<<
>>

Внешнее финансирование

Налог на прибыли корпораций склоняет фирмы к выпуску облигаций (т.е. к заимствованию) для получения ресурсов внешнего финансирования, а не к выпуску новых акций, поскольку проценты, которые фирма платит владельцам облигаций, относятся к издержкам, исключаемым из налогооблагаемой базы.
Например, фирма может выпустить облигации на сумму в 1 млн долл. и выплачивать по ним 7% в год. При этом 70 тыс. долл., выплачиваемых в качестве процентов по облигациям, вычитаются из прибылей фирмы. Фирма могла бы увеличить свой капитал, продав акции на сумму в 1 млн долл. своим акционерам. Но тогда 70 тыс. долл. дивидендов, выплачиваемых фирмой с инвестиций этого капитала, представляли бы собой облагаемый налогом доход. Осуществляя финансирование инвестиций путем выпуска облигаций, а не акций, фирма минимизирует свои корпоративные налоги.

Однако финансирование путем выпуска облигаций подвергает фирму большему риску. Эти 70 тыс. по облигациям должны обязательно выплачи- ваться каждый год, даже если у фирмы не хватает средств для осуществления выплат по облигациям. Выбирая между долговым финансированием (bond financing) и финансированием на основе эмиссии акций (equityfinancing), нужно искать компромисс между налоговыми преимуществами и риском, заключающимся в необходимости платить проценты по облигациям независимо от размера прибыли корпорации3".

Почему существуют налоги на доходы корпораций?

До сих нор вне нашего внимания оставался вопрос о том, чем обосновано существование отдельного налога на прибыль корпораций. Мы уже говорили о его неэффективности. Он также неоправдан с точки зрения социальной справедливости. Рассмотренные нами льготы, случаи освобождения от налогов, риски, накопление ресурсов внутри фирмы и стимулы к финансированию путем выпуска акций или облигаций (последнее — один из видов долгового финансирования) не могут служить обоснованием существованию налога на прибыль корпорации.

Сказанное позволяет заключить, что до тех пор, пока существует налог на прибыль корпораций, налогоплательщики, являющиеся владельцами доли фирмы, должны получать налоговые льготы на налоги, которые они платят с доходов от дивидендов. Если таких льгот не существует, то прибыли корпорации облагаются двойным налогом. Таким образом, налог на прибыль корпорации, позволяя дважды облагать налогом доходы корпорации, обеспечивает дополнительный доход государства.

<< | >>
Источник: Хиллман А.Л.. Государство и экономическая политика. Возможности и ограничения управления. 2009

Еще по теме Внешнее финансирование: