ОПТИМИЗАЦИЯ ПЛАТЕЖНОГО ОБОРОТА ПРЕДПРИЯТИЯ

Важнейшим регулятором интенсивности денежных потоков и размера среднего остатка денежных активов предприятия выступает оптимизация его платежного обо­рота. Основу оптимизации платежного оборота предприя­тия составляет обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного его денежных потоков во времени.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и мате­риалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках вы-

платы заработной платы (с соответствующим снижени­ем уровня производительности труда персонала), росте продолжительности финансового цикла, а в конечном счете — в снижении рентабельности использования собст­венного капитала и активов предприятия.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денеж­ных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капи­тала предприятия.

Методы оптимизации дефицитного денежного потока

зависят от характера этой дефицитности — краткосроч­ной или долгосрочной.

Сбалансированность дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде достигается путем использования “Системы ускорения — замедления платежного оборота” (или “Системы лидс энд лэгс”). Суть этой системы зак­лючается в разработке на предприятии организацион­ных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат.

Ускорение привлечения денежных средств в краткосроч­ном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

• увеличения размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной покупателям продукции;

• обеспечения частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спро­сом на рынке;

• сокращения сроков предоставления товарного (ком­мерческого) кредита покупателям;

• ускорения инкассации просроченной дебиторской задолженности;

• использования современных форм рефинансирова­ния дебиторской задолженности — учета векселей, факто­ринга, форфейтинга;

• ускорения инкассации платежных документов по­купателей продукции (времени нахождения их в пути, в процессе регистрации, в процессе зачисления денег на расчетный счет и т.п.).

Замедление выплат денежных средств в краткосроч­ном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

• использования флоута для замедления инкасса­ции собственных платежных документов. Флоут пред­ставляет собой сумму денежных средств предприятия, связанную уже выписанными им платежными докумен­тами — поручениями (чеками, аккредитивами и т.п.), но еще не инкассированную их получателем. Флоут по конкретному платежному документу можно рассматривать как период времени между его выпиской по конкретному платежу и фактической его оплатой. Максимизируя флоут (период прохождения выписанных платежных докумен­тов до их оплаты) предприятие может соответственно повышать сумму среднего остатка своих денежных акти­вов без дополнительного вложения финансовых средств. В зарубежной практике финансового менеджмента флоут является одним из эффективных инструментов управ­ления остатком денежных активов компаний и фирм;

• увеличения по согласованию с поставщиками сро­ков предоставления предприятию товарного (коммерчес­кого) кредита;

• замены приобретения долгосрочных активов, тре­бующих обновления, на их аренду (лизинг);

• реструктуризации портфеля полученных финан­совых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.

Следует отметить, что “Система ускорения — замед­ления платежного оборота”, решая проблему сбаланси­рованности объемов дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде (и соответственно повышая уро­вень абсолютной платежеспособности предприятия), соз­дает определенные проблемы дефицитности этого по­тока в последующих периодах. Поэтому параллельно с использованием механизма этой системы должны быть разработаны меры по обеспечению сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде.

Рост объема положительного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнут за счет сле­дующих мероприятий:

• привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала;

• дополнительной эмиссии акций;

• привлечения долгосрочных финансовых кредитов;

• продажи части (или всего объема) финансовых инструментов инвестирования;

• продажи (или сдачи в аренду) неиспользуемых ви­дов основных средств.

Снижение объема отрицательного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

• сокращения объема и состава реальных инвести­ционных программ;

• отказа от финансового инвестирования;

• снижения суммы постоянных издержек предприятия.

Методы оптимизации избыточного денежного потока предприятия связаны с обеспечением роста его инвес­тиционной активности. В системе этих методов могут быть использованы:

• увеличение объема расширенного воспроизвод­ства операционных внеоборотных активов;

• ускорение периода разработки реальных инвести­ционных проектов и начала и реализации;

• осуществление региональной диверсификации опе­рационной деятельности предприятия;

• активное формирование портфеля финансовых ин­вестиций;

• досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов.

В системе оптимизации платежного оборота предпри­ятия важное место принадлежит сбалансированности от­дельных видов денежного потока в разрезе отдельных ин­тервалов рассматриваемого периода времени.

В процессе оптимизации денежных потоков пред­приятия во времени они предварительно классифици­руются по следующим признакам:

1) по уровню “нейтрализуемости ” (термин, означа­ющий способность денежного потока определенного вида изменяться во времени) денежные потоки подразделя­ются на поддающиеся и неподдающиеся изменению. Примером денежного потока первого вида являются лизинговые платежи, период которых может быть уста­новлен по согласованию сторон. Примером денежного потока второго вида являются налоговые платежи, срок уплаты которых не может быть предприятием нарушен;

2) по уровню предсказуемости денежные потоки под­разделяются на полностью предсказуемые и недостаточно предсказуемые (абсолютно непредсказуемые денежные потоки в системе их оптимизации не рассматриваются).

Объектом оптимизации выступают предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени. В процессе оптимизации денежных потоков во времени используются два основных метода — выравнивание и синхронизация.

Выравнивание денежных потоков направлено на сгла­живание их объемов в разрезе отдельных интервалов рас­сматриваемого периода времени. Этот метод оптими­зации позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных пото­ков (как положительных, так и отрицательных), опти­мизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности. Результаты этого ме­тода оптимизации денежных потоков во времени оцени­ваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе опти­мизации должны снижаться.

Синхронизация денежных потоков основана на ко­вариации положительного и отрицательного их видов. В процессе синхронизации должно быть обеспечено повышение уровня корреляции между этими двумя ви­дами денежных потоков. Результаты этого метода опти­мизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в про­цессе оптимизации должен стремиться к значению м+1”.

21 И. А. Бланк