4.4. Теоретические подходы к определению оптимальной структуры капитала [8, 17]

В теории финансового менеджмента различают понятия: финансовая структура и капитализированная структура предприятия. Первая отражает способ финансирования предприятия в целом, т.

Упз = доход до выплаты % и налогов / проценты за пользование заемным капиталом.

Он измеряется в долях единицы и показывает, во сколько раз валовая прибыль превосходит сумму годовых процентов по долгосрочным займам.

Доля заемного капитала и Упз в странах с развитой рыночной экономикой:

Вопросы возможности управления структурой капитала рассматриваются учеными с двух точек зрения:

1. Традиционный подход. Авторы подхода считают, что: а) цена капитала зависит от его структуры; б) существует оптимальная структура капитала, при этом доказывается, что цена предприятия (Цп) может быть найдена по формуле

Цп = Др / ССК, (4.8)

где Др – доход к распределению. В свою очередь ССК зависит от цены его составляющих – собственного и заемного капиталов.

Рис 4.4.

2. Подход Модильяни и Миллера (1958), авторы утверждают, что цена капитала не зависит от его структуры и, следовательно, ее нельзя оптимизировать. По их мнению, цена капитала всегда выравнивается путем перекачивания капитала за счет кредитов, предоставляемых компаниям физическими лицами.

В полном объеме описываемые методики могут быть реализованы при наличии развитого рынка ценных бумаг и статистики о нем.

Вопросы для обсуждения:

1. Какие характеристики раскрывают экономическую сущность капитала?

2. Каковы методы оценки инвестиционных проектов?

3. Как определить средневзвешенную цену капитала?

4. Как рассчитывается цена основных источников средств?

5. В чем сущность модели САРМ?

6. Каковы методы оценки инвестиционных проектов?

7. Назовите основные теоретические подходы к определению оптимальной структуры капитала. В чем их сущность?

8. Как рассчитывается стоимость предприятия?

Практические задания:

1. Оцените предпочтительность инвестирования средств в проекты при условии:

2. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала предприятия при следующей структуре источников средств:

Как изменится ССК, если доля собственных средств снизится до 60 %?

3. Найдите NPV и PI для каждого из проектов, если значение коэффициента дисконтирования равно 15 %.