<<
>>

Природа прений за контрольПремии за контроль и справедливая рыночная стоимость бизнеса (FMV)

Комбинируя практический анализ, представленный в этой главе, с концепту-альным анализом на основе Интегрированной теории в главе 3, мы теперь рас-смотрим несколько вопросов, которые возникают у оценщиков, обосновывающих показатели стоимости контрольных долей собственности в соответствии со стандартом справедливой рыночной стоимости (FMV):

Являются ли типичные покупатели финансовыми покупателями?

Оценщику может потребоваться оценить рынок для аналогичных предприятий, чтобы установить природу так называемого типичного покупателя при обосновании справедливой рыночной стоимости приобретаемого бизнеса (контрольного пакета).

Финансовые покупатели могут считать (believe), что они способны увеличить поток прибыли, и это убеждение (belief) можно будет учитывать при формировании сделки.

Если отсутствуют приемлемые возможности увеличения денежных потоков, то не может применяться премия за контроль стой-

мости ликвидной миноритарной доли собственности (то есть к стоимости, рассчитанной на основе нормализованных денежных потоков).

Являются ли типичные покупатели стратегическими покупателями?

Еще раз скажем: для того чтобы утвердиться в своем понимании типичного покупателя, оценщику может потребоваться оценить рынок, на котором происходят акты купли-продажи предприятий, аналогичных оцениваемому предприятию.

Стратегические покупатели могут рассчитывать на то, что они способны провести изменения, увеличить поток прибыли и могут отразить такого рода предполагаемые изменения при формировании цены приобретаемого бизнеса, особенно если в расчете на его покупку появляется достаточно много конкурирующих претендентов — стратегических покупателей.

Стратегические покупатели могут платить премию на более высоком уровне, чем на то способны типичные финансовые покупатели.

Однако понятно, что разумный стратегический покупатель добровольно не будет платить больше, чем необходимо для победы в конкуренции над следующим по силе стратегическим покупателем.

Рассуждения о стратегических покупателях могут оказаться непригодными в контексте определений справедливой рыночной стоимости. Например, если на конкретном рынке нет стратегических покупателей, вряд ли следовало бы рассуждать о премии за контроль, основанной на учете стратегических денежных потоков, ориентированных на результаты применения стратегических контрольных корректировок.

С другой стороны, если вероятные покупатели имеют стратегические намерения, например, осуществления консолидации в отрасли, может оказаться приемлемым рассмотрение потенциальных стратегических контрольных корректировок в контексте определения справедливой рыночной стоимости. Опять-таки оценщики могут проводить соответствующие корректировки в контексте общего анализа условий функционирования оцениваемого предприятия и вероятного рынка для этого предприятия.

Чем объясняется применение премии за контроль?

Оценщик может применять соответствующие премии сверх стоимости ликвидной миноритарной доли собственности, однако такие премии за контроль не возникают автоматически. Оценщики должны хорошо обдумать условия применения этой премии, готовя оценку стоимости бизнеса по его справедливой рыночной стоимости.

Желание покупателя «поскорее довести дело до конца» может привести к повышению предлагаемой цены, что будет выглядеть как более высокая премия. Если это случается, то могут возник-

нуть элементы принуждения в установлении цены, а это снижает возможность применения информации о подобных сделках для установления справедливой рыночной стоимости приобретаемого бизнеса.

Покупатели, действующие не по принципам рациональности, могут уплатить любую цену, на которую способны, но это вряд ли помогает определению справедливой рыночной стоимости.

Само определение справедливой рыночной стоимости не позво-ляет учитывать элементы принуждения и иррациональности при установлении справедливой рыночной стоимости.

<< | >>
Источник: В.М. Рутгайзер. Интегрированная теория оценки бизнеса. 2008

Еще по теме Природа прений за контрольПремии за контроль и справедливая рыночная стоимость бизнеса (FMV):

  1. Природа прений за контрольПремии за контроль и справедливая рыночная стоимость бизнеса (FMV)