Оценка потока наличности
Один из наиболее важных этапов в анализе предложений о структуре капитала - оценка потока наличности. Многие переменные участвуют в прогнозировании потока наличности (являющегося результатом инвестиций) из кассы фирмы и обратно.
Получение обоснованно точной оценки может требовать времени и внимания многих отделов фирмы и отдельных служащих.Вот основные составляющие этой оценки:
а) оценка величины и распределения по времени поступлений и расходований наличных средств;
б) оценка величины и распределения по времени затрат;
в) оценка ликвидационной стоимости и оборотного капитала, подлежащего возмещению по завершении проекта.
Эти элементы особенно трудно предсказать для предложений по инвестициям, которые предполагают что-то новое для фирмы (например, внедрение новой продукции и вступление в новую сферу бизнеса). Эти трудности можно сделать более управляемыми, если следовать некоторым простым и разумным правилам.
1. Потоки наличности должны оцениваться по приростной базе. Все потоки наличности, которые могут измениться при реализации проекта, независимо от того, связаны они непосредственно с проектом или нет, должны быть включены в оценку. Например, объем продаж произведенной продукции может измениться в результате внедрения новой продукции, особенно если она является продукцией-заменителем. Поток наличности, который остается без изменения независимо от того, реализован проект или нет, не является релевантным.
2. Потоки наличности должны быть сконструированы на базе «после вычета налогов». Иными словами, налоги должны рассматриваться как оттоки наличности.
3. Воздействие амортизации на налоги должно быть вычислено, но расходы на амортизацию — это неналичные расходы, которые не должны вычитаться из притока наличности.
Электронные таблицы (спредшиты) — наиболее обычный и наиболее эффективный способ анализа потока наличности, особенно если имеется компьютерная программа с ними. Такие программы обеспечивают аналитика возможностью варьировать оценки позиций потока наличности и оперативно анализировать результаты этих действий для чистого потока наличности. В табл. 18.2 представлена типичная электронная таблица.