<<
>>

Определение области временных значений для ожидаемого периода владения акциями

Инвесторы и оценщики должны рассчитывать прогнозы будущих периодов владения акциями . Хотя никогда нельзя с полной уверенностью определить конкретный период владения акциями, обычно оказывается возможным вынести обоснованное суждение о том, будет ли этот период относительно кратковременным (пять лет и менее), относительно долгим (более десяти лет), или он будет характеризоваться каким-то промежуточным значением.

На практике, перед тем как вынести окончательное решение о размере скидки на недостаточную ликвидность акций, используемой в том или ином конкретном случае, мы стремимся находить разумный диапазон ожидаемых периодов владения акциями вместе с областью значений требуемой нормы доходности за пе-риоды владения акциями.

Когда факты не дают оснований судить о краткосрочной реализуемости рассматриваемой доли собственности (например, в течение ближайших пяти лет), мы часто в качестве отправной точки принимаем диапазон от пяти до десяти лет. Разумность этой оценки мы можем проверить на основе потенциальной прогнозной доходности, предусмотрев конкретную скидку на недостаточную ликвидность. Такое предположение не является универсальным; однако оно позволяет оценщику установить критерий для сравнения кратковременных и долговременных периодов владения акциями.

Нам неизвестны серьезные исследования продолжительности существования групп акционеров для частной компании. Эксперты по семейному бизнесу полагают, что только очень незначительный процент компаний успешно передают бразды правления следующему поколению. Отсюда следует, что в большинстве из них контроль над бизнесом сменяется примерно каждые 20 лет.

Опыт работы с частными компаниями в течение трех десятилетий убедил Мерсера, что, вероятно, «полупериод» сохранения контроля над бизнесом компании составляет примерно от восьми до десяти лет или около того. В этих временных пределах многие компании будут проданы, рекапитализированы или слиты с другими со сменой контроля.

Разумеется, часть компаний осуществляют такие трансакции раньше, а часть позже указанных сроков.

Завершая анализ, оценщик должен выносить заключение об ожидаемом периоде владения акциями, учитывая факты и обстоятельства в каждом отдельном случае. Таблица, названная «Обобщенный анализ QMDM» в справочнике Companion QMDM представляет расчеты для разных ожидаемых периодов владения акциями, помогая оценщикам в определении условий разумности возможной доходности, связываемых с такими периодами владения акциями. Эти расчеты открывают перед оценщиком перспективу и облегчают понимание чувствительности получающейся скидки на недостаточную ликвидность исходя из использования разных предпосылок.

Не нужно думать, что оценщики бизнеса способны понять то, что другим понять вообще невозможно. Но оценщики могут вынести решение о вероятности относительно более краткого или относительно более долгого периода вла-дения акциями. И эти общие допущения могут быть уточнены с учетом кон-кретных фактов применительно к данной ситуации. В заключительной части анализа оценщик должен в явной форме высказать свое мнение об ожидаемом периоде владения акциями. Задача оценщика состоит в том, чтобы обес-печить достаточное понимание фактов и обстоятельств, касающихся конкрет-ной инвестиции, чтобы сделать разумное предположение о продолжительнос-ти периода владения акциями. При разработке модели дисконтированного де-нежного потока для уровня отдельного акционера оценщики должны рассчи-тывать ожидаемый период владения акциями для оцениваемой доли собственности компании.

<< | >>
Источник: В.М. Рутгайзер. Интегрированная теория оценки бизнеса. 2008

Еще по теме Определение области временных значений для ожидаемого периода владения акциями:

  1. Глава восьмая Собственность в современном мире
  2. Формирование портфеля ценных бумаг
  3. Фундаментальные корректировки рыночных ставок
  4. Факторы, которые следует учитывать при определении ожидаемого периода владения акциями
  5. Определение области временных значений для ожидаемого периода владения акциями
  6. Развернутый пример: QMDM в действии
  7. 1. Необходимость и способы государственного регулирования рыночной экономики
  8. Организационно-экономические формы предпринимательской деятельности