Введение

В главе 3 мы представили Интегрированную теорию. Она объясняет концептуальные уровни стоимости на основе модели Гордона. Вспомним обобщенную модель оценки стоимости бизнеса, вытекающую из модели Гордона:

Стоимость = Прибыль х Мультипликатор

Интегрированная теория и обобщенная модель оценки предполагают, что показатели стоимости должны вычисляться путем использования соответству-ющих данных, характеризующих возможность предприятия генерировать при-быль, а также разумных оценочных мультипликаторов.

нормализационные корректировки. В этой главе исследуются нормализационные корректировки, предназначенные для определения показателей прибыли частных (непубличных) компаний, которым корреспондируют оценочные мультипликаторы компаний-аналогов. Они же, в свою очередь, соответствуют условиям формирования показателей стоимости ликвидной миноритарной доли собственности публичной компании;

контрольные корректировки. В этой же главе рассматриваются и корректировки показателей прибыли, которые относятся к другим уровням стоимости предприятия, а именно к уровням финансового контроля и стратегического контроля. Важный вывод, вытекающий из Интегрированной теории, состоит в том, что ставка дисконтирования, применимая к отдельным частным (непубличным) компаниям, может оставаться примерно такой же, что и для разных уровней стоимости предприятия. Контрольные корректировки представляют измерения прибыли предприятия, применимые к уровням его стоимости, соответствующим финансовому и стратегическому контролю;

фундаменггальные корректировки. Обсуждаемые в главе 5 фундаментальные корректировки соотносят оценочные мультипликаторы частных (непубличных) компаний с медианными или средними значениями мультипликаторов, определяемых для групп сопоставимых компаний-аналогов. Фундаментальные корректировки вытекают из различий в степени риска и ожидаемых темпов роста между частными компаниями и избранными для сравнения с ними группами пуб-личных предприятий-аналогов.

В этой и следующей главах представлены теоретические основания для корректировок, широко применяемых в оценочной практике.