47.Методи результатного (доходного) підходу до оцінки вартості бізнесу.

Доходний підхід заснований на очікуваннях власника щодо майбутніх вигод від володіння бізнесом і відіграє домінуючу роль в оцінці його вартості, тому що бізнес за своєю суттю є одним з варіантів інвестування коштів, метою якого є одержання певного прибутку на вкладений капітал.

Застосування методів дисконтованих грошових потоків і капіталізації

прибутку найбільш обґрунтовано для оцінки підприємств, що мають визначену,

бажано прибуткову історію господарської діяльності, знаходяться на стадіїзростання або стабільного економічного розвитку.Окремим випадком методів дисконтування грошових потоківза умов, що параметри потоку не змінюються, є метод прямої капіталізації

Грошовий потік, який генерується всім інвестованим капіталом,

визначається за формулою

(1 ) , к д ГП = П- ПП + А- І - DВОК + DЗ де к ГП - грошовий потік для всього інвестованого капіталу

підприємства;

П- прибуток до виплати процентів по зобов'язаннях і до виплатиподатків;

ПП - ставка податку на прибуток;

І - інвестиції;

А - амортизація;

DВОК - зміна величини власного оборотного капіталу;

д DЗ - зміна довгострокових зобов'язань.

Грошовий потік, що генерується власним капіталом, розраховується за

формулою

, вк з д ГП = П П- П - ПП + А- І - DВОК + DЗ

де вк ГП — грошовий потік для власного капіталу підприємства;

П3 - виплати процентів по зобов'язаннях.

Вартісна оцінка за допомогою методів, заснованих на аналізі

надприбутку, базується на використанні не традиційного грошового потоку, а

моделі економічної доданої вартості,

Дана група включає два основних методи:

1. Метод економічної доданої вартості (EVA - Economic Value Added)

ЕДВ = (РА - СВК) хК, (10.4)

або

ЕДВ =П х (1 -ПП)- СВК хК, (10.5)

де ЕДВ - економічна додана вартість (EVA);

PA - рентабельність активів (усього капіталу);

К - інвестований капітал (вартість активів підприємства).

Позитивне значення економічної доданої вартості свідчить про те, щопідприємство збільшило свою вартість для власників у звітному періоді. І,навпаки, негативна величина економічної доданої вартості означає, що зазвітний період підприємство не змогло покрити своїх витрат, і тим самим,зменшило свою вартість для власників.

2. Метод Едвардса-Белла-Ольсона (ЕВО - Edwards-Bell-Ohlson valuationmodel) заснований на побудові грошових потоків для власного капіталупідприємства з урахуванням його рентабельності та вартості.

Суть її полягає в тім, що вартість підприємства визначається наявними

активами та «наддоходами». Формально величина вартості дорівнює сумібалансової вартості власного капіталу та дисконтованої вартості «надприбутку»на власний капітал (прибутку, який отримується завдяки перевищенню прибутковості підприємства над рівнем середньогалузевої прибутковості).