3.1. Вопросы исследования инвестиционной деятельности естественной монополии

Процесс реализации инвестиций можно рассматривать как инвестиционный процесс, включающий следующие фазы: предынвестиционную, инвестиционную и фазу эксплуатации.

В первой (предынвестиционной) фазе определяются субъекты и объекты инвестиционной деятельности, их формы и источники в зависимости от деловых намерений разработчика идеи. В конце данного этапа составляется развернутый бизнес-план.

Во второй (инвестиционной) фазе:

устанавливаются правовые, финансовые и организационные основы для реализации инвестиций;

приобретаются и передаются технологии, включая основные проектные работы;

осуществляются детальная проектная проработка и заключение контрактов;

приобретается земля, производятся строительные работы и устанавливается оборудование;

осуществляется производственный маркетинг, включая обеспечение поставок и формирование администрации фирмы;

проводятся набор и обучение персонала;

происходят сдача в эксплуатацию и пуск объекта.

На данном этапе особенно важна роль фактора времени, чтобы удержать проект в рамках прогнозируемых данных.

Третья фаза (эксплуатации) наступает с момента ввода в действие инвестиционного объекта, когда инвестиционные вложения превращаются в основные фонды.

В инвестиционном процессе выделяют субъекты и объекты. Субъект инвестиционного процесса — лицо, принимающее решение в процессе реализации инвестиций (данные субъекты применительно к ЕМ рассматриваются ниже). Среди них особо выделяют инвесторов (собственник капитала и заимодатель), которые располагают ресурсами, необходимыми для осуществления инвестиций.

коммерческие банки;

государственные и негосударственные фонды;

страховые организации;

международные финансовые организации;

зарубежные предприятия и органы кредитования;

муниципальные, региональные и федеральные органы;

производственные предприятия и организации;

физические лица.

Объектом инвестиционного процесса является инвестиционный проект. Инвестиционные проекты подразделяют по:

масштабам проекта;

направленности проекта;

характеру и содержанию инвестиционного цикла;

характеру и степени участия государства;

эффективности использования вложенных средств.

По масштабу проекты делят на: глобальные, крупномасштабные (влияние которых распространяется на ситуацию в стране), региональные, городские, локальные. По направленности проекты делят на: коммерческие, социальные, связанные с государственными интересами и т. д. По характеру и степени участия государства выделяют: государственные капвложения, пакет акций, налоговые льготы, гарантии, иные формы участия (45).

По своей продолжительности инвестиции подразделяются на: долго- (свыше 1 года), средне- и краткосрочные (в течение года).

Важными элементами процесса инвестиций являются формы и состав инвестиций. К первым относятся:

денежные средства и их эквиваленты;

земля;

здания, сооружения, машины и оборудование, любое другое имущество, используемое в производстве или обладающее ликвидностью;

имущественные права, оцениваемые, как правило, денежным эквивалентом (секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности, права землепользования).

По составу различаются инвестиции:

капиталообразующие (в том числе и интеллектуальные), обеспечивающие создание и воспроизводство капитала;

портфельные (помещение средств в финансовые активы).

Возможность рассмотрения инвестиционного процесса с точки зрения

субъекта либо объекта определяет двойственную сущность инвестиций:

с одной стороны, они "отражают величину аккумулированного дохода на цели накопления, т.

- с другой стороны, они "выступают в форме вложений, определяющих прирост стоимости капитального имущества, т. е. как реализованное инвестиционное предложение" (47).

Любое предприятие, в том числе и ЕМ, может выступать в инвестиционных отношениях либо в качестве инвестора, либо в качестве объекта инвестирования. В первом случае ему будут противостоять коммерческие пред-приятия и организации, государство и профессиональные участники финан-сового рынка - как владельцы инвестиционных проектов. При этом на рынке инвестиций данное предприятие будет действовать со стороны предложения финансовых средств, а на рынке инвестиционных товаров - со стороны спро-са.

Во втором случае, когда предприятие выступает в качестве объекта инвестирования, ему будут противостоять население, государство, другие предприятия, профессиональные участники финансового рынка как владельцы ресурсов, необходимых для реализации объекта. При этом на рынке инвестиций оно выступает со стороны спроса на финансовые ресурсы, а на рынке инвестиционных товаров - со стороны предложения.

Отметим, что для ЕМ любого типа характерны как капиталообразую- щие инвестиции, так и портфельные инвестиции. Механизм реализации портфельных инвестиций не имеет специфики для ЕМ, так же как механизм реализации прямых инвестиций, не связанных с собственным производством. Данные случаи подробно разобраны в экономической литературе (65, 85, 96). Поэтому нами основное внимание уделяется прямым инвестициям ЕМ в объекты основной деятельности и сопряженной с нею.

На предприятии процесс реализации инвестиций осуществляется посредством его инвестиционной деятельности, направленной на использование инвестиционных средств для обеспечения выполнения инвестиционных целей при соблюдении установленных государством инвестиционных огра-

ничений. Согласно этому определению можно выделить аспекты инвестиционной деятельности фирмы:

инвестиционные цели;

инвестиционные предпочтения - выбор объектов инвестирования;

инвестиционные средства - собственные, привлеченные, заемные;

инвестиционные ограничения — перечень объектов инвестирования, объемы и сроки использования инвестиционных средств, источников финансирования.

Основными задачами инвестиционной деятельности ЕМ являются:

выбор объектов инвестиционной деятельности;

выбор структуры источников финансирования;

выбор партнеров (строительных, подрядных организаций, поставщиков ресурсов).

Инвестиционные предпочтения ЕМ относительно направлений инвестирования зависят от ее типа. Мы предполагаем, что (без учета внешнего инвестиционного климата) для стабильных предприятий и неустойчивых ЕМ, чья цель связана с укреплением входных барьеров, преимущественным направлением инвестиций будет собственное производство; для прочих ЕМ - направления, не связанные с собственным производством (финансовый рынок, другое более устойчивое производство).

Для ЕМ, выделенных в законе "О естественной монополии", наиболее характерные сферы инвестирования - собственное производство и связанные с ним направления (сопряженные производства, сфера обращения выпускаемых товаров).

реконструкция основного или сопряженного производства и полное восстановление;

техническое перевооружение основного или сопряженного производства;

расширение основного или сопряженного производства;

НИОКР и инновации в области материалов, ресурсов, технологий;

освоение сопряженного с основным производства;

а при вложении инвестиционных ресурсов в сферу обращения:

реклама;

мероприятия по продвижению товаров.

Данные инвестиции оказывают влияние на финансовое и рыночное положение предприятия ЕМ. При этом результатом инвестиций, направляемых в производственную сферу, является изменение издержек на единицу продукции и объема выпуска, а для инвестиций в сфере обращения - изменение издержек обращения и объема продаж.

Направления инвестиций, не связанные с собственным производством, могут быть связаны с объектами производственного и непроизводственного назначения. Первые представляют собой:

НИОКР и инновации в производство заменителей выпускаемой мо-нополией продукции;

освоение нового производства.

Вторые - касаются вложения средств в сферу обращения товаров, не связанных с собственным производством, недвижимость, финансовые активы.

Эти инвестиции непосредственно влияют на финансовое положение предприятия ЕМ и могут оказывать косвенное влияние на основное производство (инвестиции в производство заменителей и факторов продукции).

Непредсказуемость экономической ситуации в стране повышает риск инвестиций, прямые (капиталообразующие) инвестиции не могут обеспечить гарантированный доход. Поэтому для отечественных ЕМ основной проблемой в настоящее время становится изыскание источников обеспечения инвестиций. Состав источников финансирования ЕМ определяется объемом требующихся инвестиционных средств, целями, которые она преследует, и ти-

пом ЕМ. Среди характеристик ЕМ при решении данной задачи особенно важны форма собственности, тип предпринимательства, размер предприятия, значение выпускаемой продукции для общества и стабильность.

Под структурой источников финансирования будем понимать соотношение объемов различных источников инвестиций, среди которых выделяют:

собственный капитал:

собственные средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми организациями в виде возмещения за ущерб и т. п.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т. п.);

привлеченные средства (средства от продажи акций, благотворительные и личные взносы, средства, выделенные вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на без-возмездной основе);

ассигнования из федерального, региональных, местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставленных на безвозмездной основе;

иностранные инвестиции, предоставленные в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

различные формы собственности заемных средств, в том числе и кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов;

финансовый лизинг.

Еще один способ финансирования (для проектов, связанных с разработкой недр) состоит в использовании соглашения о разделе продукции. Особенностями данного соглашения являются особый механизм налогообложения и целый ряд льгот и гарантий. При этом между участниками соглашения вводятся особые правила расчетов. Более подробно о данном способе финансирования см. в (26). Соглашение о разделе продукции целесообразно использовать при освоении малоэффективных месторождений, когда необходимо предоставить инвестору налоговые льготы.

Как правило, для крупных предприятий используется комбинация из нескольких источников - смешанная форма финансирования.

Более подробно вопрос о составе источников финансирования и их формировании рассматривается в (10, 32, 77).

Выбор партнеров инвестиционной деятельности определяется объемами требующихся работ, связанными с инвестиционным объектом, целями и типом ЕМ.

Партнерами могут быть строительные, подрядные организации, участвующие в строительстве объектов инвестиций, производственные предприятия, подготавливающие производственно-техническую базу объектов к экс-плуатации, поставщики оборудования, технологий.

Кроме того, как и в случае выбора источников финансирования, со стороны партнеров предъявляются требования к надежности ЕМ в финансовом отношении.

Принятие любого инвестиционного решения относительно направления, источников инвестирования или партнеров оказывает прямое либо косвенное влияние на финансовое и рыночное положение ЕМ, а в некоторых случаях на экономику страны в целом (последнее относится к крупномасштабным стратегическим производствам).

Инвестиционная деятельность ЕМ реализуется субъектами или лицами, принимающими решения (ЛПР). В следующем параграфе мы рассмотрим состав субъектов управления инвестиционной деятельности естественной монополии, их цели и критерии принятия решений в зависимости от типа ЕМ.