<<
>>

Влияние корректировок показателей прибыли на потенциальную оценку стоимости бизнеса

Корректировки финансовой отчетности имеют большое значение для определения показателей прибыли компании в целях ее капитализации при применении методов, относящихся к доходному или рыночному подходам при оценке стоимости бизнеса, а также для определения исходного уровня прибыли, от которого отталкиваются при прогнозе в рамках использования методов дисконтирования будущих выгод.

Разумеется, роль суждений оценщика при определении необходимых корректировок финансовой отчетности достаточно велика.

Надеемся, что представленная в этой главе терминология и проведенный анализ, вместе с предшествовавшим обсуждением проблем Интегрированной теории, продемонстрируют важность корректировок финансовой отчетности и формулируемых при этом заключений.

Таблица 4.4 обобщает анализ каждого из измерений прибыли ABC, Inc. от основной деятельности. Каждый уровень скорректированной прибыли капитализирован с применением доналогового мультипликатора 5,Ох. Как указывалось выше, ставка дисконтирования не меняется в зависимости от категории инвесторов (мы также предполагаем общий подход к прогнозируемому темпу роста прибыли).

Оценки на уровне предприятия рассчитаны применительно к соответствующим уровням стоимости, причем были представлены премии и скидки к уровню ликвидной миноритарной доли собственности. Скидки на недостаточную ликвидность применены к оценкам стоимости ликвидных миноритарных долей собственности, какими они могли бы быть нормализованными в финансовой отчетности. Приведены также объясняющие комментарии.

Мы представляем следующие заключения, вытекающие из анализа показателей таблицы 4.4:

если целью оценки стоимости бизнеса является обоснование показателя стоимости на уровне неликвидной миноритарной доли собственности компании, то в ситуациях, подобных охарактеризованной в таблице 4.4, оценщики, не сумевшие провести нормализацию финансовой отчетности, практически не имеют шанса получить разумный показатель указанной оценки стоимости бизнеса.

В данном случае капитализация отчетной прибыли от основной деятельности компании дает результат, составляющий 20% от приемлемого показателя стоимости неликвидной доли собственности компании (1 500 ООО долларов в сопоставлении с 7 500 000 долларов). Иными словами, без нормализации показателей прибылей инвесторы в неликвидные миноритарные доли собственности вынуждены будут неограниченное время выплачивать агентские затраты;

применение обычных скидок на недостаточную ликвидность, основанное на анализе сопоставимых компаний, только осложняет обозначенную выше проблему;

представленный пример показывает, что разные типы покупателей вполне могут исходить из разных доходных потенциалов применительно к одной и той же компании;

важно учитывать различие между типами корректировок, чтобы понимать, о каком уровне потока прибыли идет речь. Например, если на горизонте не наблюдаются никакие стратегические покупатели данной компании, то включение стратегических контрольных корректировок способно лишь неразумно преувеличить стоимость выставленной на продажу компании;

из этого следует, что бездумное применение так называемой типичной премии за контроль в 40% (или около того) к показателю стоимости, полученному с применением нормализованного потока прибыли, имеет тенденцию к завышению стоимости оцениваемой компании, если не ожидается конкуренция среди ее потенциальных покупателей;

если оценщики опираются на разные предположения относительно нормализационных и контрольных корректировок, возможен широкий разброс результативных показателей стоимости на уровне неликвидной миноритарной доли собственности;

неправомерно применять премии за контроль к стоимостному показателю, который уже учел финансовые и стратегические контрольные корректировки, поскольку подобные премии учтены в капитализированной стоимости бизнеса:

применение премии за контроль в тех случаях, когда не осуществлены контрольные корректировки, связано с тем, что такие выигрыши действительно могут существовать и что в случае ориента-ции на учет в такой трансакции справедливой рыночной стоимости типичные покупатели будут готовы за эти выигрыши платить;

так, например, стоимость стратегического контроля в 10 500 ООО долларов могла бы быть вычислена как указывалось или же путем прибавления 40-процентной премии за контроль к стоимости ликвидной миноритарной доли собственности в 7 500 000 долларов.

В любом случае сохраняется предпосылка о приемлемости суммы в 600 000 долларов в виде комбинированной корректировки, учитывающей финансовый и стратегический контроль;

далее, при использовании методов дисконтированных будущих выгод:

никакая премия за контроль не может применяться к рассчитываемым показателям стоимости, основанным на прогнозах, которые учитывают финансовые или стратегические контрольные корректировки;

если прогноз не учитывает контрольные корректировки показателя прибыли, то может оказаться целесообразным применение соответствующей премии за контроль. Однако эта премия будет относиться к ожидаемым выгодам, за возможность получения которых готов платить покупатель. В ином случае она приведет к завышенной оценке стоимости бизнеса.

<< | >>
Источник: В.М. Рутгайзер. Интегрированная теория оценки бизнеса. 2008

Еще по теме Влияние корректировок показателей прибыли на потенциальную оценку стоимости бизнеса:

  1. Корректировки отчетов о прибылях и убытках-, процедурынормализации и корректировки характеристик контрол
  2. Влияние корректировок показателей прибыли на потенциальную оценку стоимости бизнеса
  3. Практические приемы для обоснования фундаментальных корректировокКвантификация фундаментальных корректировок с использованием АСАРМ
  4. Подготовка и анализ финансовой отчетности в оценке бизнеса
  5. Доходный подход к оценке стоимости предприятия (бизнеса]
  6. Оценка имущества предприятия
  7. Сравнительный подход к оценке бизнеса
  8. Составление отчета об оценке