Задача 3.

Оценить эффект финансового рычага (прирост коэффициента рентабельности собственного капитала) для компании «Транскол» на основе исходных данных, приведенных в таблице 5.

МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ К РЕШЕНИЮ ЗАДАЧИ 3.

Эффект финансового рычага (ЭФР) связывает объем и стоимость заемных средств с уровнем рентабельности собственного капитала:

,

где n – ставка налога на прибыль; n=24%

RАК – экономическая рентабельность (рентабельность активов);

ЗК, СК – заемный и собственный капитал соответственно;

r – средняя расчетная ставка, определяемая отношением суммы процентов за кредит и всех финансовых издержек (затрат по страхованию заемных средств, штрафных процентов и т.п.) к сумме заемных средств, r=15%.

Таблица 5

Исходные данные

Рентабельность собственного капитала определяется не только собственным капиталом, но и заемным.

Построение данной зависимости с математической точки зрения связано с преобразованием формулы рентабельности собственного капитала с учетом использования заемных средств.

где Rск – рентабельность собственного капитала при использовании собственного и заемного капитала;

ЧП – прибыль после уплаты процентов и налогов;

П – прибыль до уплаты процентов и налогов;

ФИ – финансовые издержки.

Прибыль можно выразить на основе формулы рентабельности капитала (RАК) следующим образом:

Финансовые издержки можно выразить через соотношение заемного капитала и средней расчетной ставки процента следующим образом:

из формулы:

ЭФР′ показывает возможное изменение рентабельности собственных средств, связанное с использованием заемных средств с учетом платности последних. Если , то у компании, использующей заемные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину ЭФР′. Если , то рентабельность собственных средств у компании, которая берет кредит по данной ставке, будет ниже на величину ЭФР′, по сравнению с компанией, которая этого не делает.

Тогда формула рентабельности собственного капитала приобретает следующий вид:

где - рентабельность собственного капитала при использовании только собственного капитала.

На основе выполненных расчетов необходимо:

O определить изменение рентабельности собственных средств, связанного с использованием заемных средств. Если ЭФР′ отрицательный, то компании невыгодно использовать заемные средства с точки зрения динамики рентабельности собственных средств; если ЭФР′ положительный, то использование заемных средств дает приращение к финансовому результату;

O определить допустимые условия кредитования. Если у компании наблюдается отрицательный ЭФР′, то она является некредитоспособной;

O определить оптимальную структуру капитала, которая основана на идентификации четырех возможных ситуаций при использовании смешанного (собственный + заемный капитал) типа финансирования.

Первая ситуация – использование заемного капитала наряду с собственным дает увеличение чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию и приращение рентабельности собственного капитала.

Вторая ситуация – использование заемного капитала не изменяет финансового результата, т.е. компании безразлично, что использовать – заемный или собственный капитал.

Третья ситуация – использование заемного капитала приводит к снижению чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию и рентабельности собственного капитала.

Четвертая ситуация – использование заемного капитала обходится компании так дорого, что полученная прибыль не покрывает процентов и она терпит убытки.