2. Кредитно-денежная политика

План:

2.1. Понятие и типы денежных систем.

2.2. Современная кредитная система, её структура и функции.

2.3. Регулирование спроса и предложения на денежном рынке.

2.4.

2.5. Макроэкономические последствия кредитно-денежной политики.

Вопрос 1. Одним из важнейших инструментов экономической политики государства является кредитно-денежная политика. Прежде чем перейти к его рассмотрению проведём анализ денежного обращения, т.к. здесь есть целый ряд особенностей, которые необходимо учитывать при проведении кредитно-денежной политики.

Деньги - историческая категория, присущая товарному производству; они играют исключительно важную роль в рыночной экономике. Движение денег, опосредствующее оборот товаров и услуг, называется денежным обращением.

В зависимости от вида обращаемых денег можно выделить два основных типа систем денежного обращения - систему обращения металлических денег (биметаллизм и монометаллизм) и систему обращения кредитных и бумажных денег. Система обращения металлических денег закончилась в период мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. С 30-х годов ХХв. в западных странах постепенно формируется система неразменных кредитных денег. К ее отличительным чертам следует отнести: господствующее положение кредитных денег; демонетизацию золота, т.е. уход его из обращения; отказ от обмена банкнот на золото и отмена их золотого содержания; усиление эмиссии денег в целях кредитования частного предпринимательства и государства; значительное расширение безналичного оборота; государственное регулирование денежного обращения.

Денежная масса и ее структура. Денежная масса - совокупность наличных и безналичных покупательных и платежных средств, обеспечивающих обращение товаров и услуг в народном хозяйстве, которыми располагают частные лица, институциональные собственники (предприятия, объединения, организации) и государство.

Таким образом, деньги образованы несколькими составляющими, так называемыми денежными агрегатами, которые располагаются по степени убывания ликвидности (т.е. легкореализуемости).

Денежный агрегат МО - наличные деньги: банкноты и монеты; находящиеся в обращении, остатки наличных денег в кассах предприятий и организаций (этот агрегат выделяется только в российской практике).

Денежный агрегат М1 - деньги в узком смысле слона: наличные деньги, обращающиеся вне банков, а также деньги и на текущих счетах (до востребования) в банках.

Денежный агрегат М2 - деньги в широком смысле: включает все компоненты М1 плюс деньги банков, депозиты на срочных и сберегательных счетах коммерческих банков, депозиты в специализированных финансовых институтах.

Денежный агрегат МЗ - М2 плюс крупные срочные вклады (депозитные сертификаты и государственные ценные бумаги).

Они играют на практике позитивную роль как ориентиры денежной политики государства. Динамика изменения денежной массы, рассчитанная с помощью этих агрегатов, показывает, что в западных странах наиболее быстрыми темпами растет безналичный денежный оборот, а прирост наличной массы идет медленнее.

Структура денежной системы государства. Денежное обращение - "кровеносная" система экономики. От его успешного функционирования зависит хозяйственная активность, экономический рост, благополучие общества. Форма организации денежного обращения в стране носит название денежной системы.

Денежная система - это совокупность элементов: национальная денежная единица (доллар, рубль и т.п.); масштаб цен; система кредитных и бумажных денег, разменных монет, которые являются законными платежными средствами в наличном обороте; система эмиссии денег; валютный паритет; институты денежной системы.

Национальная денежная единица - это мера денег, принятая в стране за единицу, в которой выражаются цены товаров и услуг. Масштаб цен -весовое количество денежного металла, принятое в стране в качестве денежной единицы и ее составных частей.

Валютный паритет - соотношение с другими валютами. Институты денежной системы - государственные и негосударственные учреждения, ведающие вопросами регулирования денежного обращения.

В последнее время законные платежные средства пополнились электронными средствами платежа - платежными карточками. Они являются денежным документом, удостоверяющим наличие у ее держателя счета в кредитном учреждении. Они применяются при оплате товаров и услуг, а также при получении наличности с помощью банкоматов. Карточки классифицируются в зависимости от времени совершения текущего расчета: предварительно оплаченные (дебетовые) и используемые для текущих расчетов (кредитные, магазинные, карточки для путешествий и развлечений).

Система эмиссии денег - это учреждения, выпускающие деньги и ценные бумаги, и законодательно закрепленный порядок выпуска денег в обращение. Проводит денежную эмиссию Центральный банк страны, он же занимается регулированием денежного обращения. Оно проводится прежде всего для борьбы с инфляцией и воздействия на хозяйственную активность.

Вопрос 2. В рыночной экономике непреложным законом является то, что деньги должны находиться в постоянном движении. Временно свободные денежные средства должны поступать на рынок ссудных капиталов и направляться в те сферы экономики, где есть потребность в дополнительных капиталовложениях. Движение ссудного капитала, осуществляемое на началах срочности, возвратности и платности, называется кредитом.

Кредит выполняет важные функции в рыночной экономике. Он позволяет расширить рамки общественного производства по сравнению с теми, которые устанавливаются количеством наличного денежного золота, выполняет перераспределительную функцию - аккумулирует свободные денежные средства и направляет их в прибыльные сферы народного хозяйства; содействует экономии издержек обращения; ускоряет концентрацию и централизацию капитала.

В процессе исторического развития кредит приобрел многообразные формы, основные из которых - это коммерческий и банковский кредит. Коммерческий - это кредит, предоставляемый предприятиями, объединениями и другими хозяйственными субъектами друг другу в товарной форме путем отсрочки платежа. Оформляется векселем. Банковский - это кредит, предоставляемый кредитно-финансовыми учреждениями (банками, фондами, ассоциациями) любым хозяйственным субъектам (частным предпринимателям, предприятиям и т.п.) в виде денежных ссуд. Обслуживает не только обращение товаров, но и накопление капитала. Банковский кредит преодолел ограниченность коммерческого кредита по направлению, срокам и суммам сделок и превратился в основную и преимущественную форму кредитных отношений. К другим распространенным формам кредита можно отнести межхозяйственный, потребительский, ипотечный, государственный, международный.

Кредитная система представляет собой функциональную подсистему рыночного хозяйства, опосредствующую процессы формирования капитала в экономической системе и его движения между субъектами и секторами экономики, т.е. весь механизм общественного воспроизводства. Она служит мощным фактором концентрации производства и централизации капитала, способствует быстрой мобилизации свободных денежных средств и их использованию в экономике страны.

Поскольку во внутреннем обращении доминирующие позиции занимают кредитные деньги и их производные (векселя, банкноты, чеки, депозитные и электронные деньги), то денежная система в чистом виде перестала существовать и сменилась кредитно-денежной системой.

Кредитную систему рассматривают как 1) совокупность кредитно-расчетных отношений, форм и методов кредитования (это изложенные выше формы и функции кредита); 2) совокупность финансово-кредитных институтов.

С институциональной точки зрения кредитная система - комплекс валютно-финансовых учреждений: Центральный банк, коммерческие банки, специализированные кредитно-финансовые институты. Основой кредитной системы исторически являются банки. Центральный банк и коммерческие банки представляют собой банковскую систему.

Центральный банк - орган государственного регулирования экономики, выполняющий ряд функций: эмиссию банкнот; хранение государственных золотовалютных резервов; хранение резервного фонда других кредитных учреждений; денежно-кредитное регулирование экономики; кредитование коммерческих банков и осуществление кассового обслуживания государственных учреждений; проведение расчетов и переводных операций; контроль за деятельностью кредитных учреждений.

Центральные банки являются центрами кредитной системы. Они занимают в ней особое место, будучи "банками банков". Как правило, это государственные учреждения; в США Центральный банк (Федеральная резервная система) находится в смешанной собственности. Центральные банки характеризуются двойственностью положения: с одной стороны, их деятельность регулируется государством, с другой - они имеют самостоятельность в проведении кредитной политики.

Старейшая и наиболее важная функция Центрального банка -эмиссионная. Наличные деньги по-прежнему необходимы для значительной части платежей и обеспечения ликвидности кредитной системы, которая должна иметь средства окончательного погашения долговых обязательств.

Функция аккумуляции и хранения кассовых резервов для коммерческих банков заключается в том, что каждый банк - член национальной кредитной системы - обязан хранить на резервном счете в Центральном банке сумму в определенной пропорции к размеру его вкладов. Изменение нормы резервов - один из основных методов кредитно-денежной политики.

Кредитование коммерческих банков со стороны Центрального банка характерно прежде всего для социалистической экономики с ее государственной монополией на кредитную деятельность, для переходного периода с его нехваткой средств у частных финансово-кредитных институтов. Менее характерно оно для развитой рыночной экономики, где подобное кредитование существует преимущественно в периоды финансовых трудностей.

Предоставление кредитов и выполнение расчетных операций для правительственных органов осуществляются следующим образом. В государственных бюджетах аккумулируется до половины и больше ВВП стран. Эти средства накапливаются на счетах в центральных банках и расходуются с них. Поэтому центральные банки ведут счета правительственных учреждений и организаций, местных органов власти, аккумулируют на этих счетах средства и проводят выплаты с них. Кроме того, они осуществляют операции с государственными ценными бумагами; предоставляют государству кредит в форме прямых краткосрочных и долгосрочных ссуд или покупки государственных облигаций. Центральные банки также проводят по поручению правительственных органов операции с золотом и иностранной валютой.

Безналичные расчеты, основанные на зачете взаимных требований и обязательств, т.е. клиринги, являются важной функцией центральных банков. В ряде стран центральные банки ведут операции по общенациональному клирингу, выступая посредниками между коммерческими банками, расположенными в разных районах страны. Примером общенациональной расчетной палаты служит Федеральная резервная система США.

Функции Центрального банка России несколько отличаются от функций центральных банков в странах с развитой рыночной экономикой. Они включают, помимо общих, также надзор за деятельностью кредитно-финансовых учреждений страны и исполнением финансового законодательства; предоставление кредитов коммерческим банкам в качестве кредитора в последней инстанции, выпуск и погашение государственных ценных бумаг, осуществление зарубежных финансовых операций. В части организации денежного обращения Центральный банк России занимается планированием объемов создания, перевозки и хранения банкнот и монет, созданием их резервных фондов, установлением правил хранения, перевозки и инкассации наличных денег, а также признаков платежности денежных знаков и порядка замены поврежденных банкнот и монет, их уничтожением; определением порядка ведения кассовых операций в России.

Костяк кредитной системы образуют коммерческие банки. Коммерческие банки - кредитно-финансовые учреждения универсального характера, выполняющие следующие операции: пассивные (привлечение средств на счета и продажа акций), активные ( размещение средств через кредитование предприятий и предоставление ссуд населению),посреднические (выполнение поручений клиентов на комиссионных началах: инкассовые, аккредитивные, переводные и торгово-комиссионные операции), доверительные (управление имуществом, ценными бумагами).

Функции коммерческих банков - это прежде всего аккумулирование бессрочных депозитов (ведение текущих счетов) и оплата чеков, выписанных на эти банки, а также предоставление кредитов предпринимателям. Коммерческие банки часто называют финансовыми универмагами или супермаркетами кредита. Ведь эти кредитные учреждения также осуществляют расчеты и организуют платежный оборот в масштабе всего национального хозяйства. На базе их операций возникают кредитные деньги (чеки, банковские векселя).

В развитых странах насчитывается большое число коммерческих банков (в США - почти 14 тыс.). Это обусловлено экономической целесообразностью, потребностями финансового обслуживания клиентов. Размеры крупнейших коммерческих банков быстро растут. Это объясняется не только концентрацией активов и депозитов, но и тем, что они в замаскированной форме включают мелкие и средние банки в сферу своего влияния через систему корреспондентских связей, создание холдингов, владеющих контрольными пакетами акций банков.

Кредитная система включает специализированные кредитно-финансовые институты. Специализированные кредитно-финансовые институты -учреждения кредитной системы, занятые преимущественно определенными видами финансово-кредитных операций. Выделяются инвестиционные, ипотечные, экспортно-импортные банки, сберегательные кассы, кредитные кооперативы, пенсионные фонды, страховые компании, взаимные фонды, ломбарды.

Эти организации возникли в XIX в. Длительное время они играли подчиненную роль в кредитно-финансовой системе, уступая коммерческим банкам, но в послевоенный период резко возросло значение тех операций, на которых они специализировались, что усилило их финансовую мощь. Примером могут служить пенсионные фонды, которые являются сейчас одними из крупнейших покупателей ценных бумаг.

Инвестиционные банки занимаются эмиссионно-учредительской деятельностью, т.е. проводят операции по выпуску и размещению на фондовом рынке ценных бумаг, получая на этом доход. Они не имеют права принимать депозиты и привлекают капитал, как правило, путем продажи собственных акций или за счет кредита коммерческих банков. Свой капитал они используют для долгосрочного кредитования различных отраслей хозяйства.

Ипотечные банки выпускают акции и облигации, обеспеченные недвижимостью, внесенной в банк в качестве уставного капитала и залога. Это наиболее испытанный механизм системы обеспечения гарантий возвратности кредита.

Сберегательные учреждения привлекают мелкие сбережения и доходы, которые без помощи финансовой системы не могут функционировать как капитал. Существуют разные типы сберегательных учреждений: сберегательные банки и кассы, взаимно-сберегательные банки, ссудосберегательные ассоциации, кредитные кооперативы.

Для страховых компаний характерна специфическая форма привлечения средств - продажа страховых полисов. Полученные доходы они вкладывают прежде всего в облигации и акции других компаний, государственные ценные бумаги, предоставляют долгосрочные кредиты предприятиям и государству.

Пенсионные фонды различаются по организации и управлению, по структуре активов. Так, имеются фонды застрахованные (управляемые страховыми компаниями) и незастрахованные (управляемые предприятиями или по их доверенности банками), фундированные (их средства инвестированы в ценные бумаги) и нефундированные (пенсии выплачиваются из текущих поступлений и доходов) и т.д.

Инвестиционные компании размещают свои обязательства (акции) среди мелких держателей и используют полученные средства для покупки ценных бумаг различных отраслей хозяйства. Мелкие инвесторы охотно покупают обязательства инвестиционных компаний, так как благодаря значительной диверсификации достигается рассредоточение активов и снижение риска потери сбережений из-за банкротства фирм, в чьи акции вложен капитал.

Кредитная система, сложившаяся в России, отличается от двух основных мировых моделей: американской и немецкой. В отличие от американской модели в нашей стране действуют универсальные банки, а в отличие от немецкой имеется много небанковских кредитных организаций. В настоящий момент происходит процесс сращивания финансового капитала с промышленным, усиливается концентрация банков, возникают первые интеграционные союзы, консорциумы для осуществления отдельных проектов и программ.

Вопрос 3. Макроэкономическое равновесие предполагает наличие определенных пропорций и на денежном рынке, важнейшая из которых -равновесие между спросом и предложением денег. В краткосрочном периоде достижение этого равновесия обеспечивается проведением текущей монетарной политики, реализуемой Центральным банком.

Спрос на деньги - спрос на деньги как средство обращения (операционный спрос) и спрос на деньги как средство сохранения стоимости (спекулятивный спрос).

Общий спрос на деньги зависит от уровня номинальной процентной ставки (спекулятивный спрос) и объема номинального ВНП (операционный или трансакционный спрос). Спрос на деньги как средство сохранения стоимости обратно пропорционален номинальной ставке процента: чем она выше, тем больше средств тратится на приобретение ценных бумаг и соответственно меньше денег находится в обращении. На графике эта зависимость может быть выражена наклонной линией. При высоких процентных ставках все сбережения вкладываются в ценные бумаги и спрос на деньги ограничивается операционным спросом, который представляет собой на графике вертикальную линию, определенную для каждого уровня ВНП.

Ставка Ms1

процента

(r)

r 2

MD2

r 1 MD1

0

Предложение денег (Ms)

Спрос на деньги (MD)

Рис. 1. Стабилизация денежной массы.

Ставка Ms1 Ms2

процента

(r)

r 1

MD2

MD1

0

Предложение денег (Ms)

Спрос на деньги (MD)

Рис. 2. Стабилизация процентной ставки.

Предложение денег - общее количество денег, находящихся в обращении: М1 + М2 + МЗ. Независимо от эмиссионной деятельности Центрального банка размер денежной массы возрастает за счет расширения кредитов коммерческих банков. Банки создают новые деньги, когда выдают ссуды, причем возможности эти ограничены обязательной резервной нормой, устанавливаемой государством. Оценить их можно с помощью банковского мультипликатора m -мультипликатора денежного предложения: он показывает размеры расширения денежной массы путем создания банками новых денег (увеличения депозитов). Расчет банковского мультипликатора m ведется по формуле:

m = • 100,

где r - обязательная резервная норма в процентах.

В реальной жизни эффект расширения банковских депозитов зависит от величины "утечек" в систему текущего обращения, так как далеко не все деньги, взятые в форме ссуд в банках, возвращаются туда на депозиты, а остаются в качестве наличных в текущем обороте. Основными факторами, от которых зависит процесс создания банками новых денег, и, следовательно, изменение денежной массы, являются размер минимальной ставки резервов и спрос на новые ссуды со стороны заемщиков. Пользуясь этими рычагами, государственный банк регулирует величину денежной массы.

Предложение денег на графике изображается в виде вертикальной прямой, поскольку предполагается, что в каждый определенный момент времени существует определенное количество денег, не зависящее от величины номинальной ставки процента. Точка пересечения этих линий на графике, характеризующем денежный рынок в целом, - равновесная ставка процента, или "цена" денег, т.е. альтернативная стоимость хранения не приносящих процент денег.

Если меняется предложение денег, например увеличивается, то точка равновесия смещается на графике вправо-вниз и устанавливается на уровне, соответствующем более низкой ставке процента. При увеличении предложения денег возникает их кратковременный избыток. Люди стремятся уменьшить количество своих денежных запасов путем покупки других финансовых активов (например, облигаций). Спрос на них растет, цены увеличиваются, а процентная ставка, или альтернативная стоимость хранения не приносящих процентов денег, падает. Поскольку ликвидность становится менее дорогой, население и фирмы постепенно увеличивают количество наличности и чековых вкладов, которые они готовы держать на руках, и восстанавливается равновесие на денежном рынке при большем предложении денег и меньшем проценте.

При уменьшении предложения денег равновесие на денежном рынке восстанавливается при меньшем, чем первоначальное, количестве денег в обращении и большей, чем первоначальная, ставке процента.

Если же спрос на деньги увеличивается, то кривая спроса сдвигается вправо-вверх, а процентная ставка повышается. Это изменение на графике характеризует следующие процессы: при росте спроса на деньги вследствие роста номинального ВНП население и фирмы хотят держать больше активов в виде наличных денег и чековых вкладов, продавая при этом другие авуары (например, облигации). Но при неизменном предложении денег равновесие на денежном рынке может быть установлено только при росте "цены денег", или номинальной ставки процента.

При уменьшении спроса на деньги при неизменном предложении равновесие на денежном рынке устанавливается при более низкой, чем первоначальная, ставке процента.

Государство в лице Центрального банка имеет возможность воздействовать на равновесие на денежном рынке через регулирование денежного предложения и спроса на деньги.

Вопрос 4. Кредитно-денежная политика - изменение массы денег в обращении с целью достижения неинфляционного производства совокупного продукта при условии полной занятости; средство воздействия государства на процесс воспроизводства. Ее главная цель - регулирование экономической ситуации, в частности темпов экономического роста, смягчение циклических колебаний на рынках товаров, капитала и рабочей силы, сдерживание инфляции, достижение сбалансированности платежного баланса путем воздействия на состояние кредита и денежного обращения.

Она может быть направлена либо на стимулирование кредита и денежной эмиссии (кредитная экспансия), либо на их сдерживание (кредитная рестрикция). В условиях падения производства и увеличения безработицы центральные банки пытаются оживить конъюнктуру путем расширения кредита и снижения нормы процента. Напротив, экономический подъем часто сопровождается "биржевой горячкой", спекуляцией, ростом цен, нарастанием диспропорций в экономике. В таких условиях центральные банки стремятся предотвратить "перегрев" конъюнктуры при помощи ограничения кредита, повышения процента, сдерживания эмиссии платежных средств и т.д.

Государственное регулирование кредитно-денежной сферы ведется по нескольким направлениям: контроль над банковской системой; управление государственным долгом; регулирование объема кредитных операций и денежной эмиссии.

Государственный контроль над банковской системой имеет целью укрепление ликвидности финансово-кредитных институтов, т.е. их способности своевременно удовлетворять требования вкладчиков.

Управление государственным долгом необходимо в условиях хронических бюджетных дефицитов, которые ведут к росту внешней и внутренней государственной задолженности. Методы управления государственным долгом - покупка или продажа государственных обязательств, изменение цены облигаций, условий их продажи, повышение их привлекательности для частных инвесторов.

Регулирование объема кредитных операций и денежной эмиссии применяется прежде всего для воздействия на хозяйственную активность и борьбу с инфляцией. Оно тесно связано с двумя предыдущими направлениями. Регулирование банковской ликвидности оказывает влияние на структуру банковских ссуд и депозитов, величину денежной массы, уровень рыночной нормы процента. Регулирование государственного долга воздействует на распределение ссудных капиталов между частным и государственным секторами, уровень процентных ставок, структуру банковских балансов, банковскую ликвидность.

Инструменты кредитно-денежной политики делятся на две группы: общие (влияют на рынок ссудных капиталов в целом) и селективные (предназначены для регулирования конкретных видов кредита или кредитования отдельных отраслей, крупных фирм и т.д.).

К общим инструментам относятся операции на открытом рынке, т.е. на вторичном рынке казначейских ценных бумаг; учетная политика, т.е. регулирование процента по займам коммерческих банков у Центрального банка; установление норм обязательных резервов.

Операции на открытом рынке. В настоящее время в мировой экономической практике основным инструментом регулирования денежной массы являются операции на открытом рынке. Операции на открытом рынке - покупка или продажа Центральным банком на открытом рынке казначейских ценных бумаг (государственных облигаций, банковских акцептов) в целях пополнения или снижения банковских резервов кредитной системы государства. Они проводятся Центральным банком обычно совместно с группой крупных банков и других финансово-кредитных учреждений.

Рассмотрим схему проведения этих операций на примере Центрального банка США - Федеральной резервной системы.

Предположим, что на денежном рынке наблюдается излишек денежной массы в обращении, и Центральный банк ставит задачу по ограничению или ликвидации этого излишка. Для этого он начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам или населению, которое покупает правительственные ценные бумаги через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут и соответственно возрастает "привлекательность" их для покупателей. Наделение (через дилеров) и банки начинают активно скупать правительственные ценные бумаги, что приводит в конечном счете к сокращению банковских резервов. Сокращение банковских резервов, в свою очередь, уменьшит предложение денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору. Кривая предложения денег сдвинется влево, а процентная ставка возрастет.

Предположим теперь, что на денежном рынке наблюдается недостаток денежных средств в обращении. В этом случае Центральный банк проводит политику, направленную на расширение денежного предложения, а именно - начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения, тем самым увеличивая спрос на государственные ценные бумаги. В результате этого их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, что делает казначейские ценные бумаги "непривлекательными" для их владельцев. Население (через дилеров) и банки начинают активно продавать государствен­ные ценные бумаги, что приводит в конечном счете к увеличению банковских резервов (с учетом мультипликационного эффекта) и денежного предложения. Кривая предложения денег сдвинется вправо, процентная ставка упадет.

Этот инструмент широко используется в тех странах, где существует емкий рынок государственных облигаций (США, Великобритания, Канада).

Регулирование учетной ставки процента/ Учетная ставка - процент, под который Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции. Он предоставляет этот кредит не всем желающим коммерческим банкам, а лишь тем, кто имеет прочное финансовое положение, но испытывает временные трудности.

Учетная (дисконтная) политика является старейшим методом кредитного регулирования. При ее применении необходимо учитывать влияние политики учетных ставок на формирование производственных затрат и изменение уровня доходности вкладов физических лиц в коммерческих банках.

Учетную ставку устанавливает Центральный банк. Ее уменьшение делает займы резервных фондов для коммерческих банков дешевыми. Коммерческие банки стремятся получить кредит. При этом увеличиваются избыточные резервы коммерческих банков, вызывая мультипликационное увеличение количества денег в обращении. И, наоборот, увеличение учетной ставки делает займы резервных фондов невыгодными. Более того, некоторые коммерческие банки, имеющие заемные резервы, пытаются их возвратить, так как они становятся очень дорогими. Сокращение банковских резервов приводит к мультипликационному сокращению денежного предложения.

Среди инструментов монетарной политики политика учетных ставок занимает второе по значению место после политики Центрального банка на открытом рынке и проводится обычно в сочетании с ней.

Так, при продаже государственных ценных бумаг на открытом рынке в целях уменьшения денежного предложения Центральный банк устанавливает высокую учетную ставку (выше доходности ценных бумаг), что ускоряет процесс продажи коммерческими банками правительственных ценных бумаг населению, так как им становится невыгодно восполнять резервы займами у Центрального банка, и повышает эффективность операций на открытом рынке.

И наоборот, скупая государственные ценные бумаги на открытом рынке, Центральный банк резко понижает учетную ставку (ниже доходности ценных бумаг). В этой ситуации коммерческим банкам выгодно занимать резервы у Центрального банка и направлять имеющиеся средства на покупку более доходных государственных бумаг у населения, которое заинтересовано в их продаже. Расширительная политика Центрального банка становится более эффективной.

Однако в современных условиях эффективность политики учетных ставок снизилась. Интернационализация хозяйственной жизни привела к тому, что при снижении учетной ставки будет наблюдаться не приобретение ценных бумаг у населения, а отлив капитала из страны.

Регулирование нормы обязательных резервов. Резервная норма - установленный минимальный процент депозитных обязательств, которые банк должен держать в Центральном банке. Она определяет соотношение между обязательствами коммерческого банка по бессрочным вкладам и суммой обязательных резервов, хранящихся в Центральном банке. Так, если при резервной норме 1/10, или 10%, банк принимает вклады населения на сумму 200 тыс.усл.ед., то он обязан держать в резерве 20 тыс., при 1/5, или 20%, требуются резервы в 40 тыс. В США резервная норма, как правило, от 13 до 19%. В России - 15 - 20 % в зависимости от срока депозита.

Механизм действия этого инструмента заключается в следующем:

— если Центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, то это приводит к сокращению избыточных резервов банков и к мультипликационному уменьшению денежного предложения;

— при уменьшении нормы обязательных резервов происходит мультипликационное расширение предложения денег.

Этот инструмент является, по мнению специалистов, наиболее мощным, поскольку затрагивает основы всей банковской системы, позволяет оперативно влиять на финансовую ситуацию: с одной стороны, он способствует улучшению банковской ликвидности, а с другой - эти нормы выступают в качестве прямого ограничителя инвестиций. Даже незначительное изменение нормы обязательных резервов способно вызвать значительные изменения в объеме банковских депозитов и кредита, поэтому применяется данный инструмент монетарной политики в большинстве стран в исключительных случаях.

В 80-е годы западные страны внесли серьезные изменения в кредитно-денежную политику Центрального банка. Как известно, произошел пересмотр теоретических основ экономической политики государств, выразившийся в отходе от кейнсианских постулатов и возвращении к неоклассическим идеям (в частности, к концепции монетаризма). На практике это привело к переносу центра тяжести в экономической политике с традиционного ориентира - динамики процентной ставки - на изменение величины и темпов роста денежной массы. В ряде стран в 70-е годы было введено таргетирование денежной массы, что подразумевало установление верхнего и нижнего пределов роста денежной массы на предстоящий период. Подобная вилка размеров будущей денежной массы установлена в США, ФРГ, Англии, Канаде, Японии.

Селективные методы кредитно-денежной политики. Селективное регулирование - применяемые центральными банками методы изменения доступности некоторых конкретных видов кредита: контроль по отдельным видам кредита, регулирование риска и ликвидности банковских операций.

Контроль по отдельным видам кредитов часто практикуется в отношении кредитов под залог биржевых ценных бумаг, потребительских ссуд на покупку товаров в рассрочку, ипотечного кредита.

Ограничения на потребительский кредит - мера государственной кредитно-финансовой политики, направленная на ограничение инфляции путем установления для кредиторов нормы специальных вкладов в Центральном банке в зависимости от объема выданных потребительских кредитов. Поскольку эти специальные вклады не приносили процента, они увеличивали издержки кредиторов и отбивали охоту к дальнейшему расширению потребительского кредита. Регулирование потребительского кредита обычно вводится в периоды напряжения на рынке ссудных капиталов, когда государство стремится перераспределить ссудные капиталы в пользу отдельных отраслей или ограничить общий объем потребительского спроса.

В качестве меры против излишней спекуляции на фондовой бирже в США используется возможность установления предельной маржи -минимального процента стоимости акций, который покупатель должен внести наличными в виде первого взноса. Так, предписываемая законом маржа в 50% означает, что лишь 50% покупной цены ценной бумаги могут быть оплачены заемными средствами, за оставшиеся 50% следует "выложить деньги на бочку". Эта норма может повышаться, когда считается желательным ограничить спекулятивную скупку акций, и понижаться - для оживления вялого рынка.

В многочисленных правительственных положениях, регулирующих операционную деятельность банков, основное внимание уделяется риску и ликвидности банковских операций. Государственный контроль за риском усилился в последние два десятилетия. Характерно, что риск банковской деятельности определяется не через оценку финансового положения должников, а через соотношение выданных кредитов и суммы собственных средств банков. Поэтому во многих странах при кредитовании клиентуры банки должны соблюдать ряд принципов. Как правило, размер кредитов, выданных одному клиенту или группе "породненных" клиентов, должен составлять определенный процент от суммы собственных средств банка: в США - 10%, во Франции - 75%. В развитых странах также определяется соотношение общего объема кредитных операций и собственных средств. Во Франции сумма всех кредитов, предоставленных банком, не должна превышать более чем в 20 раз его собственные средства.

Руководящие кредитно-денежные учреждения иногда используют менее осязаемый прием убеждения для воздействия на кредитную политику коммерческих банков - увещевание. Увещевание означает использование руководящими кредитно-денежными учреждениями "дружеского убеждения" - политического заявления, общественного решения, открытого призыва к тому, чтобы не допустить излишнего расширения или сокращения банковского кредита, которое может иметь серьезные последствия для банковской системы и экономики в целом.

Вопрос 5. Кредитно-денежная политика имеет целью достижения макроэкономического равновесия. В вопросе как этого достичь, существует два подхода: монетаристский и кейнсианский.

Эффективность кредитно-денежной политики, с кейнсианской точки зрения, наибольшая в том случае, когда кривая спроса на деньги относительно крутая, а кривая спроса на инвестиции относительно пологая, поскольку точка их пересечения определяет уровень национального дохода.

Чем круче кривая спроса на деньги, тем большим будет воздействие каждого данного изменения денежного предложения на равновесную ставку процента. Далее, каждое данное изменение процентной ставки будет тем сильнее влиять на объем инвестиций (а значит и на равновесный ЧНП), чем более полога кривая спроса на инвестиции.

В теории существуют серьезные разногласия относительно точной формы этих кривых и, следовательно, относительно эффективности кредитно-денежной политики.

Кредитно-денежная политика оказывает самое непосредственное влияние на такие важнейшие макроэкономические показатели, как ВНП, занятость и уровень цен. В зависимости от экономической ситуации Центральный банк проводит политику дешевых или дорогих денег.

Политика дешевых денег - политика увеличения массы денег в обращении путем понижения процентной ставки, что увеличивает инвестиционный компонент совокупных расходов и равновесный уровень чистого национального продукта. Равновесный чистый национальный продукт - это продукт, при котором общий объем произведенных готовых изделий и услуг равен общему объему купленных готовых изделий и услуг (объему совокупных расходов).

Политика дешевых денег делает кредит легким и доступным, она используется, когда данному уровню чистого национального продукта сопутствует значительная безработица и недоиспользование производственных мощностей.

Политика дорогих денег - политика сокращения или ограничения роста денежной массы в стране путем увеличения процентной ставки, что уменьшает инвестиционный компонент совокупных расходов и ограничивает инфляцию спроса. К ней Центральный банк прибегает в условиях инфляции спроса. Эта политика понижает доступность кредита и увеличивает его издержки.

Сравнение этих двух механизмов показано ниже:

Политика дешевых денег Политика дорогих денег

Проблема: безработица и спад Проблема: инфляция

ЦБ покупает облигации, ЦБ продает облигации,

понижает резервную норму, увеличивает резервную норму,

понижает учетную ставку увеличивает учетную ставку

Денежное предложение Денежное предложение

возрастает сокращается

Процентная ставка падает Процентная ставка возрастает

Инвестиционные расходы Инвестиционные расходы

возрастают сокращаются

Реальный ЧНП возрастает на Инфляция уменьшается

сумму, кратную увеличению

инвестиций

Между этими двумя механизмами существует обратная связь. Рост ЧНП, вызванный политикой дешевых денег, в свою очередь, увеличивает спрос на деньги, частично тормозя и притупляя усилия политики дешевых денег по понижению процента. И наоборот, политика дорогих денег понижает ЧНП. Но это, в свою очередь, уменьшает спрос на деньги и ослабляет первоначальный, состоящий в повышении процента результат политики дорогих денег. Эта обратная связь составляет ядро политической дилеммы целей - невозможность одновременного контроля и денежного предложения, и процентной ставки средствами кредитно-денежной политики.

Таким образом, следует различать краткосрочные и долгосрочные последствия монетарной политики для национальной экономики. Если в краткосрочном периоде Центральный банк, проводя политику дешевых денег, стимулировал рост ЧНП, то в долгосрочной перспективе эффект вливаний в национальную экономику заметно снижается.

В вопросе последствий монетарной политики позиции неокейнсианцев и монетаристов различаются. Неокейнсианцы исходят из посылки, что заработная плата и цены - негибкие инструменты, относительно заторможены, и добиться роста ЧНП в краткосрочном периоде можно путем увеличения денежной массы; в долгосрочном плане такая политика приведет лишь к инфляции. Монетаристы же опираются на положение, что цены и заработная плата - гибкие инструменты и считают, что политика контроля над денежной массой и в краткосрочном, и в долгосрочном периоде способна воздействовать лишь на темп инфляции.

Кредитно-денежная политика обладает определёнными преимуществами и недостатками. Преимущества кредитно-денежной политики состоят в быстроте и гибкости, ее политической приемлемости.

По сравнению с фискальной кредитно-денежная политика может быстро меняться. Если мероприятия фискальной политики необходимо проводить через законодательные органы, то решения о покупке и продаже ценных бумаг Центральный банк может принимать ежедневно и тем самым влиять на денежное предложение и процентную ставку. Изменения в государственных расходах непосредственно влияют на распределение ресурсов, а налоговые изменения могут иметь далеко идущие политические последствия. Кредитно-денежная политика действует тоньше и потому представляется более приемлемой в политическом отношении.

Сторонники монетаризма, кроме того, считают регулирование денежного предложения главным инструментом государственной экономической политики, отводя фискальной политике второстепенную роль.

Однако кредитно-денежная политика сталкивается с рядом ограничений и проблем:

1) избыточные резервы, появляющиеся в результате политики «дешевых денег», могут не использоваться банками для расширения предложения денежных ресурсов;

2) вызванное кредитно-денежной политикой изменение денежного предложения может быть частично компенсировано изменением скорости обращения денег;

3) воздействие кредитно-денежной политики ослабится, если кривая спроса на деньги станет пологой, а кривая спроса на инвестиции крутой; к тому же кривая спроса на инвестиции может сместиться, нейтрализовав кредитно-денежную политику.

В результате руководящие органы банковской системы сталкиваются с дилеммой в области кредитно-денежной политики: они могут стабилизировать процентные ставки или предложение денег, но не то и другое одновременно. В период после. Второй мировой войны направление кредитно-денежной политики переместилось со стабилизации процентных ставок на контроль за денежным предложением, а затем кредитно-денежная политика стала более прагматичной.

В последнее время государственные органы стран с рыночной экономикой все чаще используют «политику развития конкуренции» в банковской сфере. В рамках этой политики находятся и предпринимаемые в последние годы действия по либерализации внутренних и международных финансовых рынков, отмене контроля над процентными ставками и ряда ограничений для банков на проведение сделок на рынках ценных бумаг и на другие виды финансовой деятельности. При этом широкий доступ иностранных банков на местные рынки часто рассматривается как необходимый фактор повышения эффективности последних.

Скорость обращения денег - число раз в году, которое национальная денежная единица, находящаяся в обращении, Расходуется на приобретение товаров и услуг - также оказывает противоречивое воздействие на кредитно-денежную политику. Изменение денежного предложения, вызванное кредитно-денежной политикой, может быть частично компенсировано изменением скорости обращения денег. Так, политика дешевых денег вызывает увеличение предложения их по отношению к спросу на них, из-за понижения процентной ставки на руках у населения остается больше денежных средств. Это значит, что деньги будут переходить из рук в руки менее быстро, т.е. скорость обращения денег понижается. Следовательно, общий объем расходов или денежного предложения (получающийся от умножения количества денежных знаков на число оборотов денежной единицы) будет меньше, чем при прежней скорости обращения денег.

Некоторые экономисты сомневаются, что кредитно-денежная политика столь сильно воздействует на инвестиции. Сочетание относительно пологой кривой спроса на деньги с относительно крутой кривой спроса на инвестиции означает, что данное изменение денежного предложения не вызовет очень большого изменения инвестиций и, следовательно, очень большого изменения в равновесном ЧНП. Кроме того, действие кредитно-денежной политики может осложниться и даже временно затормозиться в результате неблагоприятных изменений расположения кривой спроса на инвестиции. Например, политика дорогих денег, направленная на повышение процентных ставок, может оказывать слабое воздействие на инвестиционные расходы, если одновременно кривая спроса на инвестиции вследствие делового оптимизма, технологического прогресса или ожидания в будущем более высоких цен на капитал смещается вправо. В таких условиях для эффективного сокращения совокупных расходов кредитно-денежная политика должна поднять процентные ставки чрезвычайно высоко. И, наоборот, серьезный спад может подорвать доверие к предпринимательству, резко сместить кривую спроса на инвестиции влево и тем самым свести на нет политику дешевых денег. Следовательно, кредитно-денежная политика государства имеет определенную ограниченность.

В основе кредитно-денежной политики лежит теория денег (монетаристская теория), изучающая процесс воздействия денег и кредита на состояние экономики в целом. Современные теоретические модели монетарной политики представляют собой синтетическую модель, базирующуюся и на кейнсианских, и на монетаристских подходах, а также учитывающую другие точки зрения, выбирая рациональное в каждой из них. Эта модель носит название "IS-LM" (In­vestment - Saving и Liquidity - Моneу).

Ставка

процента

(r) LM

IS2

IS

IS1

r P

r 0

0

y 0 y Реальный доход (y)

Рис. 3. График модели "IS-LM"

Модель "IS-LM" - модель исследования общего равновесия на реальном и денежном рынке с помощью кривых "IS" и "LM". Кривая "IS" (инвестиции - сбережения) характеризует равновесие в товарном секторе хозяйства: чем меньше уровень реального дохода, тем выше должна быть ставка процента, чтобы достичь точки равновесия. На графике она направлена с северо-запада на юго-восток, если на оси ординат мы откладываем величину ставки процента, а на оси абсцисс -уровень реального дохода.

Кривая "LM" (ликвидность - деньги) характеризует равновесие в денежном секторе экономики: рынок денег будет в равновесии, если увеличению реального дохода будет соответствовать более высокая ставка процента. На графике эта кривая направлена с юго-запада на северо-восток, причем в левой части, отражающей низкие значения ставки процента, она расположена почти горизонтально, а в правой занимает положение, близкое к вертикали.

Кривая "IS" может пересечь кривую "LM" в любом месте. Если кривая "IS" пересекает кривую "LM" в левой, почти горизонтальной ее части, то мы может столкнуться с ликвидной ловушкой" - гипотетической ситуацией низкой ставки процента, когда эластичность спроса на деньги по проценту приближается к бесконечности. Денежный рынок будет оставаться в равновесии при любом уровне дохода, а норма процента изменяться не будет. Это делает неэффективной монетарную политику правительства, автоматические регуляторы рыночной экономики в этом случае перестают действовать. Тогда выходом из кризиса могут стать меры фискального характера, способствующие сдвигу кривой "IS" вправо.

Основные положения, отстаиваемые кейнсианцами в области теории денег, следующие:

1. Рыночная экономика внутри себя представляет неустойчивую систему со многими "пороками". Поэтому государство должно регулярно использовать различные инструменты регулирования экономики, в том числе монетарную политику.

2. Цепочка причинно-следственных связей предложения денег и номинального ВНП такова, что изменение в денежном предложении является причиной изменения уровня процентной ставки, а это, в свою очередь, приводит к изменению в инвестиционном спросе и через мультипликационный эффект - к изменению в номинальном ВНП.

3. Основное теоретическое уравнение кейнсианства:

ВНП = С+ I+ G+ NX,

где С - потребительские расходы населения;

/ - инвестиции;

G - государственные расходы на покупку товаров и услуг;

NX - чистый экспорт.

4. Кейнсианцы признают, что цепь причинно-следственных связей между предложением денег и номинальным ВНП велика. Центральный банк при проведении монетарной политики должен обладать всесторонней информацией (например, как скажется на инвестиционном спросе изменение процентной ставки и соответственно на сколько изменится величина ВНП), чтобы не оказаться в "ликвидной ловушке".

5. Кейнсианцы считают монетарную политику не столь сильно действующим средством стабилизации экономики, как, например, фискальную или бюджетную.

6. В долгосрочном периоде государство, по мнению кейнсианцев, осуществляет инфляционное финансирование. Но они считают, что главной проблемой в государственном регулировании является подстегивание эффективного спроса, а не борьба с инфляцией, которая должна носить регулируемый характер (инфляция нужна экономике, так как она - дополнительный генератор эффективного спроса).

Но ведь нет гарантий того, что инфляция не выйдет из-под контроля. Например, может сложиться такая ситуация, когда с целью последующего роста объема производства увеличено денежное предложение. Первой реакцией рынка будет рост цен на товары и услуги. У покупателей возникает повышенный спрос, связанный с предполагаемым дальнейшим ростом цен. И при появлении новых товаров спрос будет повышенным и, как следствие, будет продолжаться рост цен.

В общих чертах основные положения современного монетаризма таковы:

1. Монетаризм базируется на убеждении, что рыночная экономика - это внутренне устойчивая система. Все негативные моменты - результат некомпетентного вмешательства правительства в экономику. Это вмешательство надо свести к минимуму.

2. Корреляция между денежным фактором (массой денег в обращении) и номинальным объемом ВНП обнаруживается более тесная, чем между инвестициями и ВНП. Динамика ВНП следует непосредственно за динамикой денег (правда, с некоторым опозданием), поэтому монетаризм делает упор на деньги.

3. Монетаризм опирается на кембриджское уравнение обмена -абсолютный уровень цен определяется предложением номинальных денежных остатков: чем больше предложение денег, тем выше уровень цен и наоборот:

М • V = P • Q,,

где М - количество денег в обращении;

V - скорость обращения денег в кругообороте доходов;

Р - уровень цен;

Q - физический объем произведенных готовых изделий и услуг.

Поскольку произведение Р • Q - это фактически номинальный ВНП, то уравнение можно представить как

М =.

4. Монетаристы утверждают, что величина V стабильна, т.е. практически не меняется в краткосрочном периоде, а в долгосрочном меняется плавно, и эти изменения легко предсказуемы. Кроме того, при изменении денежного предложения V не меняется.

5. Но если V стабильна, то фактор денег можно записать с определенным коэффициентом к, тогда

k • M = ВНП,

следовательно, денежное предложение - это решающий фактор, который влияет на изменения ВНП.

6. Причинно-следственная связь между предложением денег и номинальным ВНП осуществляется не через процентную ставку, а непосредственно. Теоретик монетаризма М.Фридмен утверждает, что каждый человек привыкает к определенной структуре активов и при увеличении денежного предложения начинает покупать любые реальные и финансовые активы (а не только облигации, как предполагают кейнсианцы). Совокупный спрор возрастает и, в конечном счете, приводит к росту номинального ВНП.

7. Исходя из этого, М.Фридмен выдвинул "денежное правило" монетарной политики - государство должно поддерживать обоснованный постоянный прирост денежной массы в обращении. Величина этого прироста определяется уравнением М.Фридмена:

dM = dP + dY,

где dM - среднегодовой темп приращения денег, % за длительный период;

dP- среднегодовой темп ожидаемой инфляции, %;

dY- среднегодовой темп прироста ВНП, % за длительный период.

Денежное правило М.Фридмена предполагает стабильный и умеренный рост денежной массы в пределах 3 - 5% в год. В случае нарушения этого правила при темпе денежных вливаний в экономику свыше 3 - 5% в год будет происходить раскручивание инфляции, а если темп вливаний будет ниже 3 - 5%, то темп прироста ВНП будет падать. Это правило с 70-х годов активно применяется в США и Англии в так называемой политике таргетирования.

В долгосрочном периоде в денежно-кредитной политике сегодня преобладает монетаристский подход. Вместе с тем государство не отказывается в краткосрочном периоде и от воздействия на процент в целях быстрого экономического маневрирования.