4.3 Управление механизмами ускорения трансформации рейдерства и ожидаемые результаты

В соответствии с выше определенным набором; задач- государственной политики, противодействия рейдерству возможно формирование двух, основных групп механизмов реализации: механизмы, действие которых направленно на< изменение мотивов к рейдерству и механизмы управления конфликтами и последствиями; вызванными рейдерской активностью.

Государственная политика противодействия? рейдерству может сочетать в себе использование широкого спектра экономических инструментов.. Между тем; мы остановимся не на. выявлении всего спектра возможных инструментов, что выходит за рамки исследования, а

охарактеризуем на ряде моделей возможные механизмы воздействия на рейдеров.

Механизмы изменения мотивов к рейдерству. С целью раскрытия основных принципов действия механизмов данной группы обратимся к выше описанной модели принятия решения рейдером, базирующейся на применении системы координат риск-доходность. Напомним, при принятии решения о реализации проекта, рейдер проводит анализ основных характеристик предполагаемого проекта: ожидаемой доходности, прогнозного срока реализации, объема и графика инвестиций, прогнозных рисков и иных параметров. В случае если установленные характеристики удовлетворяют критериям привлекательности проекта, то принимается решение о реализации рейдерской акции (рис. 19).

Рис. 19. Область привлекательных для рейдера проектов Исходя из данной' модели государственная политика, направленная на

ускоренную трансформацию рейдерства в венчурный бизнес, должна быть направлена, с одной стороны, на повышение прогнозных рисков и снижение ожидаемой доходности проектов, которые привлекают внимание рейдеров; с другой стороны, на снижение возможных рисков и повышение ожидаемой доходности венчурного бизнеса.

Одним из способов увеличения рисков и снижения доходности рейдерства является борьба с коррупцией.

> антикоррупционная- политика ведет к повышению риска коррупционных связей, что сказывается на размере взятки. Применительно к коррупции в судейском корпусе С. Степанов отмечает, что возрастание осторожности судей приводит к росту запрашиваемых взяток, что увеличивает издержки рейдеров на процедуру захвата, а значит, способствует уменьшению числа

> захватов [Степанов, 2006]. Проведем экспертизу данного утверждения,

. используя модель принятиярешения рейдером.

Эффективная государственная антикоррупционная политика оказывает

<

повышающее давление на коррупционную нагрузку рейдерской деятельности - коэффициент дополнительных расходов, которые вынужден нести- рейдер с целью достижения поставленной цели (рис. 20в). Рост коррупционной нагрузки снижает доходность рейдерских атак вследствие

' увеличения общих расходов на реализацию проекта (рис. 20а). Это приводит

к тому, что проекты, которые прежде представляли интерес для. рейдера,

‘ теряют свою привлекательность, выходя* за пределы области

, привлекательных проектов (движение из точки А в точку В, рис. 206).

Следует отметить, что эффективная антикоррупционная политика. і сказывается не только на доходности рейдерских проектов, но и на их

рисках. Так с изменением уровня коррупционного риска, присущего проектам, возможно их перемещение из области- привлекательных в область не привлекательных для рейдера проектов.

' Укрепление системы правоохранительных органов, прежде всего

структур, ответственных за противодействие рейдерству, также

(, способствовало бы повышению рисков, присущих захватам.

в) Зависимость расходов на рейд-проект от коррупционной нагрузки

Рис. 20. Механизм воздействия антикоррупционной политики на множество привлекательных для рейдера проектов

Высокая доходность рейдерских проектов в столичном регионе и крупных городах страны во многом обеспечивается динамичным ростом стоимости недвижимости.

Типовой рейдерский проект на рынке недвижимости характеризуется чистым денежным потоком, при котором основные доходы проекта приходятся на заключительные периоды реализации проекта.

Так, приобретя в первой половине 2003 года контрольный пакет акций ЗАО «Вегета», уже в июне 2004 года по окончании проекта компания

«Росбилдинг» с целью возмещения понесенных затрат выставила значительную часть имущественного комплекса компании-цели на продажу^[54].

Рост стоимости и ликвидности недвижимости сказывается на индивидуальных характеристиках рейдерского проекта: увеличивается ожидаемый доход от продажи захваченного имущества и снижается срок его реализации.

Увеличение прогнозного денежного потока заключительных периодов проекта приводит к росту ожидаемой доходности; в результате* чего те проекты, которые ранее были не интересны рейдеру в. силу низкой доходности, меняют свои характеристики и попадают в область привлекательных для рейдера проектов- (движение проекта из точки А в точку В, рис. 21).

В связи с этим государственная политика противодействия рейдерству должна содержать меры, направленные на сдерживание необоснованно высоких темпов.роста стоимости-недвижимости. При этом, как отмечает В'. Минц, следует учитывать, что резкое снижение цен на недвижимость оказывает деструктивное влияние на состояние экономики и способно привести к широкомасштабному кризису кредитной системы [Минц; 2007].

Наиболее эффективным направлением воздействия на< рынок недвижимости видится создание благоприятной конъюнктуры длявыхода на рынок новых игроков, в том числе путем снятия административных барьеров и повышения уровня конкуренции, а также стимулирование развития рынков недвижимости малых городов, что позволит снять напряженность в

мегаполисах.

73

в) Рынок недвижимости: зависимость дохода заключительного периода рейд-проекта от стоимости 1 кв.м

Рис.

Модель принятия решения рейдером, основанная на системе координат риск-доходность, представляет собой универсальный инструмент, позволяющий проводить анализ конкретных мер, предлагаемых для изменения мотивов к рейдерству. Модель позволяет произвести аналогичный анализ механизмов, направленных на повышение доходности и снижение рисков венчурного инвестирования. В числе привлекательных мер стимулирования венчурных инвестиций следует отметить внедрение эффективных форм взаимодействия крупного капитала с компаниями, ищущими венчурное финансирование; введение особых налоговых режимов; ликвидацию административных барьеров и т.п.

Механизмы управления конфликтами и последствиями, вызванными рейдерской активностью. В' настоящее время в системе противодействия рейдерству задействованы различные государственные органы и коммерческие организации. Однако их действия следует признать разрозненными, что не позволяет эффективно решать поставленные задачи. Представляется допустимым создание межведомственного координационно­аналитического центра, в задачи которого будет входить не только своевременное выявление, предупреждение и пресечение рейдерских акций, но и координация действий различных ведомств с целью- разрешения спорных ситуаций.

В рамках создания центра должно быть осуществлено его юридическое закрепление, определено его правовое положение и основной инструментарий деятельности. Межведомственный' центр должен быть наделен правом привлекать к участию иные государственные органы в пределах их компетенции. Под патронажем центра возможна организация специальных отделений по повышению квалификации сотрудников правоохранительной и судебной систем в- вопросах интерпретации конфликтных ситуаций на рынке корпоративного контроля.

Одним из направлений деятельности центра может стать разработка методических рекомендаций для сотрудников правоохранительных и иных государственных органов (Федеральной, налоговой службы, Федеральной регистрационной службы и т.п.)

Не смотря на широкий спектр возможных инструментов воздействия на рейдеров, любые применяемые меры должны» проходить экономическую экспертизу, направленную на выявление максимально широкого спектра позитивных и негативных эффектов, вызванных их реализацией. Следует отметить, что наибольшую опасность могут представлять именно непредвиденные результаты политики, проявляющиеся вследствие значимой силы неформальных институтов. Хотя формальные правила можно изменить

за одну ночь путем принятия политических или юридических решений, неформальные ограничения гораздо менее восприимчивы к сознательным человеческим усилиям [Норт, 1997, с. 21].