Выводы
Анализ специфики трансакций активов между субъектами экономики других стран в течение последних 25 лет позволяет сделать вывод о том, что национальные рынки корпоративного контроля не развиваются по единому сценарию.
Поведение участников сделок встраивается в экономические, социальные, политические и культурные системы соответствующих государств. Локальные институты формируют варианты поведения’, сторон конфликта по отношению друг к другу.Проведенный анализ показал, что практически для всех изучаемых стран характерны всплески активности и конфликтности на рынке корпоративного контроля в отдельные периоды. Недружественные поглощения как форма конкурентной борьбы за активы компаний имели место и в США, и в Японии, и в Великобритании, и в Германии-(таб. 1). При этом особым видом деятельности враждебные поглощения становились только при условии наличия в экономике острых системных противоречий, связанных с текущим распределением собственности: существующая система распределения прав переставала отвечать текущим потребностям экономики.
В случае США в центре противоречий оказались конгломераты, показавшие свою низкую эффективность в 1970-е годы. В Японии имеющаяся структура собственности проявила свое несоответствие требованиям экономики после финансового кризиса 1990-х, годов. Разногласия еще более усиливались противостоянием западного и японского стилей корпоративного управления. Германская система распределения прав 1990-х годов не отвечала требованиям вновь объединенной страны.
В каждом из указанных случаев появились экономические агенты, которые взяли на себя функцию перераспределения прав в экономике. В Америке ими стали специализированные фирмы (“corporate raiders”), в Японии - многопрофильные компании (Livedoor, М&А Consulting и др.), в
Германии - банки (в менее явной форме). При этом нам не удалось выявить значимого присутствия экономических агентов, специализирующихся на переделе собственности, в Китае и Великобритании.
В этих странах в исследуемый период отсутствовали острые системные противоречия между текущей структурой собственности и требованиями экономики.Таблица 1
Особенности трансакций на рынках корпоративного контроля: результаты эмпирических исследований
США (1980-1990) | Великобритания (1995-2007) | Германия (1990-2005) | Китай (1995-2005) | Япония (1990-2007) | |
Наличие острых системных противоречий, связанных с текущей структурой собственности | да | нет | да | нет | Да |
Рост уровня конфликтности на рынке корпоративного контроля | да | нет | да | Да | Да |
Недружественные поглощения как форма конкурентной борьбы за активы | да | да | Да | нет | да |
Недружественные поглощения как особый вид деятельности на рынке корпоративного контроля | да | нет | да | нет | да |
Таким образом, рейдерство не только как особая форма конкурентной борьбы за активы, но как особый вид деятельности на рынке корпоративного контроля возникает в экономике в случае наличия острых системных противоречий между текущей структурой собственности и экономическим развитием. В таких ситуациях рейдеры берут на себя функцию перераспределения активов, приводя текущую структуру собственности в соответствие с потребностями экономики. Каким образом будет действовать рейдер и будет ли достигнута эффективная структура распределения, всецело зависит от институциональной среды.
Институциональная среда, обеспечивающая эффективную защиту прав в экономике, является
необходимым условием выполнения рейдерством его экономической функции. В случае США, Германии и Японии для получения контроля над активами, как правило, рейдеры использовали технологии недружественного поглощения, так как социально-экономические и институциональные условия этих стран не допустили распространения «диких» методов передела собственности (например, путем кражи, мошенничества, через процедуру банкротства и т.д.)
Виды и формы рейдерской активности определяются социально- экономической, правовой и политической средой страны. Необходимость противодействия рейдерам на государственном уровне должна определяться исходя из тех последствий, которые оказывает практика рейдерства на экономику. Существенные межстрановые отличия обуславливают весьма ограниченные возможности использования опыта других государств для решения проблем российского рынка корпоративного контроля. Попытка воспроизведения механизмов, зарекомендовавших себя в практике других стран, является не только не единственным, но и не всегда верным выходом из сложившейся ситуации. В. Полтерович отмечает, что при трансплантации нередко возникает опасность отторжения или дисфункции трансплантированных институтов [Полтерович, 2001, с. 24], при этом-иные варианты институционального развития «блокируются». Таким образом, не смотря на то, что рейдерство не является исключительно российским феноменом, возможности использования опыта других стран в борьбе с этим явлением весьма ограничены.
2.