Использование для определения фундаментальной корректировки показателей иных, чем медианное или среднее значения

Без использования терминологии фундаментальных корректировок, представленной в этой главе, оценщик тем не менее может решить, что основанный на среднем или медианном значении оценочный мультипликатор группы сопоставимых публичных компаний неприменим к оцениваемой компании вследствие различий в размерах, менее благоприятных перспектив дальнейшего роста, неблагоприятных финансовых обстоятельств.

Вместо такого подхода оценщик может избрать в качестве базового мультипликатора иную характеристику измерений, нежели медиана или средняя величина. Например, он мог бы, опираясь на сопоставления показателей прибыли, темпов роста, левериджа или иных факторов, сделать вывод о том, что лучше всего было бы сравнивать частную (непубличную) компанию со специфической частью группы сопоставимых предприятий, например с низшей половиной мультипликаторов группы, а не с мультипликаторами, рассчитанными применительно ко всей группе. На самом деле это превращает часто группы сопоставимых публичных предприятий в дополнительные подгруппы путем элиминирования мультипликаторов, значение которых выше медианы или средней величины .

Предположим для иллюстрации, что оценщик принял решение о том, что оцениваемая им компания должна сравниваться на основе проведенного им общего анализа с нижней половиной мультипликаторов группы сопоставимых публичных компаний, а не с мультипликаторами всей группы. Таблица 5.5 иллюстрирует две методики, которые могут использоваться оценщиком ддя определения подходящих оценочных мультипликаторов.

Таблица 5.5.

поступления

(revenues) EBITDA 0.53 14.69 Мультипликаторы для шести выбранных 0.53 10.21 сопоставимых компании, упорядоченные 0.52 9.67 по величине {от большего к меньшему) 0.34 7.72 для лучшего обозрения 0.26 7.44 0.13 5.40 Медианные мультипликаторы 0.43 8.69 Средние мультипликаторы 0.39 9.19 1. Анализ первого квартиля | Расчет по первому квартилю 0.28 7.51 Вытекающая из расчета корректировка общих медиан -35% -14% Вытекающая из расчета корректировка общих средних -27% -18% j 2. Анализ средней по нижней подгруппе 0.53 14.69 Верхняя половина для перспективы 0.53 10.21 0.52 9.67 Средние для верхней части нижней 0.39 9.19 подгруппы 0.34 7.72 Нижняя подгруппа мультипликаторов 0.26 7.44 (включая среднюю величину) 0.13 5.40 Средние величины нижней подгруппы 0.28 7.44 Вытекающие из расчета корректировки от общих медиан -35% -14% Вытекающие из расчета корректировки от общих средних -28% -19% Используя ту или иную методику (первый квартиль или средняя нижней половины выборки), оценщик эффективно применил фундаментальную корректировку к показателю медианы всей группы сопоставимых публичных компаний.

И одна, и вторая методики могут быть использованы в контексте суждений, принимаемых в процессе оценочного исследования, если корректоров- ки основаны на фактах и обстоятельствах и их можно признать вполне разумными .