<<
>>

Чувствительность ставки дисконтирования и произвольные суждения

АСАРМ отличается от САРМ тем, что пытается обосновать специфическую ставку дисконтирования для частной (непубличной) компании, а не ожидае-мую общую доходность для публично торгуемых акций в контексте диверси-фицированного портфеля инвестиций.

Ожидаемая доходность, оцененная с использованием модели САРМ, связывает цену акции с ожидаемыми будущи-ми дивидендами и оценкой изменения стоимости капитала (капитализацией). Ставка дисконтирования, определенная с использованием модели АСАРМ, вполне применима к оцениваемым будущим денежным потокам предприятия.

Использование модели АСАРМ или других кумулятивных методов (other build-up method) при различных, но достаточно разумных предположениях относительно отдельных компонентов общего риска приводит к формированию некоторого набора ставок дисконтирования. Рассмотрите таблицу 6.2, в которой показано влияние различных оценок, каждая из которых вполне разумна, на окончательную ставку дисконтирования. В условиях однопериодной капитализации прибылей это влияние на стоимость может быть весьма значительным.

Таблица 6.2. Чувствительность ставки дисконтирования (%) Компоненты Низкая Средняя Высокая ставки дисконтирования оценка оценка оценка Безрисковая ставка RFR 5.0% 5.0% 5.0% Надбавка для крупных капиталов LSP 4.0% 5.0% 6.0% Бета Р 0.9 1.0 1.1 Скорректированная, с учетом беты, надбавка (премия) для больших 3.6% 5.0% 6.6% капиталов Надбавка для малых капиталов SSP 2.0% 3.5% 5.0% Специфический риск компании SCR 2.0% 3.0% 4.0% Оцененная ставка дисконтирования R 12.6% 16.5% 20.6% Минус; оцененный темп роста Ge 4.0% 4.0% 4.0% доходности от основной деятельности Оцененная ставка капитализации 8.6% 12.5% 16.6% Требуемый мультипликатор прибыли Р/Е 11.6 8.0 6.0 (11.6x0.688) (11.6x0.518)

<< | >>
Источник: В.М. Рутгайзер. Интегрированная теория оценки бизнеса. 2008

Еще по теме Чувствительность ставки дисконтирования и произвольные суждения:

  1. Чувствительность ставки дисконтирования и произвольные суждения
  2. КНИГА ЧЕТВЕРТАЯ ПОБУЖДЕНИЕ K ИНВЕСТИРОВАНИЮ