Заключительные комментарии

Значение этих организационных принципов оценки стоимости бизнеса, сумми-рованных в понятии «гроздья» стоимости, состоит в интегрированном уважении к ним со стороны оценщиков. В заключение прибавим несколько мыслей:

G — рост.

R — риск/вознаграждение. Изучайте историю и природу бизнеса, чтобы выявить его индивидуальные характеристики с точки зрения рисков;

А — альтернативные инвестиции. Сравнивайте оцениваемые частные компании с публично торгуемыми ценными бумагами или другими аналогичными инвестициями, поскольку они представляют вполне реальные альтернативы инвестирования . Стоимость фирмы сегодня — это как инвестиции для гипотетических покупателей частных компаний или как инструменты для соизмерения контрольных трансакций;

Р — приведенная стоимость (PV). Общий знаменатель для сравнения альтернатив или конкурирующих инвестиций находится в результате анализа приведенной (текущей — PV) стоимости. Стоимость бизнеса сегодня — это текущая (FV) стоимость ожидаемых в будущем денежных потоков предприятия, дисконтированных к настоящему периоду времени по адекватной ставке дисконтирования. Оценка неликвидной доли в бизнесе — это ожидаемые будущие денежные потоки, отнесенные к этой доле (в контексте общей оценки стоимости предприятия), и дисконтированные применительно к настоящему времени по адекватной ставке дисконтирования;

Е — ожидания. Рыночная цена ценных бумаг компании основана на ожидаемых будущих выгодах. Основной вопрос оценки вовсе не таков: «Что вы сделали для меня в прошлом?» И даже не такой: «Чего я могу ожидать от вас сегодня?» Оценка заглядывает вперед и ждет, что даст будущее: «Чего я могу ожидать от вас завтра?»;

S — здравый смысл. В основе функционирования рынка лежат здра-вый смысл, рациональность, разумность, что не всегда удается обнаружить.

Наконец, знание. Должно быть ясно, что решения в мире стоимости принимаются на основе доступных знаний о различных инвестициях.

Оценщики, которые хорошо разбираются в организационных принципах, или в «гроздьях» стоимости, имеют необходимую поддержку в процессе выработки обоснованных оценочных заключений. Адвокаты и иные консультанты владельцев компаний, использующие «гроздья» стоимости в качестве рамок для дискуссии по разным вопросам оценки, легче и эффективнее приходят к общему мнению, согласованному заключению. По мере чтения книги станет яснее важность понимания организационных принципов оценки стоимости бизнеса и способности использовать их при выполнении заказов на оценку. Интегрированная теория оценки стоимости бизнеса, представленная в следующих главах книги, во многом опирается именно на эти принципы.

Как было отмечено во вставке в этой главе, мы до сих пор обсуждали мир стоимости. Мы делали только попутные замечания о справедливой рыночной стоимости и не касались других стандартов стоимости. Мир стоимости там, где эта стоимость и создается. На рынках ценных бумаг мы наблюдаем процессы принятия инвестиционных решений десятками тысяч фирм (бизнесов) и миллионами инвесторов.