Модель фондового рынка.

Преимущество модели — прямая связь между инвестором и объектом инвестирования, что минимизирует трансакционные издержки, но и возлагает на инвестора весь риск принятия решений.

Недостаток модели — наличие большого объема сбережений, формирующих ресурсную основу рынка.

сбережений рынок становится неустойчивым, во-первых, из-за концентрации ресурсов у ограниченного числа субъектов, во-вторых, из-за отсутствия на рынке "длинных" денег.

Капитализация российского рынка ценных бумаг оценивается в 60—80 млрд дол., что в 2 раза меньше капитализации компании "Coca-Cola corporation".

Действующая в США система обеспечения инвестиций порождает расхождение интересов держателей акций, корпораций и их менеджеров, которое сдерживает перетекание капитала к тем корпоративным инвестициям, которые обеспечивают более высокую отдачу. Держатели акций заинтересованы в получении как можно более скорой отдачи от своих капиталов, даже если им придется пожертвовать долговременной эффективностью американских компаний. Правда, система очень гибкая и способствует быстрому перетеканию ресурсов между секторами.

Сущность американской системы менеджмента: акцент на автономию и децентрализацию; финансовый подход при принятии решений по инвестициям; поощрительное вознаграждение за инвестирование. Факторы, определяющие инвестиции: макроэкономическая среда; механизм распределения, с помощью которого капитал распределяется от его держателей к инвестиционным проектам; условия, в которые погружены конкретные инвестиционные проекты.

На рис. 7 представлены факторы привлечения инвестиций. Макроэкономическая среда, стабильная и развивающаяся экономика, обещание инвесторам прибылей в долгосрочный период, низкие налоги притягивают инвестиции в страну. Высокие бюджетные дефициты, низкие ставки сбережений, непредсказуемые изменения налоговой политики, налоговый кодекс, ориентированный на потребление, сдерживают инвестиции.

Имеющийся в стране запас капитала распределяется среди отраслей и компаний через два взаимосвязанных рынка: рынка внешнего капитала, с помощью которого держатели акций и долговых обязательств предоставляют его компаниям; рынка внутреннего капитала, на котором компании распределяют фонды, созданные внутри и вне их, по различным инвестиционным проектам (рис. 8).

Проекты обеспечивают отдачу в зависимости от конкретной отрасли, региона и конкурентной позиции компании, в которой инвестиции осуществляются.

(^Вацельцы-агенты^)

Рынок внешнего капитала

Рынок внутреннего капитала

_у

Инвестиционная программа

Условия,

специфические для определенного проекта

Рис. 7. Факторы, определяющие инвестиции

наличием определенных специальностей и профессий; технологией и инфраструктурой;

опытными и требовательными местными потребителями; подходящими местными поставщиками

Движение инвестиций на рынке внешнего капитала определяется четырьмя факторами (см. рис. 8).

Макроэкономическая среда

Условия,

специфические для определенного проекта

Рис. 8. Факторы поведения инвестиций

Структура владения акциями и агентских взаимоотношений (пенсионные фонды, управляющие компании, размер пакетов) в США показывает, что агенты сосредотачивают до 80 % акций компаний, но очень мелкие пакеты.