ОБОРОТ КАПИТАЛА

. Формирование денежных потоков предприятия не­разрывно связано с теоретической концепцией движе­ния капитала. Суть этой концепции заключается в том, что функционирующий капитал в процессе своего ис­пользования находится в постоянном движении как в рамках деятельности отдельных субъектов хозяйствова­ния, так и в экономической системе страны в целом.

Исследованию оборота капитала в процессе его исполь­зования посвящены работы многих экономистов различ­ных школ. Наибольший вклад в развитие теории этого вопроса внесли А. Смит, Д. Рикардо, К. Маркс, Бем-Ба- верк, Дж. Кейнс, Дж. Хикс, К. Виксель. Эти исследования позволили выявить основные характеристики экономичес­кой сущности категории “оборот капитала”, которые получают определенное развитие на современном этапе.

Как экономическая категория, широко используе­мая в современной хозяйственной практике, оборот капитала характеризуется следующими основными осо­бенностями:

• Оборот капитала является важнейшим условием его функционирования в экономической системе, обеспе­чивающим постоянное генерирование дохода или самое вз­растания его стоимости. Если бы капитал не совершал в процессе своего использования постоянного оборота с видоизменением конкретных форм, он не мог бы при­носить доход своему владельцу.

• Оборот капитала как процесс постоянного его дви­жения характеризуется определенными повторяющимися циклами. Под циклом оборота капитала понимается про­цесс полного завершения кругооборота отдельных его форм, в результате чего авансированный капитал в процессе своего экономического использования возвращается в своей ис­ходной форме.

капитала в процессе его использования можно рассмат­ривать как совокупность постоянно повторяющихся актов его кругооборота (кругооборота его форм) или как постоянную смену отдельных циклов его оборота).

о В составе каждого полного цикла оборота капи­тала (или завершенного цикла его кругооборота) выделя­ются отдельные его стадии. Стадия оборота (кругообо­рота) характеризует период нахождения капитала в одной из конкретных его форм до начала его трансформации в иную функциональную форму. Особенности экономичес­кого использования различных видов капитала опреде­ляют специфику содержания циклов его оборота в раз­резе отдельных стадий (форм функционирования в процессе отдельных актов кругооборота). Наиболее су­щественные различия в стадиях (формах) кругооборота присущи капиталу, используемому в производственном и инвестиционном процессе.

• Капитал, используемый в производственном про­цессе (как фактор производства), на протяжении своего кругооборота функционирует в трех основных формах — денежной, производительной и товарной (рис. 1.7).

Рисунок 1.7. Характер движения производственного капитала в процессе его кругооборота

На первой стадии основной производственный ка­питал в денежной форме (ОКд) авансируется в сред­ства труда, принимая соответственно форму произво­дительного основного капитала (ОКПР).

На второй стадии основной капитал в производи­тельной форме (ОКПР) постепенно переносит свою стои­мость по частям в меру своего износа (и.о.к.) на произ­водимую продукцию (товары, услуги), трансформируясь в определенную часть товарного капитала (ОКт).

На третьей стадии в процессе реализации продук­ции составляющая ее часть стоимости основного капи­тала в товарной форме (ОКт) преобразуется в основной капитал в денежной форме (ОКд), который носит на­звание “амортизационный фонд (АФ). По мере накоп­ления средств амортизационного фонда основной ка­питал в денежной форме вновь готов к авансированию в средства труда, осуществляемого путем их ремонта или приобретения новых аналогов.

• Оборотный производственный капитал в процессе полного цикла кругооборота проходит четыре основных стадии:

На первой стадии оборотный производственный ка­питал в денежной форме (0БКд) авансируется в пред­меты труда (сырье, материалы, полуфабрикаты и т.п.), принимая при этом форму производительного оборот­ного капитала (0БКПР).

На второй стадии оборотный капитал в произво­дительной форме (0БКПР) полностью переносит свою стоимость на производимую продукцию (товары, услу­ги), трансформируясь в преимущественную часть товар­ного капитала (0БКТ). Этот процесс осуществляется в течение каждого производственного цикла.

На третьей стадии в процессе реализации продук­ции составляющая ее часть стоимости оборотного капи­тала в товарной форме (0БКТ) до момента поступления средств от покупателей преобразуется в оборотный капи­тал в финансовой форме (0БКф), который носит название “дебиторская задолженность за поставленную продукцию”.

На четвертой стадии оборотный капитал в финан­совой форме (0БКф) путем инкассации дебиторской за­долженности (ее погашения покупателями) вновь транс­формируется в оборотный капитал в денежной форме, готовой к авансированию в предметы труда для осуще­ствления следующего производственного цикла.

Таким образом, оборотный производственный ка­питал в процессе полного цикла своего кругооборота последовательно трансформируется в производительные, товарные, финансовые и денежные оборотные активы.

• Капитал, используемый в инвестиционном процес­се (как реализуемый инвестиционный ресурс) на протя­жении своего кругооборота функционирует в различных формах, определяемых характером объектов его инвести­рования. По этому признаку разделяют вложение капи­тала в объекты реального инвестирования и в объекты финансового инвестирования.

• Кругооборот капитала, вложенного в объекты реаль­ного инвестирования (реальные инвестиционные проек­ты), осуществляется в тех же формах (проходит те же стадии), что и производственный капитал. Это связано с тем, что объекты реального инвестирования капитала связаны с осуществлением производственной деятель­ности отдельных субъектов хозяйствования.

• Кругооборот капитала, вложенного в объекты фи­нансового инвестирования (соответствующие финансовые инструменты), состоит из двух основных стадий:

На первой стадии капитал, используемый в инвес­тиционном процессе в денежной форме (Кд), в процес­се приобретения соответствующих финансовых активов (финансовых инструментов инвестирования) трансфор­мируется в финансовую форму (Кф) и функционирует в виде портфеля финансовых инвестиций, сформиро­ванного с целью получения дохода.

На второй стадии по мере поступления инвестицион­ного дохода (в форме дивидендов, процентов и т.п.), а также реализации отдельных финансовых инструментов порт­феля капитал, используемый в процессе финансового инвестирования, из финансовой формы (Кф) вновь транс­формируется в денежную форму (Кд). Прирост капитала в процессе финансового инвестирования (Кд-»Кд) проис­ходит за счет текущего поступления доходов от отдель­ных финансовых активов, прироста курсовой стоимости отдельных финансовых инструментов, а также осущест­вления арбитражных (спекулятивных) операций на фи­нансовом рынке.

• Полный цикл одного оборота капитала характе­ризуется, с одной стороны, его продолжительностью во времени, а с другой, — изменением суммарного размера капитала в процессе каждого кругооборота. Эти харак­теристики присущи капиталу, используемому как в про­изводственном, так и в инвестиционном процессе. Обе эти характеристики с различных сторон отражают эф­фективность оборота капитала конкретного субъекта хозяйствования.

• Продолжительность одного оборота капитала ха­рактеризует период времени, в течение которого осуще­ствляется полный цикл его кругооборота. Она определяет­ся путем деления средней суммы капитала используемого предприятием, на среднегодовой (среднемесячный, среднедневной) объем реализации его продукции. Для расчета средней суммы задействованного капитала ис­пользуют, как правило, среднюю хронологическую ее величину. По указанному принципиальному алгоритму может быть вычислена продолжительность одного обо­рота не только капитала в целом, но и каждой его фор­мы, определяемой соответствующей стадией процесса кругооборота.

На продолжительность оборота капитала оказыва­ют влияние следующие основные факторы:

• соотношение используемого основного и оборотного капитала;

• соотношение активной (машин и оборудования) и пас­сивной (зданий и сооружений) частей производствен­ных основных средств;

• структура оборотного капитала;

• используемые методы и нормы амортизации основных средств и нематериальных активов;

• средняя продолжительность производственного (опера­ционного) цикла;

• соотношение объемов реального и финансового инвес­тирования;

• стадия конъюнктуры товарного рынка, определяющая интенсивность реализации продукции.

• Изменение суммарной стоимости капитала в те­чение одного полного оборота характеризуется термином “стоимостной цикл капитала” 1“value cycle of capital”]. Движение стоимостного цикла капитала конкретного субъекта хозяйствования осуществляется по спирали (рис. 1.8).

Рисунок 1.8. Характер движения стоимостного цикла капитала конкретного субъекта хозяйствования по спирали

Как видно из приведенного рисунка капитал в про­цессе каждого своего кругооборота (стоимостного цик­ла) может наращивать свою суммарную стоимость в от­дельные периоды (на рисунке — периоды II, III и V) в результате рентабельного его использования или частич­но терять ее (на рисунке — период IV) в результате убы­точной хозяйственной деятельности. Иными словами, стоимостной цикл капитала в процессе его оборота мо­жет развиваться с восходящей или нисходящей тенден­цией. Движение стоимостного цикла капитала служит важным индикатором темпов развития конкретного субъекта хозяйствования, динамики его рыночной сто­имости и конкурентной позиции.

На динамику стоимостного цикла капитала в про­цессе его оборота оказывают влияние следующие основные факторы:

• стадия экономического цикла развития страны;

• уровень средней нормы прибыли на капитал;

• уровень налогообложения субъектов хозяйствования;

• уровень конкуренции на рынке продукции, выпускае­мой субъектом хозяйствования;

• стадия жизненного цикла предприятия;

• эффективность использования производственных (опе­рационных) активов, сформированных за счет аванси­рованного в них капитала;

• эффективность инвестиционной деятельности субъекта хозяйствования;

• уровень риска в деятельности субъекта хозяйствования;

• финансовая гибкость субъекта хозяйствования, харак­теризующая его способность привлекать необходимые финансовые ресурсы из внешних источников.

в Показатели, характеризующие оборот капитала, имеют обширную область использования в практике эко­номической деятельности отдельных субъектов хозяйство­вания. Эти показатели служат ориентиром в процессе:

• установления капиталоемкости нового бизнеса при обо­сновании инвестиционного проекта;

• определения рыночной стоимости предприятия и обо­снования управленческих решений по ее повышению;

• разработки амортизационной политики конкретного субъекта хозяйствования;

• проведения соответствующей дивидендной политики (политики распределения полученной прибыли);

• принятия управленческих решений в части эмиссии ак­ций или облигаций;

• нормирования оборотных активов и обоснования поли­тики их финансирования.

Важная роль показателей оборота капитала в органи­зации денежных потоков и обеспечении эффективности хозяйственной деятельности определяет необходимость их включения в систему основных целевых нормативов стратегического развития предприятия.