<<
>>

4.4. Теоретические подходы к определениюоптимальной структуры капитала

В теории финансового менеджмента различают понятия: финансовая структура и капитализированная структура пред­приятия. Первая отражает способ финансирования предприятия в целом, т.е. структуру источников средств. Второй термин отражает состояние долгосрочных пассивов, т. е. долю собственных и заемных средств.

Структура капитала влияет на всю финансово­хозяйственную деятельность предприятия. Соотношение между собственными и заемными источниками средств является показателем риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.

На практике рассчитывают показатель уровня покрытия расходов по обслуживанию заемного долгосрочного капитала (Упз), который представляет собой отношение дохода до выплаты % и налогов к процентам за пользование заемным капиталом. Он измеряется в долях единицы и показывает во сколько раз валовая прибыль превосходит сумму годовых процентов по долго-срочным займам.

Пример. Доля заемного капитала и Упз в странах с развитой рыночной экономикой:
Вид деятельности Доля заемного капитала Упз
Издательское дело 70,8% 2,6
Производство компьютеров 52,8% 3,4
Продажа автомобилей 73,8% 2,8
Учетные и аудиторские услуги 50% 7,6

Вопросы возможности и целесообразности управления структурой капитала рассматриваются учеными с 2-х точек зрения

1. Традиционный подход. Авторы данного подхода счи­тают, что цена капитала зависит от его структуры и существует оптимальная структура капитала, минимизирующая значение ССК и, следовательно, максимизирующая рыночную стоимость фирмы. При этом цена предприятия (Цп) может быть найдена по формуле:

где Др - доход к распределению.

В свою очередь ССК зависит от цены его составляющих - собственного капитала (Кс) и заемного капитала (Кз), а

поскольку стоимость заемного капитала в среднем ниже, чем стоимость собственного капитала, существует структура капитала, называемая оптимальной, при которой ССК имеет минимальное значение (рис. 4.3).

Кс

Рис 4.3. Зависимость цены капитала от его структуры (традиционный подход)

2. Подход Ф. Модильяни и М. Миллера (1958 г.). Авторы утверждают, что цена капитала не зависит от его структуры и, следовательно, ее нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыночную стоимость фирмы за счет изменения структуры капитала. Последнее утверждение иногда называют «принципом пирога»: можно по-разному делить пирог, но его величина при этом, естественно не меняется.

Такому обоснованию сопутствует ряд следующих ограничений: предполагается наличие эффективного рынка капитала; отсутствуют налоги; существуют одинаковые процен­тные ставки для физических и юридических лиц; отсутствуют затраты, связанные с банкротством др.

Авторы утверждают, что в данных условиях цена капитала всегда выравнивается путем перекачивания капитала за счет кредитов, представляемых компаниями физическим лицам.

В полном объеме описываемые методики могут быть реализованы при наличии развитого рынка ценных бумаг и статистики о нем.

Практикум

1. Какие характеристики раскрывают экономическую сущ­ность капитала?

2. Как определить средневзвешенную цену капитала? Как рассчитывается цена основных источников средств?

3. В чем сущность моделей САРМ и Гордона?

4. Назовите основные методы оценки инвестиционных проек­тов, обсудите достоинства и недостатки.

5. Какие из методов оценки инвестиционных проектов взаимо­связаны между собой и почему?

6. Назовите основные теоретические подходы к определению оптимальной структуры капитала. В чем их сущность?

7. Объясните зависимость цены предприятия от ССК.

8. Как рассчитывается стоимость предприятия?

9. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала пред-

приятия при следующей структуре источников средств:
Источник средств Сумма тыс. руб. Цена, %
Собственные средства 10500 16
Заемные средства 3500 8

Как изменится ССК, если доля собственных средств снизится до 60%?

10. Оцените предпочтительность инвестирования средств в проекты при следующих условиях:__________________________
Показатели 1 проект 2 проект
Инвестиции, млн. руб. 5,5 8,0
Срок реализации, лет 3 3
Ставка процента 10 12
Доходы в конце года, млн. руб.:
1-го 1,0 2,0
2-го 2,0 3,0
3-го 3,0 4,0

11. Найдите NPV и PI для каждого из проектов, если значе­ние коэффициента дисконтирования равно 15%.___________________
Проект IC, тыс. руб. Доход, тыс. руб.
1 год 2 год 3 год 4 год
1 2000 700 700 800 800
2 2500 250 500 1000 2000

<< | >>
Источник: Бугрова С.М.. Финансовый менеджмент: учебное пособие / С.М. Бугрова, Н.М. Гук; Кемеровский технологический институт пищевой промышленности. - Кемерово,2008. - 177 с.. 2008

Еще по теме 4.4. Теоретические подходы к определениюоптимальной структуры капитала:

  1. Глава 2ОСНОВНЫЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ ОРГАНИЗАЦИОННОГО ПОВЕДЕНИЯ
  2. 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К АНАЛИЗУ РОЛИ ГОСУДАРСТВА В ФОРМИРОВАНИИ «НОВОЙ ЭКОНОМИКИ»
  3. 1.5. Другие теоретические подходы
  4. Различные теоретические подходы к понятию законности.
  5. СТРУКТУРА КАПИТАЛА
  6. 4.4. Теоретические подходы к определениюоптимальной структуры капитала
  7. ТЕМА 4. ФОРМИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОЙ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
  8. 4.4. Теоретические подходы к определению оптимальной структуры капитала [8, 17]
  9. Тема 5. Структура капитала и дивидендная политика.
  10. Оптимизация структуры капитала.
  11. ТЕМА 6. СТОИМОСТЬ И ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
  12. 6.3.Процесс оптимизации структуры капитала
  13. Сущность политики: основные теоретические подходы
  14. Сущность власти: основные теоретические подходы
  15. Теоретические подходы к определению парадигмы экономической науки
  16. 3.4. Теоретические подходы к анализу аксиологической доминанты экономической культуры российского общества
  17. Искусственные «программы» И. Лакатоса и программные работы основателей теоретических подходов
  18. § 1.1. Правовые интерпретации понятия «искусственный интеллект»: теоретические подходы
  19. Глава 1. Теоретические подходы к исследованию структурных и термодинамических характеристик адсорбционных слоев
  20. Классификация типов адсорбционных слоев и теоретических подходов к их исследованию