2.2.3. Отраслевые факторы

В исследовании А. Шлейфер и Р. Вишни [100] предлагается теоретическое объяснение, почему ликвидационная стоимость компании ниже в отраслях, испытывающих финансовые затруднения. Авторы утверждают, что ликвидационная стоимость основных фондов в этом случае ниже, поскольку реализация активов в условиях спада в отрасли возможна только по пониженным ценам.

• спад в отрасли или спад в экономике в целом в момент наступления дефолта отрицательно влияет на ставку восстановления;

• компании, осуществляющие хозяйственную деятельность в отраслях с меньшим количеством конкурирующих участников, имеют пониженные ставки восстановления по обязательствам, поскольку количество потенциальных покупателей основных активов компании в случае ликвидации ограничено;

• низкий уровень ликвидности в отрасли отрицательно сказывается на ставке восстановления по обязательствам компании в случае дефолта, поскольку в отрасли недостаточно денежных средств на покупку ее основных фондов;

• в отраслях, в которых степень специализации основных фондов выше и возможности их альтернативного использования ограничены, ставки восстановления ниже.

Перечисленные выше гипотезы проверяются в работе В. Ачария [23] с помощью модели, объясняющими переменными которой являются средняя доходность акций по отрасли, усреднённый коэффициент Q по отрасли, индекс концентрации, отраслевой уровень ликвидности и степень специализации основных фондов в отрасли. Ряд других исследований, в том числе работы И. Изворски [78] и П. Варма [108], изучает зависимость ставки восстановления от перечисленных выше отраслевых показателей.

Исследование В. Ачария [23] подтверждает положительную зависимость ставки восстановления от средней доходности акций по отрасли, усреднённого коэффициента Q по отрасли и отраслевого уровня ликвидности. Данные результаты совпадают с результатами исследования П. Варма [108]. Степень специализации основных фондов в случае спада в отрасли имеет отрицательное влияние на ставку восстановления. Исследование И. Изворски [78] подтверждает отрицательную зависимость ставки восстановления от индекса концентрации.