<<
>>

2.2.3.6. Отраслевая принадлежность

В ряде эмпирических исследований устанавливается влияние вида экономической деятельности компании на ставку восстановления. В таблице 5 показаны средние значения ставки восстановления по различным отраслевым группам, рассчитанные в исследовании Э.

Альтмана и В. Кишор [27]. Исследование проводилось по выборке, состоящей из 696 наблюдений дефолтов по корпоративным облигациям эмитентов США, произошедшим с 1971 по 1995 гг. Авторы выделили 18 групп, состоящих из сходных видов деятельности.

Таблица 5. Средние значения ставок восстановления в зависимости от вида экономической деятельности

Отраслевая группа

Ставка восстановления в

% от номинала

Количество наблюдений

Коммунальное хозяйство

70,47

56

Химическая промышленность, нефтяная промышленность, производство резины и пластмассы

62,73

35

Машиностроение, производство оборудования и других связанных продуктов

48,74

36

Оказание услуг (перевозки, медицинские услуги, прачечные и химчистки, ремонт техники)

46,23

14

Производство продуктов питания

45,28

18

Оптовая и розничная торговля

44,00

12

Прочие отрасли обрабатывающей промышленности

42,29

20

Казино, развлечения, отели

40,15

21

Производство стройматериалов, металлургия

38,76

68

Транспорт и производство транспортных средств

38,42

52

Телекоммуникации, связь, киноиндустрия

37,08

65

Финансовые услуги

35,69

66

Строительство и недвижимость

35,27

35

Продажа бытовой техники, продажа мебели, прочие продажи, продовольственные магазины, рестораны и кафе

33,16

89

Горнодобывающая промышленность и нефтегазовая добыча

33,02

45

Текстильная промышленность

31,66

31

Деревообрабатывающая, целлюлозно-

бумажная промышленность

29,77

11

Больницы и санатории

26,49

22

Среднее значение/Всего наблюдений

41,00

696

Среднее значение по выборке составляет 41%. Однако в зависимости от вида экономической деятельности ставка восстановления принимает значения от 26,5% до 70,5%.

Средняя ставка восстановления, рассчитанная по дефолтам компаний из отрасли коммунального хозяйства, максимальна, что также подтверждается исследованиями П. Варма [108] и В. Ачария [23]. Данная закономерность имеет специальное название – «эффект коммунального хозяйства». Она состоит в том, при включении отрасли коммунального хозяйства в многофакторные регрессионные модели статистическая значимость показателей принадлежности к прочим отраслям утрачивается.

2.2.3.7. Усреднённый по отрасли рейтинг долговых обязательств

Усреднённый по отрасли рейтинг долговых обязательств характеризует ее кредитный риск. В исследовании П. Варма [108] изучается зависимость ставки восстановления от усреднённого по отрасли кредитного рейтинга, взвешенного по сумме долга корпоративных заёмщиков за год до наступления дефолта. Согласно полученным результатам, ставка восстановления для заёмщиков с более высоким рейтингом долга от B1 до Ba1 составила 42%, тогда как для группы с рейтингом ниже B1 – всего 35%. Однако для группы заёмщиков с самым низким уровнем риска (с рейтингом выше Ba1) ставка восстановления оказалась равной 35%.

<< | >>
Источник: Антонова Екатерина Няимовна. Оценка ставки восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва –2013. 2013

Еще по теме 2.2.3.6. Отраслевая принадлежность: