3.5. Заключение

Проведенная в настоящей главе систематизация особенностей российского рынка корпоративных облигации показывает, что выпуски облигаций делятся на три эшелона в зависимости от кредитного качества эмитента и ликвидности ценной бумаги.

номинала и количества эмиссий сменяется периодами спада, в которых возрастает количество дефолтов. Существенный вклад в расширение и сужение рынка вносят эмитенты третьего эшелона. В сравнении с западными рынками, российский рынок корпоративных облигаций обладает повышенным потенциалом развития. Объём рынка корпоративных облигаций по отношению к ВВП России составляет 7%, что значительно меньше, чем в Еврозоне (129%) и США (141%) и Китае (31%) на конец 2011 года.

Статистическая выборка настоящего исследования состоит из 59 наблюдений по дефолтам необеспеченных рублевых корпоративных облигаций, выпущенных 58 российскими эмитентами и находившимся в обращении на ЗАО «Фондовая биржа ММВБ». Размер статистической выборки составляет 47% от всех дефолтов по корпоративным облигациям, произошедших за период наблюдения с

31 декабря 2002 года по 31 декабря 2011 года по данным информационно-аналитического агентства Cbonds. Ставка восстановления рассчитывалась методом «восстановление по отношению к номинальной стоимости облигации», который был признан целесообразным на основании систематизации методов расчета, осуществленной в главе 1 настоящего исследования.

Проведенная в данной главе систематизация объясняющих факторов показывает, что регрессионный метод позволяет достигнуть цели данного исследования, в то время как метод Мертона не может быть применен на предмете настоящего диссертационного исследования в связи с повышенными требованиями к данным.

Опираясь на полученные в Главе 2 настоящего исследования результаты систематизации факторов, объясняющих ставку

восстановления на международных рынках, в данной главе предлагается экономическое обоснование зависимости ставки восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов от факторов на уровне облигации, финансовых и нефинансовых факторов на уровне компании, а также от вида экономической деятельности эмитента и макроэкономических факторов.