3.3.4.3. Применение к эмитенту общих мер государственной поддержки

Под общими мерами государственной поддержки в настоящем исследовании понимаются действия федеральных органов

государственной власти, направленные на изменение условий финансово-хозяйственной деятельности определенной целевой группы организаций с целью поддержки их финансовой устойчивости.

В настоящей работе признаком получения общей государственной поддержки является включение эмитента в

«Перечень системообразующих организаций» Министерства экономического развития РФ [13]. Согласно рекомендациям Министерства экономического развития РФ [8], для включения в перечень организация должна удовлетворять одному из качественных критериев, к которым относятся:

• Наличие технологического потенциала (перспективные и уникальные технологии, включенные в “Перечень технологий”, имеющих важное социально-экономическое значение или большое значение для обороны страны и безопасности государства (критические технологии) [16];

• Влияние на социальную стабильность (сохранение рабочих мест и недопущение массовой единовременной безработицы);

• Значимость для сохранения инфраструктуры и производственных цепочек;

• Участие в реализации перспективных инвестиционных проектов;

• Выполнение международных обязательств и договоров.

Помимо соответствия качественным требованиям, организация должна удовлетворять всем количественным критериям:

• Годовая выручка по итогам 2007 года составила не менее 10 млрд. рублей (в сельском хозяйстве – не менее 4 млрд. рублей),

• Размер налоговых отчислений за последние 3 года в бюджеты всех уровней составил не менее 5 млрд.

• Численность персонала составила не менее 4 тыс. человек (в сельском хозяйстве – не менее 1,5 тыс. человек).

Включение организации в «Перечень системообразующих организаций» не является гарантией финансовой поддержки [11]. По отношению к компаниям, включенным в список, органы власти принимают меры, нацеленные на поддержание их устойчивости, используя не только кредитные инструменты, но и другие меры, такие как государственные гарантии, субсидирование процентных ставок, реструктуризация налоговой задолженности, государственный заказ, таможенно-тарифная политика и т.д. Указанные меры, в том числе, нацелены на минимизацию негативных социально-экономические последствий от прекращения деятельности таких предприятий.

Для реализации данной программы в 2008-2009 годах Правительством РФ было зарезервировано в бюджете страны 300 миллиардов рублей. Основным инструментом поддержки системообразующих предприятий, пострадавших во время кризиса в

2008-2009 годах, стали государственные гарантии. Сумма гарантии по обязательствам одного предприятия была ограничена 10 млрд. руб. с

максимальным сроком пять лет. В случае получения государственной гарантии организация могла обратиться к банку-партнеру с целью получения кредита, поручителем по которому выступало государство. Согласно условиям программы, государственные гарантии могли служить обеспечением по кредиту в сумме до 50% заимствований.

Статистическая выборка настоящего исследования содержит 9 эмитентов, которые были включены в «Перечень системообразующих организаций», причем, только 6 из них получили адресную государственную поддержку. В таблице 12 представлена зависимость ставки восстановления от применения общих мер государственной поддержки в разрезе применения адресных мер государственной поддержки.

Таблица 12. Ставка восстановления в зависимости от применения общих и адресных мер государственной поддержки.

Средняя ставка восстановления, рассчитанная по девяти эмитентам, состоящим в перечне системообразующих предприятий, составляет 51,4%, что на 2,6% процентных пункта выше, чем средняя ставка восстановления в целом по выборке. Незначительное отличие от среднего значения по выборке свидетельствует о низком влиянии

общих мер государственной поддержки на ставку восстановления по сравнению с применением адресных мер, где разница со средним по выборке составляет 12,4 процентных пункта.

21,1%, что на 8 процентных пунктов ниже среднего по выборке, что свидетельствует о большей определенности относительно восстановления по неисполненным корпоративным облигациям этих эмитентов.

Более успешному восстановлению по эмитентам, включенным в

«Перечень системообразующих организаций», способствовало применение адресных мер государственной поддержки (см. таблицу

12). Средняя ставка восстановления в этом случае составляет 53,9%, что на 7,6 процентных пункта выше средней ставки восстановления в случае отсутствия адресных мер государственной поддержки.

Зависимость ставки восстановления от всех трех типов участия государства в производственно-хозяйственной деятельности эмитента приведена таблице 13. Средняя ставка восстановления достигает максимального значения 78,9% в случае применения адресных мер при участии государственных органов власти в собственном капитале эмитента. Следующее наиболее высокое значение средней ставки восстановления наблюдается при применении только адресных мер (59,6%). Самое низкое значение средняя ставка восстановления принимает в случае отсутствия адресных и общих мер государственной поддержки, причем как в случае полной частной собственности (44,4%), так и при участии органов власти в собственном капитале эмитента (30,0%).

В то время как адресные меры государственной поддержки приводят к увеличению ставки восстановления, применение общих мер государственной поддержки не оказывает существенного влияния на ее уровень, но снижает неопределенность относительно ожидаемого восстановления. Снижение неопределенности объясняется предъявлением повышенных требований к финансовой устойчивости эмитента для включения в перечень системообразующих предприятий, а также повышенной вероятностью получения эмитентом адресной поддержки органов власти.

Таблица 13. Ставка восстановления в зависимости от участия государства в финансово-хозяйственной деятельности эмитента