3.3.7. Вид экономической деятельности

В ряде эмпирических исследований изучается зависимость между ставкой восстановления и видом экономической деятельности эмитента [69]. В разделе 2.1 “Систематизация факторов, влияющих на ставку восстановления” в Главе 2 настоящего исследования обобщены отраслевые факторы, оказывающие влияние на ставку восстановления, включая вид экономической деятельности, цикл экономической активности в отрасли, потенциал роста отрасли,

интенсивность конкуренции, уровень ликвидности и степень специализации основных активов.

В настоящем исследовании эмитенты статистической выборки классифицированы в 8 групп согласно разделам Общероссийского классификатора видов экономической деятельности (ОКВЭД):

1. Раздел С. Добыча полезных ископаемых (добыча железных руд, добыча руд цветных металлов, добыча прочих полезных ископаемых);

2. Раздел D. Обрабатывающие производства (производство пищевых продуктов, текстильное и швейное производство, целлюлозно-бумажное производство, химическое производство, производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования, производство транспортных средств и оборудования)

3. Раздел Е. Производство и распределение электроэнергии, газа и воды (производство, передача и распределение электроэнергии)

4. Раздел F. Строительство (строительство зданий и сооружений)

5. Раздел G. Торговля (розничная торговля пищевыми продуктами, розничная торговля фармацевтическими и медицинскими товарами, косметическими и парфюмерными товарами, прочая розничная торговля в специализированных магазинах)

6. Раздел I. Транспорт и связь (деятельность воздушного транспорта)

7. Раздел J. Финансовая деятельность (денежное посредничество)

8. Раздел O. Предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг (деятельность в области радиовещания и телевидения).

Как и на международных рынках, средняя ставка восстановления по облигациям российских эмитентов существенно различается по видам экономической деятельности.

Таблица 18. Средняя ставка восстановления по видам экономической деятельности

Из таблицы 18 видно, что ставка восстановления выше у эмитентов, экономическая деятельность которых имеет высокую капиталоемкость, например, добыча полезных ископаемых, и ниже - у эмитентов, занимающихся экономической деятельностью, в которых капиталоемкость ниже, например, торговля.

3.3.8.

В таблице 19 показана динамика изменения ставки восстановления в период с 2006 года по 2010 год (за исключением

2007 года, в котором данные по ставке восстановления отсутствуют) и доходность рыночного индекса ММВБ за аналогичный период. Доходность рыночного индекса является опережающим индикатором, который характеризует ожидания экономических агентов относительно финансово-хозяйственной деятельности в будущем.

Таблица 19. Динамика ставки восстановления и доходность рыночного индекса, 2006-2010 гг.

Ставка восстановления находится в зависимости от макроэкономических факторов. В 2008 году наблюдалось большее количество дефолтов со ставкой восстановления 40-60%, а также с низким восстановлением – 0-20%, что объясняется началом финансового кризиса и высокой неопределенностью относительно

эффективности мер государственной поддержки (см. рисунок 11). Фондовый рынок перешел в фазу спада: доходность рыночного индекса ММВБ за 2008 год составила -67%. В 2009 году началась стабилизация макроэкономической ситуации, а также были применены общие и адресные меры государственной поддержки, что сместило плотность распределения ставки восстановления вправо: снизилось количество низких и средних ставок восстановления при одновременном увеличении количества высоких ставок восстановления. Фондовый рынок перешел в фазу бурного роста: доходность рыночного индекса ММВБ за 2009 год составила 121%. По мере дальнейшего восстановления экономики в 2010 году плотность распределения ставки восстановления еще сильнее сместилась в сторону более высоких значений, а средняя ставка восстановления увеличилась до 68,5%. Фондовый рынок перешел в фазу устойчивого роста: доходность рыночного индекса ММВБ за

2010 год составила 23%.

Распределение средней ставки восстановления по годам дефолта показано на рисунке 11.

Рис. 11. Распределение средней ставки восстановления по годам дефолта