3.3.4. Участие государства в финансово-хозяйственной деятельности эмитента
Данный раздел посвящен описанию зависимости ставки восстановления от участия федеральных или региональных органов власти в производственно-хозяйственной деятельности эмитента в случае возникновения финансовых затруднений.
В настоящем исследовании роль государства описывается тремя бинарными факторами: участие органов власти в собственном капитале эмитента, получение эмитентом адресных мер государственной поддержки и получение эмитентом общих мер государственной поддержки.
3.3.4.1. Участие органов власти в собственном капитале эмитента
Государство участвует в управлении эмитентом посредством назначения своих представителей в органы корпоративного управления, которое возможно в случае прямого или косвенного участия федеральных или региональных органов власти в
собственном капитале эмитента. Статистическая выборка настоящего исследования содержит 4 случая дефолта по облигациям эмитентов с участием органов власти в собственном капитале, информация по которым приведена в таблице 10.
Таблица 10. Эмитенты с участием органов власти в собственном капитале
Название эмитента | Структура собственности на дату дефолта | Ставка восстановления, % | Меры адресной государственной поддержки |
ОАО «Винап» | ФГУП «Росспиртпром» – 33%1; физ. лица – 67%. |
100,0% | ФГУП «Росспиртпром» поглотил ОАО «Винап» |
ОАО «Московская областная инвестиционная трастовая компания» (МОИТК) | Московская область - 100% |
41,0% | Московская область предоставила гарантии по обязательствам МОИТК. |
ОАО «Нижне- Ленское» | Министерство имущественных отношений Республики Саха (Якутия) - 100% |
95,7% | Госзаказ. Правительство Якутии участвовало в разработке программы антикризисных мероприятий |
ОАО «Волжская текстильная компания (ВТК)» | Министерство имущественных отношений Чувашской Республики - 20%; ООО «Инвотек» – 28%; |
29,9% | Поддержка не была оказана. ВТК не относится к отраслям, имеющим |
1 Контролирующий акционер на дату дефолта 15.08.2006 – Российская Федерация в лице
Федерального агентства по управлению государственным имуществом.
«ДаскоЛимитед»- 20%; прочие юридические и физические лица -32%.
социальное или оборонное значение для региона.
Средняя ставка восстановления, рассчитанная по облигациям эмитентов с участием органов власти в собственном капитале, составляет 66,7% и на 17,9 процентных пунктов превышает среднее значение по выборке, что объясняется более высокой вероятностью применения адресных мер государственной поддержки в отношении таких эмитентов. В таблице 10 показано, что трем из четырех эмитентов с участием органов власти в собственном капитале была оказана адресная государственная поддержка. Ставка восстановления по облигациям ОАО «Волжской текстильной компании», единственного в статистической выборке эмитента с участием органов власти в капитале, которому не была оказана государственная поддержка, составила минимальное значение в разрезе рассматриваемой группы эмитентов, а именно 29,9%. Стандартное отклонение по группе составляет 36,3%, что на 7,2 процентных пункта превышает стандартное отклонение, рассчитанное в целом по выборке. Более высокий разброс ставки восстановления может объясняться тем, что участие органов власти в капитале не всегда приводит к применению адресных мер государственной поддержки, способствующих более успешному восстановлению.