<<
>>

Чувствительность и Gv


Как и в случае любой модели дисконтированного денежного потока, представляемая моделью QMDM стоимость чувствительна к прогнозной терминальной стоимости (поскольку она определяется на основе ожидаемого роста стоимости).
Чтобы проиллюстрировать эту чувствительность, в таблице 8.4 сравнивается полученная скидка на недостаточную ликвидность по отношению к разным уровням ожидаемого роста стоимости-и ожидаемым периодам владения акциями при постоянной требуемой доходности в 20% для компаний, не выплачивающих дивиденды.
Таблица 8.4. Чувствительность скидок на недостаточную ликвидность к ожидаемым темпам роста стоимости компании (к изменениям Gv и HP — периода владения акциями — holding period) % Ожидаемые периоды владения акциями (HP) (годы) 3 5 ¦ 7 10 15 Расчетные скидки на недостаточную ликвидность (дивидендов нет) (%) 4 35 51 63 76 88 8 27 41 52 65 79 10 23 35 46 58 73 12 19 29 38 50 64 15 12 19 26 35 47 Требуемая доходность в течение периода владения акциями (Rhp) = 20% Таблица 8.4 показывает скидки на недостаточную ликвидность, рассчитан-ные при указанных предпосылках. Хотя изменения скидок от одной предпо-сылки к другой могут показаться слишком большими, следует указать, что изменения темпов роста стоимости от 4 до 8% или от 12 до 15% и т.д. нетривиалъ- ны. Точно так же изменения ожидаемых периодов владения акциями, представленные в таблице, не являются тривиальными. Таким образом, хотя модель и «чувствительна» к отмеченным изменениям, должно быть ясно, что только существенные изменения прогнозных темпов роста стоимости ведут к существенным изменениям стоимости. Далее, существенные изменения ожидаемых периодов владения акциями (как и иных ключевых предпосылок) соответственно ведут к существенным изменениям стоимости бизнеса (и вытекающих из этого скидок на недостаточную ликвидность).
Оценщики и многочисленные пользователи их отчетов об оценке хорошо осведомлены о чувствительности показателей стоимости, рассчитанных по методу дисконтированного денежного потока для уровня стоимости предприятия, к ключевым предпосылкам, таким как прогнозируемые прибыли (и промежуточный рост прибылей), ставка дисконтирования, структура капитала и ожидаемый рост прибыли (или выбор множителей) для оценки терминальной стоимости. Чувствительность к предпосылкам при оценивании — это просто очевидный жизненный факт. Что важно, так это принимать разумные предпосылки с учетом соответствующих фактов и обстоятельств. Поскольку моделі, QMDM — это модель дисконтированного денежного потока для уровня отдельного акционера, нет ничего удивительного в ее чувствительности к существенным изменениям предпосылок. В заключительном анализе оценщик должен делать те же самые выводы, которые делают гипотетические возможные покупатели (и реальные покупатели) относительно ожидаемых темпов роста стоимости компании, основываясь на фактах и обстоятельствах, сопровождающих возможную (или реальную) инвестицию.
<< | >>
Источник: В.М. Рутгайзер. Интегрированная теория оценки бизнеса. 2008

Еще по теме Чувствительность и Gv:

  1. 3.3 Аналитическое исследование чувствительности алгоритма к выбору параметра регуляризации
  2. Пороги ощущений. Чувствительность
  3. Значение, задачи чувствительного анализа.Методика чувствительного анализа.
  4. Пороги чувствительности и методы их изучения.
  5. Кинестетическая чувствительность
  6. 7.4. Анализ моделей на чувствительность
  7. 4.1. Чувствительность
  8. Чувствительность ставки дисконтирования и произвольные суждения
  9. Чувствительность и Gv
  10. КОЖНАЯ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТЬ ДЕТЕЙ С НАРУШЕНИЕМ СЛУХА.
  11. Исследование пространственной контрастной чувствительности
  12. Гиперчувствительность к средствам ухода за контактными линзами
  13. Внутренняя (чувствительная) оболочка глаза (Tunica interna (sensoria) bulbi) — сетчатка (retina)
  14. Изменения контрастной чувствительности при заболеваниях зрительного нерва
  15. Определение электрической чувствительностии лабильности зрительного анализатора
  16. Контрастная чувствительность
  17. Чувствительность взрывчатых веществ. начальный импульс
  18. Оценка чувствительности взрывчатых веществ
  19. Влияние различных факторов на чувствительность взрыва
  20. Чувствительность измерений