных фондов в случае спада в отрасли имеет отрицательное влияние на ставку восстановления. Исследование И. Изворски [78] подтверждает отрицательную зависимость ставки восстановления от индекса концентрации.

<< | >>
Источник: Антонова Екатерина Няимовна. Оценка ставки восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва –2013. 2013

Еще по теме 2.2.3. Отраслевые факторы:

  1. 11.2. Сущность, формы и факторы прибыли
  2. Внешние факторы
  3. Отраслевой анализ
  4. Факторы, воздействующие на спрос
  5. 5. Отраслевые факторы
  6. 2.1. Введение
  7. 2.2. Систематизация факторов, влияющих на ставку восстановления
  8. 2.2.3. Отраслевые факторы
  9. 2.3. Регрессионные модели оценки ставки восстановления
  10. 2.5. Заключение
  11. 3.3.1. Статистическая выборка исследования
  12. 3.3.7. Вид экономической деятельности
  13. Основные результаты и выводы исследования
  14. Приложение 1. Источники информации
  15. Процесс применения метода