3.3.7. Вид экономической деятельности
В ряде эмпирических исследований изучается зависимость между ставкой восстановления и видом экономической деятельности эмитента [69]. В разделе 2.1 “Систематизация факторов, влияющих на ставку восстановления” в Главе 2 настоящего исследования обобщены отраслевые факторы, оказывающие влияние на ставку восстановления, включая вид экономической деятельности, цикл экономической активности в отрасли, потенциал роста отрасли,
интенсивность конкуренции, уровень ликвидности и степень специализации основных активов.
В настоящем исследовании эмитенты статистической выборки классифицированы в 8 групп согласно разделам Общероссийского классификатора видов экономической деятельности (ОКВЭД):
1. Раздел С. Добыча полезных ископаемых (добыча железных руд, добыча руд цветных металлов, добыча прочих полезных ископаемых);
2. Раздел D. Обрабатывающие производства (производство пищевых продуктов, текстильное и швейное производство, целлюлозно-бумажное производство, химическое производство, производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования, производство транспортных средств и оборудования)
3. Раздел Е. Производство и распределение электроэнергии, газа и воды (производство, передача и распределение электроэнергии)
4. Раздел F. Строительство (строительство зданий и сооружений)
5. Раздел G. Торговля (розничная торговля пищевыми продуктами, розничная торговля фармацевтическими и медицинскими товарами, косметическими и парфюмерными товарами, прочая розничная торговля в специализированных магазинах)
6. Раздел I. Транспорт и связь (деятельность воздушного транспорта)
7. Раздел J. Финансовая деятельность (денежное посредничество)
8. Раздел O. Предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг (деятельность в области радиовещания и телевидения).
Как и на международных рынках, средняя ставка восстановления по облигациям российских эмитентов существенно различается по видам экономической деятельности.
Средняя ставка восстановления по видам экономической деятельности находится в интервале значений от 19,9% в категории “прочие”, в которую объединены все виды экономической деятельности с небольшим количеством наблюдений, до 60,6% в добыче полезных ископаемых. В таблице 18 представлены значения ставки восстановления по видам экономической деятельности.
Таблица 18. Средняя ставка восстановления по видам экономической деятельности
| Вид деятельности по ОКВЭД | Среднее значение, % | Стандартное отклонение, % | Количество наблюдений |
| Добыча полезных ископаемых | 60,6 | 25,1 | 5 |
| Строительство | 57,2 | 26,8 | 6 |
| Обрабатывающие производства | 52,5 | 29,8 | 25 |
| Оптовая и розничная торговля | 48,7 | 27,1 | 16 |
| Прочие | 19,9 | 24,3 | 7 |
| • Финансовая деятельность | 25,5 | 22 | 2 |
| • Транспорт и связь | 24,4 | 36 | 3 |
| • Производство и распределение электроэнергии, газа и | 12,1 | неприменимо | 1 |
| воды | |||
| • Предоставление прочих услуг | 3,3 | неприменимо | 1 |
| Общий итог | 48,8 | 29,2 | 59 |
Из таблицы 18 видно, что ставка восстановления выше у эмитентов, экономическая деятельность которых имеет высокую капиталоемкость, например, добыча полезных ископаемых, и ниже - у эмитентов, занимающихся экономической деятельностью, в которых капиталоемкость ниже, например, торговля.
3.3.8.
Макроэкономические факторы
В таблице 19 показана динамика изменения ставки восстановления в период с 2006 года по 2010 год (за исключением
2007 года, в котором данные по ставке восстановления отсутствуют) и доходность рыночного индекса ММВБ за аналогичный период. Доходность рыночного индекса является опережающим индикатором, который характеризует ожидания экономических агентов относительно финансово-хозяйственной деятельности в будущем.
Таблица 19. Динамика ставки восстановления и доходность рыночного индекса, 2006-2010 гг.
| 2006 | 2008 | 2009 | 2010 | |
| Средняя ставка восстановления, % | 100,0 | 40,7 | 49,7 | 68,5 |
| Количество наблюдений | 1 | 22 | 31 | 5 |
| Доходность индеска ММВБ, % | 67,5 | -67,2% | 121,1 | 23,2 |
Ставка восстановления находится в зависимости от макроэкономических факторов. В 2008 году наблюдалось большее количество дефолтов со ставкой восстановления 40-60%, а также с низким восстановлением – 0-20%, что объясняется началом финансового кризиса и высокой неопределенностью относительно
эффективности мер государственной поддержки (см. рисунок 11). Фондовый рынок перешел в фазу спада: доходность рыночного индекса ММВБ за 2008 год составила -67%. В 2009 году началась стабилизация макроэкономической ситуации, а также были применены общие и адресные меры государственной поддержки, что сместило плотность распределения ставки восстановления вправо: снизилось количество низких и средних ставок восстановления при одновременном увеличении количества высоких ставок восстановления. Фондовый рынок перешел в фазу бурного роста: доходность рыночного индекса ММВБ за 2009 год составила 121%. По мере дальнейшего восстановления экономики в 2010 году плотность распределения ставки восстановления еще сильнее сместилась в сторону более высоких значений, а средняя ставка восстановления увеличилась до 68,5%. Фондовый рынок перешел в фазу устойчивого роста: доходность рыночного индекса ММВБ за
2010 год составила 23%.
Распределение средней ставки восстановления по годам дефолта показано на рисунке 11.
Рис. 11. Распределение средней ставки восстановления по годам дефолта