<<
>>

Введение


Три элемента модели Гордона — денежный поток, темпы роста, степень риска — определяют стоимость любого бизнеса или любой составляющей его доли собственности. В предыдущих главах мы исследовали денежные потоки и ожидания роста с точек зрения как бизнеса в целом, так и отдельных акцио- неров-миноритариев.
В этой главе мы обратимся к последнему элементу — риску.
Оценка риска, связанного с отдельным активом, проявляется в оцениваемой ставке дисконтирования. Оценщики применяют разнообразные методики для расчета соответствующих ставок дисконтирования. В этой главе мы рассмотрим ставку дисконтирования в контексте Интегрированной теории, используя одну из таких методик — модель скорректированной оценки капитальных активов (или АСАРМ — Adjusted Capital Asset Pricing Model). Мы используем термин АСАРМ потому, что Мерсер использовал это название в своей статье 1989 года. Ее темой был расчет ставок капитализации .
Чтобы задать тон для дальнейшего обсуждения вопроса о ставке дисконтирования, мы приводим в таблице 6.1 некоторые математические основания для этого, вытекающие из Интегрированной теории оценки.
Мы предполагаем в этой главе, что читатель знаком с моделью оценки капитальных активов (САРМ — Capital Asset Pricing Model) и связанными с ней методами определения ставки дисконтирования. Поэтому мы сосредоточим внимание на практических аспектах расчета такой ставки. Учитывая многообразие подходов и произвольных решений, применяемых при расчете ставок дисконтирования, мы выставляем на обсуждение также некоторые из вызывающих наиболее широкие дискуссии теоретических проблем и противоречий. Таблица 6.1. Интегрированная теория оценки стоимости бизнеса Математическое
обоснование Соотношения Значения
показателей Стоимость
стратегического
контроля CF^ CFe(C S) > CFg^ Gs>0
flmm ^'e(c.s) — ^eic.f) RS-iG mm + СУ Стоимость
финансового
контроля CFe(Ci/) CFe(Cj/) > CFg(mrn) Gf> 0 Rf = F?mm(+/— a little) ^e{c,f) — Цпт Rf~ [Gmm + G/l Утт — это отправная точка для установления Стоимость ликвидной миноритарной доли собственности CFe(mm) Gv = fimm ~ Div Yld R П
nmm umm стоимости для других уровней стоимости Стоимость неликвидной миноритарной доли собственности о

IT CFsh < CF^mm) Gv< Rmm- Div Yld
О > p
n hp — nmm у, < V
*sh— mm *hp-G, Часто задаваемые вопросы
Каковы практические различия, если они имеются, между ставками дисконтирования для стратегических инвесторов в контрольную долю собственности (Re), финансовых инвесторов в контрольную долю собственности (R*) и инвесторов в ликвидную миноритарную долю собственности (Rmm) ?
Как могут оценщики бизнеса проверять обоснованность оценочных предположений и заключений?
Какова концептуальная связь между ставками дисконтирования на уровнях реализуемой миноритарной доли собственности (Rmm) и нереализуемой ДОЛИ собственности (Rhp)?
<< | >>
Источник: В.М. Рутгайзер. Интегрированная теория оценки бизнеса. 2008
Помощь с написанием учебных работ

Еще по теме Введение:

  1. Статья 314. Незаконное введение в организм наркотических средств, психотропных веществ или их аналогов
  2. ВВЕДЕНИЕ История нашего государства и права — одна из важнейших дисциплин в системе
  3. ВВЕДЕНИЕ
  4. Мысли об организации немецкой военной экономикиВведение
  5.   ПРЕДИСЛОВИЕ [к работе К. Маркса «К критике гегелевской философии права. Введение»] 1887  
  6. Под редакцией доктора юридических наук, профессора А.П. СЕРГЕЕВА Введение
  7. ВВЕДЕНИЕ
  8. Введение
  9. Введение
  10. ВВЕДЕНИЕ
  11. Введение
  12. Введение
  13. Введение
  14. ВВЕДЕНИЕ
  15. Введение
  16. ВВЕДЕНИЕ
  17. ВВЕДЕНИЕ
  18. ВВЕДЕНИЕ
  19. ВВЕДЕНИЕ
  20. Введение