<<
>>

3.3.4. Участие государства в финансово-хозяйственной деятельности эмитента

Данный раздел посвящен описанию зависимости ставки восстановления от участия федеральных или региональных органов власти в производственно-хозяйственной деятельности эмитента в случае возникновения финансовых затруднений.

В настоящем исследовании роль государства описывается тремя бинарными факторами: участие органов власти в собственном капитале эмитента, получение эмитентом адресных мер государственной поддержки и получение эмитентом общих мер государственной поддержки.

3.3.4.1. Участие органов власти в собственном капитале эмитента

Государство участвует в управлении эмитентом посредством назначения своих представителей в органы корпоративного управления, которое возможно в случае прямого или косвенного участия федеральных или региональных органов власти в

собственном капитале эмитента. Статистическая выборка настоящего исследования содержит 4 случая дефолта по облигациям эмитентов с участием органов власти в собственном капитале, информация по которым приведена в таблице 10.

Таблица 10. Эмитенты с участием органов власти в собственном капитале

Название эмитента

Структура собственности на дату дефолта

Ставка восстановления,

%

Меры адресной государственной поддержки

ОАО «Винап»

ФГУП «Росспиртпром»

– 33%1; физ. лица –

67%.

100,0%

ФГУП

«Росспиртпром»

поглотил ОАО

«Винап»

ОАО

«Московская областная инвестиционная трастовая компания» (МОИТК)

Московская область -

100%

41,0%

Московская область предоставила гарантии по обязательствам МОИТК.

ОАО «Нижне-

Ленское»

Министерство имущественных отношений Республики Саха (Якутия) - 100%

95,7%

Госзаказ. Правительство Якутии участвовало в разработке программы антикризисных мероприятий

ОАО «Волжская текстильная компания

(ВТК)»

Министерство имущественных отношений Чувашской Республики - 20%;

ООО «Инвотек» – 28%;

29,9%

Поддержка не была оказана.

ВТК не относится к отраслям, имеющим

1 Контролирующий акционер на дату дефолта 15.08.2006 – Российская Федерация в лице

Федерального агентства по управлению государственным имуществом.

«ДаскоЛимитед»- 20%; прочие юридические и физические лица -32%.

социальное или оборонное значение для региона.

Средняя ставка восстановления, рассчитанная по облигациям эмитентов с участием органов власти в собственном капитале, составляет 66,7% и на 17,9 процентных пунктов превышает среднее значение по выборке, что объясняется более высокой вероятностью применения адресных мер государственной поддержки в отношении таких эмитентов. В таблице 10 показано, что трем из четырех эмитентов с участием органов власти в собственном капитале была оказана адресная государственная поддержка. Ставка восстановления по облигациям ОАО «Волжской текстильной компании», единственного в статистической выборке эмитента с участием органов власти в капитале, которому не была оказана государственная поддержка, составила минимальное значение в разрезе рассматриваемой группы эмитентов, а именно 29,9%. Стандартное отклонение по группе составляет 36,3%, что на 7,2 процентных пункта превышает стандартное отклонение, рассчитанное в целом по выборке. Более высокий разброс ставки восстановления может объясняться тем, что участие органов власти в капитале не всегда приводит к применению адресных мер государственной поддержки, способствующих более успешному восстановлению.

<< | >>
Источник: Антонова Екатерина Няимовна. Оценка ставки восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва –2013. 2013

Еще по теме 3.3.4. Участие государства в финансово-хозяйственной деятельности эмитента: