Задачи

1. Фирма делает предварительную оценку, что она может получить капитал в сумме 5 млн долл, при стоимости в 10%, еще 4 млн долл, при стоимости в 12%, еще 3 млн долл, при стоимости в 14%, еще 2 млн долл, при стоимости в 16% и еще 1 млн долл, при стоимости в 18%.

а) Представьте в виде диаграммы информацию, полученную относительно предельной стоимости капитала фирмы и прибыли на инвестиционные предложения. Какие предложения приемлемы? (Пусть ось абсцисс представляет требуемые инвестиции, а ось ординат - стоимость капитала и норму прибыли.)

б) Постройте диаграмму, добавив плавные кривые, представляющие спрос на капитал и предельную стоимость капитала (МСС). Какие допущения отражены на плавных кривых?

в) Если фирма столкнется именно с этими плавными кривыми, то какую сумму она должна инвестировать, каковы будут стоимость последнего инвестированного доллара и прибыль на него?

2. При каких условиях фирма склонна выбрать проект с быстрой окупаемостью, а не с самой высокой нормой прибыли?

3. Объясните фундаментальную разницу между чистой текущей стоимостью и внутренней нормой прибыли как методами анализа инвестиций.

4. Три вида инвестиций — А, В и С - сравниваются в представленной далее диаграмме. Ответьте на следующие связанные с ней вопросы.

а. Предпочтителен ли один вид инвестиций перед двумя остальными при всех учетных ставках? Поясните.

б. Кратко поясните точки (1), (2), (3) и

(4):

в. Опишите схему потока наличности для инвестиций С.

5а. В структуре капитала большинства фирм стоимость финансирования путем получения займа ниже стоимости финансирования из средств акционерного капитала. Чем это объясняется?

56. Если в структуре капитала фирмы стоимость финансирования задолженности ниже стоимости финансирования акционерного капитала, то почему фирма не использует только финансирование задолженности?

ба. Подробно разъясните концепцию потока наличности, противопоставив ее чистому доходу.

бб. Определите годовой поток наличности для следующих инвестиций, предположительный срок действия которых определен в четыре года.

Начальная стоимость в 400 000 долл., полностью амортизируемая для целей налогообложения (прямолинейный метод, при отсутствии ликвидационной стоимости и при налоговой ставке в 34%).

Годовой чистый доход после амортизации, но до вычета налога составляет 150 000 долл.

6в. Если требуемая норма прибыли на инвестиции такого типа составляет 20%, то следует ли их осуществлять? Подтвердите свой ответ соответствующими вычислениями.

7. Богатый родственник предполагает преподнести вам подарок по случаю завершения образования. Вы можете выбрать новый автомобиль за 15 000 долл, или инвестиционный траст на такую же сумму, вложенный в ценные бумаги, которые будут давать вам ежегодно 8% на протяжении следующих 40 лет. Поскаль- > ку вам сейчас 22 года и вы планируете уйти на пенсию в возрасте 62 лет, траст очень удачно вписывается в ваши планы. С другой стороны, вам предстоит ездить общественным транспортом и очень хорошо было бы иметь новую машину.

а. Какую сумму вы получите по трасту через 40 лет?

б.

в. Что вы выбираете: траст или новый автомобиль? Почему?

8. Компания XYZ рассматривает два взаимоисключающих проекта, каждый из которых требует начальных инвестиций на сумму 15 000 долл, и каждый из которых рассчитан на пять лет. Оцененные потоки наличности представлены в таблице.

Стоимость капитала фирмы составляет 20%. Найдите для каждого предложения:

чистую текущую стоимость; внутреннюю норму прибыли; индекс рентабельности.

9. «London Shipping Company» рассматривает предложение об инвестициях 28 000 долл, в новое конвейерное оборудование. Сделана оценка, что применение нового оборудования обеспечит экономию на рабочей силе в сумме 11 000 долл, в год на протяжении 10-летнего срока эксплуатации оборудования. Потребуется еще 10 000 долл, в виде оборотного капитала, который будет полностью возмещен к концу 10-летнего периода. Если компании потребуется минимальная прибыль на инвестиции в размере 20%, то должна ли она выступить с таким проектом? (Налог и амортизацию при расчетах не учитывайте, а ликвидационную стоимость предположите равной нулю).

Ситуационная задача: ,

«Jason Company»

10. «Jason Company» рассматривает предложение о замене старого станка новым, более эффективным.

«Jason Company» может взять деньги в долг под 10% годовых, но она не хочет брать заем для этой конкретной цели. Руководство компании хочет получить на этот тип инвестиций не менее 20% прибыли до вычета налога. Налоги пока не учитывайте.

Вопросы

а. Если допустить, что старый станок имеет нулевые балансовую и ликвидационную стоимость, то должна ли компания приобретать новый станок?

б. Предположим, что старый станок, который работает уже четыре года, стоит 8000 долл, и амортизируется по прямолинейной ставке в размере 10% в год. Следовательно, его чистая балансовая стоимость равна начальной стоимости минус амортизация, или: $8000 — - $3200 = $4800. Однако его ликвидационная стоимость равна нулю. Должна ли «Jason Company» покупать новый станок?

в. Предположим (см. п. «б»), что ликвидационная стоимость в настоящий момент составляет 3000 долл., но что она упадет до нуля, если станок будет работать в течение следующих 10 лет. Должна ли компания покупать новый станок?

г. Как должна действовать компания, если годовая экономия сократится на 50%, а экономический срок службы удвоится? Другими словами, если бы годовая экономия составляла 950 долл, на протяжении 20 лет, то должна была бы компания покупать новый станок? (При условии, что все остальные позиции те же самые, что и в п. «а».)

д. Предположим теперь следующее: «Jason Company» должна выплачивать налог в размере 34%, она практикует прямолинейную амортизацию и после вычета налога стоимость капитала компании составит 10%. Должна ли компания покупать новый станок при сохранении позиций из п. «а»?

Ситуационная задача:

«Натакиа Plantation» [149]

Однако с момента посадки ореха до 1-го урожая требуется 6 лет, а для достижения нормальной урожайности — 11 лет.

Работая вместе с экспертами Колледжа тропических растений Гавайского университета, аналитик «Hamakua Plantation» собрал следующие оценки затрат и доходов за первые 11 лет после высадки растений1.

Годовые затраты могут классифицироваться следующим образом:

уход за садом (контроль за рассадой, удобрение почвы, прополка, подвязка, борьба с грызунами, сбор и сжигание листьев);

сбор урожая (сбор плодов, очистка от скорлупы, сушка и сортировка орехов); амортизация зданий и оборудования; накладные расходы (аренда земли, налоги, косвенные трудовые затраты и проценты на инвестиции).

Годовые затраты в расчете на 1 акр представлены в таблице.

Стоимость капитала компании составляет 15%, а ставка налогообложения - 34%.

Задача

Проанализируйте, должна ли компания продолжать выращивать папайя на 10 акрах, о которых шла речь, или будет лучше, если фирма переключится на выращивание ореха «макадамия».

’ См. в: J.T. Keeler and Є.Т. Fukunaga, The Economic and Horticultural Aspects of Growing Macadamia Nuts Commercially in Hawaii (Agricultural Bulletin № 27, Hawaii Agricultural Experiment Station, University of Hawaii, June 1968).