<<
>>

Процесс применения метода

Проведение анализа финансовых коэффициентов можно разделить на несколько этапов. Во-первых, аналитик должен выбрать соответствующие коэффициенты для анализа. Затем следует найти соответствующие источники с целью обеспечения необработанных данных, по которым надо рассчитывать коэффициенты.

Эта тема лучше раскрыта в одной из многих книг, доступных для процесса проведения сбора более крупных объемов данных по конкурентной информации. После этого аналитик делает сравнения коэффициентов. И в конце концов, проводится проверка возможностей и проблем.

Основные типы коэффициентов

Давайте начнем с выявления основных типов коэффициентов:

Показатели экономической активности или эффективности.

Коэффициенты доли заемных средств или анализа платежеспособности.

Коэффициенты анализа ликвидности.

Коэффициенты анализа прибыльности.

Другие коэффициенты (прибыль акционеров или рынки капитала).

Показатели экономической активности или эффективности

Показатели экономической активности или эффективности включают в себя коэффициенты товарно-материальных запасов, коэффициенты кредиторской задолженности, коэффициенты оборачиваемости основного капитала и общих активов.

Существует несколько распространенных коэффициентов, используемых для проведения анализа товарно-материальных запасов. Товарно-материальные запасы — это количество товаров, запасных частей, комплектующих или других товаров, которыми располагает ваша организация для удовлетворения спроса своих покупателей. В зависимости от природы вашей организации (то есть, розничной, оптовой торговли, сферы обслуживания, производственной сферы), эффективность управления вашими запасами может оказывать большое воздействие на денежные потоки наличности и, обязательно, на успех или провал вашего предприятия.

Период средних инвестиций в товарно-материальные запасы.

Период средних инвестиций в запасы вычисляется посредством деления текущего уровня запасов на среднюю ежедневную стоимость проданных товаров:

Период средних инвестиций в запасы = Текущий уровень запасов/ Средняя ежедневная стоимость продаваемых товаров

Средняя ежедневная стоимость продаваемых товаров вычисляется с помощью деления ежегодных стоимостей проданных товаров на 360.

Период средних инвестиций в товарно-материальные запасы определяет количество времени, которое занимает перевод суммы денежных потоков наличности, используемых для покупки товарно-материальных запасов, в сумму про-

даж или кредиторской задолженности от продаж запасов. Период средних инвестиций в товарно-материальные запасы во многом напоминает период среднего сбора кредиторской задолженности. Более долгосрочный период среднего инвестирования в товарно-материальные запасы требует более крупных инвестиций в запасы. Более значительные инвестиции в товарно-материальные запасы предполагают меньшую сумму наличности, доступной для других денежных потоков наличности, как, например, оплата счетов.

Коэффициент отношения товарно-материальных запасов к продажам. Коэффициент отношения товарно-материальных запасов к продажам вычисляется посредством деления вашего уровня запасов на конец какого-либо месяца на общие продажи за тот же месяц. Это выглядит следующим образом:

Коэффициент отношения запасов к продажам = Запасы/Продажи за месяц

Коэффициент отношения запасов к продажам рассматривает инвестиции компании в товарно-материальные запасы по отношению к количеству ежемесячных продаж. Он помогает аналитику выявить недавние увеличения в товарно-материальных запасах. В отличие от этого, период средних инвестиций в товарно-материальные запасы предоставляет информацию о запасах только за предыдущий год, если только эта информация была доступна для вычисления периода.

Коэффициент отношения товарно-материальных запасов к продажам может служить в качестве быстрого и простого способа рассмотрения недавних изменений в уровнях запасов, поскольку использует ежемесячные продажи и информацию о запасах.

Этот коэффициент поможет предсказать ранние проблемы с наличностью, связанные с товарно-материальными запасами организации.

Анализ оборачиваемости товарных запасов. Анализ оборачиваемости товарных запасов является самым основным инструментом для оценки инвестиций организации в запасы. Анализ оборачиваемости товарных запасов рассматривает инвестиции организации по отдельным наименованиям или группам наименований, составляющих цельный запас. Этот анализ помогает аналитику решить, являются ли инвестиции организации в единицу запаса или группы единиц запасов избыточными, слишком недостаточными или нормальными. С точки зрения денежных потоков наличности, проведение анализа оборачивае-мости товарных запасов особенно полезно для выявления единиц запасов, которые находятся в избытке. Помните о том, что излишние инвестиции в товарные запасы отражаются в меньшем количестве наличных средств, доступных для других целей исходящих потоков наличности, как, например, для выплаты по счетам. Формула оборачиваемости товарных запасов такова:

Оборачиваемость товарных запасов = ПродажиНоварные запасы готовой продукции

Анализ оборачиваемости товарных запасов опережает средние предположения, выдвигаемые в период средних инвестиций в товарно-материальные запасы. Это происходит из-за того, что от аналитика требуется рассмотреть каждый продукт или ассортимент по отдельности, принимая во внимание количество то-

варов, имеющихся в наличии, количество проданных товаров и число имеющихся в наличии товаров по отношению к уровню продаж. Таким образом, анализ оборачиваемости товарных запасов можно использовать для точного определения особых единиц запасов, создающих излишние инвестиции в запасы, а следовательно, создающих проблемы с потоками наличности.

Дебиторская задолженность. Представляет продажи, за которые еще не была получена оплата. Если организация обычно предоставляет своим покупателям кредит, выплата дебиторской задолженности вероятнее всего будет ее единственным наиболее важным источником входящих потоков наличности.

Для определения воздействия дебиторской задолженности компании на ее поток наличности можно использовать следующие инструменты:

Средний срок взыскания долгов измеряет продолжительность времени, необходимого Для обращения продаж в наличность.

Этот показатель определяет взаимосвязь дебиторской задолженности с денежным потоком наличности компании. Более продолжительный средний срок взыскания долгов требует больших инвестиций в дебиторскую задолженность. Большие инвестиции в дебиторскую задолженность предполагают меньше наличности, доступной для покрытия исходящих потоков наличности, как, например, выплаты по счетам.

Средний срок взыскания долгов вычисляется посредством деления текущего уровня дебиторской задолженности на средние ежедневные продажи. Это выглядит следующим образом:

Средний срок взыскания долгов = Текущий уровень дебиторской задолженности/ Средние ежедневные продажи Средние ежедневные продажи = Годовые продажи/360

Коэффициент отношения дебиторской задолженности к продажам рассматривает инвестиции компании в дебиторскую задолженность по отношению к количеству продаж. Этот коэффициент помогает аналитику выявить недавние повышения в дебиторской задолженности. В отличие от этого, средний срок взыскания долгов может предоставить только информацию о дебиторской задолженности за предыдущий год, если эта информация была единственной доступной для подсчета. Коэффициент отношения дебиторской задолженности к продажам может служить в качестве быстрого и простого способа изучения каких-либо недавних изменений в дебиторской задолженности. Еще более свежая информация о коэффициенте отношения дебиторской задолженности к продажам быстро выявит проблемы с потоком наличности, связанные с дебиторскими задолженностями организации.

Другая форма коэффициента отношения дебиторской задолженности к продажам называется оборотом дебиторской задолженности. Это показатель средней продолжительности времени, необходимого фирме для взыскания долгов по продажам, сделанным в кредит. Оборот дебиторской задолженности вычисляется по формуле:

Оборот дебиторской задолженности = Дебиторская задолженность/Средние ежедневные продажи

Оборачиваемость активов. Это коэффициент отношения продаж (в отчете о результатах хозяйственной деятельности) к стоимости активов компании (в балансовом отчете).

Он показывает, насколько хорошо организация использует свои активы для обеспечения продаж. В общем, чем больше коэффициент, тем лучше, поскольку большой коэффициент показывает то, что у организации меньше денег, вложенных в активы, на каждую единицу прибыли от продаж. Уме-ньшающийся коэффициент может показать, что организация переинвестирова- ла в основные производственные средства, оборудование или другой капитал. Компании с малыми коэффициентами прибыльности проявляют тенденцию к высокой оборачиваемости активов, а компании с большими коэффициентами прибыльности имеют более низкую оборачиваемость активов. Это отражает политику ценообразования.

Оборачиваемость активов = Прибыль/Активы

Коэффициент отношения общих продаж (в отчете о результатах хозяйственной деятельности) к общим активам (в балансовом отчете) показывает, насколько хорошо компания для получения прибыли использует все свои активы, а не только товарно-материальные запасы или основной капитал. Большой коэффициент оборачиваемости активов означает более высокую прибыль на активы, которая может компенсировать малый коэффициент прибыльности. При подсчете данного коэффициента лучше подсчитать все активы с помощью среднего значения всех активов на начало и конец отчетного периода.

Коэффициенты доли заемных средств или анализа платежеспособности

Эта группа коэффициентов создана для того, чтобы помочь аналитику оценить степень финансового риска, встающего перед организацией. Финансовый риск, в данном значении, означает степень, в какой компания имеет долговые обязательства, требующие выполнения, независимо от движения своей денежной наличности. Рассматривая эти коэффициенты, аналитик может оценить уровень задолженности фирмы и решить, соответствует ли он норме или нет. Обычно используемые коэффициенты платежеспособности — это коэффициент отношения долга к собственному капиталу, отношения долга к активам, коэффициент покрытия постоянных издержек и коэффициент «покрытия процента».

Коэффициент отношения долга к собственному капиталу.

Коэффициент отношения долга к собственному капиталу или стоимость имущества за вычетом обязательств отражает степень финансового использования фирмой заемного капитала для увеличения своей прибыли. Он предоставляет меру фондов, обеспеченных кредиторами, вместо фондов, обеспеченных собственниками.

Отношение долга к собственному капиталу = Общий долг/ Общий собственный капитал акционера

Увеличивающийся коэффициент отношения долга к собственному капиталу может предупредить о том, что дальнейшее увеличение долга, вызванное покупками запасов или основных средств, должно быть сокращено.

Усовершенствование этого показателя предполагает либо выплату долга, либо увеличение суммы доходов, полученных организацией до даты составления балансового отчета. Например, можно ли отнести расходы после даты пред-ставления балансового отчета для увеличения полученных доходов? Что о до-полнительных скидках? Откладывание любых планируемых расходов на дополнительные скидки может эффективно увеличить полученные доходы. Как показывает другой пример, компания могла бы подумать о возвращении автома-тически возобновляемого кредита (как, например, автоматически возобновляемого аккредитива) до даты представления балансового отчета и взять в долг снова после этой даты.

Коэффициент отношения долга к активам. Коэффициент отношения долга к активам оценивает процентную долю активов, финансируемых кредиторами, по сравнению с процентной долей активов, финансируемых собственниками организации. Сложилось, что коэффициент отношения долга к активам не больше 50% считается разумным. Более высокий коэффициент показывает возможное излишнее использование заемного капитала и может отразить потенциальные проблемы выплаты по долговым обязательствам. Коэффициент отношения долга к активам рассчитывается следующим образом:

Отношение долга к активам = Общий долг/Общие активы

Усовершенствование этого коэффициента означает принятие мер либо для увеличения стоимости активов фирмы, либо для выплаты долга. Например, аналитик мог бы изучить, можно ли приписать большую ценность товарным запасам или другим основным средствам. Если все же следует выплатить долг, необходимо также улучшить этот текущий коэффициент и коэффициент отношения долга к собственному капиталу.

Коэффициент покрытия постоянных издержек. Этот коэффициент также иногда называют сроками возмещения постоянных издержек. Получающееся число показывает способность фирмы исполнять свои постоянные обязательства всех типов. Чем больше это число, тем лучше.

Покрытие постоянных издержек = Прибыли до вычета налогов и процентов + Обязательства аренды/Полные затраты на уплату процентов + Обязательства аренды

Очевидно, что неспособность выполнения какого-либо постоянного обязательства организации угрожает ее благосостоянию. Многие кредитные соглашения по текущим активам подчеркнут то, что компания должна поддерживать этот коэффициент на определенном уровне, чтобы кредитор в некоторой степени был уверен в том, что в будущем она сможет производить выплаты.

Коэффициент «покрытия процента». Этот коэффициент также известен под названием коэффициента сроков возмещения процентов. Он очень похож на коэффициент сроков возмещения постоянных издержек, но более узко направлен на процентную часть ваших долговых выплат.

Коэффициент «покрытия процента» = Доход от основной деятельности/Затраты на выплату процентов

Посредством сравнения отношения дохода от основной деятельности предприятия к затратам на выплату процентов аналитик оценивает, сколько сроков процентные обязательства фирмы покрывались доходами от ее деятельности. Чем больше показатель, тем больше резервный запас фирмы, и тем больше ее возможность осуществить процентные выплаты. Если данный показатель уменьшается с течением времени, это является главным показателем того, что фи-нансовый риск увеличивается.

Коэффициенты анализа ликвидности

Эти коэффициенты отражают простоту перевода активов в наличность. Они включают в себя коэффициент отношения текущих активов к текущим пассивам компании и коэффициент критической оценки. Коэффициенты ликвидности иногда называются коэффициентами оборотных фондов (разница между текущими активами и текущими пассивами), потому что это, в сущности, и составляет то, что они измеряют. Общее заключение, которое можно сделать по этим трем коэффициентам ликвидности, заключается в следующем: чем больше эти коэффициенты, тем лучше, особенно, если компания в значительной степени по-лагается на деньги кредиторов для финансирования своих активов.

Коэффициент отношения текущих активов к текущим пассивам. Этот коэффициент является одним из самых популярных мер финансовой мощи. Он представляет собой хороший показатель способности компании платить по своим краткосрочным обязательствам.

Коэффициент отношения текущих активов к текущим пассивам = Общие текущие активы/Общие текущие пассивы

Главный вопрос, который задается этим коэффициентом: имеется ли у компании достаточно текущих активов для соответствия плану выплат по текущим долгам со ставкой, безопасной для возможных потерь в текущих активах, как, например, сокращение товарно-материальных запасов или инкассированные счета? Чем больше будет данный коэффициент, это подскажет вам, сколько ликвидности есть у компании. Общепринятое эмпирическое правило для коэффициента отношения текущих активов к текущим пассивам — 2:1. Но удовлетворительность определенного коэффициента зависит от природы организации и характеристик ее текущих активов и пассивов. Минимально допустимое отношение текущих активов к текущим пассивам составляет 1:1, но эта взаимосвязь обычно наводит на размышления о потенциальных рисках или проблемах.

Коэффициент критической оценки. Коэффициент критической оценки иногда называют показателем отношения ликвидности фирмы к сумме долговых обязательств. Он показывает, насколько быстро компания может перевести свои активы в наличность:

Коэффициент критической оценки = Наличность + Правительственные ценные бумаги + Счета дебиторов/Общие текущие обязательства

Коэффициент критической оценки является гораздо более точной мерой, чем коэффициент отношения текущих активов к текущим пассивам компании. Посредством исключения товарных запасов он концентрируется на высоко ликвидных активах, чья стоимость четко определенна. Этот показатель помогает ответить на вопрос: «Если бы все прибыли от продаж исчезли, могла бы моя организация выполнить все свои текущие обязательства с имеющимися в запасе конвертируемыми «критическими» фондами?»

Показатель отношения ликвидности фирмы к сумме долговых обязательств в форме 1:1 считается удовлетворительным до тех пор, пока большинство ваших «критических активов» находятся на счетах дебиторов, и схема счетов дебиторов к покрытию отстает от графика выплат текущих обязательств.

Оборотные фонды. Оборотные фонды обычно являются выражением того, насколько в ликвидных активах на текущий момент компания должна основывать свою деятельность, формировать рост и обеспечивать акционерную ценность.

Наилучшим способом рассмотрения текущих активов и пассивов является объединение их в нечто, называемое оборотным капиталом. Оборотный капитал может быть положительным или отрицательным. Если компания располагает достаточным положительным оборотным капиталом, она находится в нормальном состоянии с запасами наличности для оплаты тех товаров, которые необходимо купить. Если компания располагает отрицательным оборотным капиталом, ее текущие пассивы больше текущих активов, и компании недостает способности тратить столько, сколько она может осуществить с положительным оборотным капиталом. При прочих равных условиях, конкурент с положительным оборотным капиталом всегда будет превосходить компанию с отрицательным оборотным капиталом.

Оборотный капитал = Текущие активы - Текущие пассивы

Коэффициенты анализа прибыльности

Вы можете использовать другой ряд коэффициентов для оценки прибыльности организации и изменений в достигнутых ею показателях прибыльности. Эти коэффициенты, вероятно, являются самыми важными показателями финансового успеха предприятия. Они показывают результаты прибыльности и потенциал роста организации. Наиболее распространенные из этих коэффициентов включают в себя прибыль на активы, прибыль на собственный капитал, коэффициент прибыльности (прибыль, которая может быть либо валовой, либо чистой) и оборачиваемость активов. Все они используются для оценки того, насколько прибыльна целевая компания.

Прибыль на активы. Этот коэффициент представляет собой отношение чистого дохода к общим активам. Обычно он служит мерой того, насколько успешно орга-низация использует свои активы для получения большего дохода. Этот коэффициент можно рассматривать как сочетание двух других коэффициентов: коэффициента чистого дохода (отношение чистого дохода к продажам) и коэффициента оборачиваемости активов (отношение продаж к общим активам). Высокая прибыль на активы может относиться к высокому коэффициенту прибыльности, стремительной оборачиваемости активов или сочетанию обоих показателей. Прибыль на активы = Чистый доход/Активы

Коэффициент отношения чистого дохода (из отчета о результатах хозяйственной деятельности) к собственному или акционерному капиталу (из балансового отчета) показывает, что получила компания по своим инвестициям в предприятие за отчетный период. Этот коэффициент часто рассматривается как прибыль на инвестиции.

Прибыль на собственный капитал. Вы можете сравнить прибыль организации на собственный капитал с тем, что она могла бы приобрести на фондовом рынке в течение одного и того же отчетного периода. С течением времени организация должна вырабатывать, по крайней мере, ту же самую прибыль, которую она могла бы получить с более пассивных инвестиций, как, например, с банковских депозитных (вкладных) сертификатов. Большая прибыль на собственный капитал может быть следствием большой прибыли на активы, масштабного использования долгового финансирования или их сочетаний.

Прибыль на собственный капитал = Чистый доход/Акционерный капитал

При анализе и прибыли на активы, и прибыли на собственный капитал, не следует забывать учитывать воздействия инфляции на балансовую стоимость активов. В то время как отчеты о результатах хозяйственной деятельности организации показывают все активы по их балансовой стоимости (то есть, первоначальная стоимость минус амортизационные начисления), восстановительная стоимость многих более старых активов может быть значительно более высокой, чем их балансовая стоимость. Организация с более старыми активами обычно должна проявлять более высокие доли прибыли, чем организация, использующая более новые активы.

Чистая валовая прибыль. Вспомним, что валовая прибыль — это сумма, полученная от продаж, остающаяся после вычета стоимости проданных товаров. Если чистая валовая прибыль компании сокращается с течением времени, это может означать, что управление ее товарно-материальными запасами должно быть улучшено, или что ее цены продаж не повышаются так же быстро, как это делают себестоимости продаваемых товаров. Если фирма является производителем, это может означать, что ее затраты на производство повышаются быстрее, чем цены, и необходимы коррективы либо по какому-то одному, либо по обоим показателям.

Чистая валовая прибыль = Валовые прибыли/Продажи

Коэффициент прибыльности показывает аналитику практический результат компании: сколько денег с каждой денежной единицы от продаж доступно ее собственникам для получения денег от бизнеса или для получения их в качестве дивидендов. Это, вероятно, цифра, которую больше всего привыкли видеть люди. Этот коэффициент принимает в учет все расходы компании, включая подоходные налоги и выплату процентов.

У проницательного аналитика должны появиться мысли о том спектре, в котором следует ожидать чистую прибыль компании, и который в большей части будет определяться опытными стандартами отрасли. Если компания не может достичь своих целей, это могло бы означать, что она установила нереальные цели или работает не настолько эффективно и результативно, насколько это возможно. Однако сам коэффициент не укажет на то, что именно компания делает не так. Рассмотрение чистой валовой прибыли или чистой прибыли от основной производственной деятельности является лучшим способом решения проблемы.

Даже если компания достигает своих целей, аналитик всегда должен внимательно следить за ее чистой прибылью. Если она сокращается, например, это может отразить тот факт, что компании требуется уточнить, не становятся ли ее затраты слишком высокими.

Абсолютный уровень прибыли может стать отражением размера организации, но сам по себе он предоставляет очень немного информации о результатах деятельности организации. С целью оценки уровня прибыли ее необходимо сравнить и соотнести с другими аспектами организации. Прибыль также нужно сравнить с количеством капитала, вложенного в организацию, и прибылью от продаж.

Коэффициенты прибыльности непременно отражают деловую окружающую среду организации во времени. Таким образом, при рассмотрении тенденции прибыльности компании с течением времени необходимо принять во внимание также деловой, политический и экономический климат. Сравнения с другими организациями в том же отраслевом сегменте показывают, насколько хорошо работает руководство по отношению к другим фирмам в той же самой деловой окружающей среде.

Другие коэффициенты (прибыль акционеров или рынки капитала)

Использование коэффициентов анализа прибылей рынка капитала или прибыли акционеров, вероятно, характеризуется более высоким уровнем важности для инвесторов, чем для целей стратегического или конкурентного анализа. Их более часто рассматривают как меры инвестиций, а не результатов деятельности.

Доход в расчете на акцию. Это единственная наиболее распространенная пере-менная в определении цены акции: она отражает прибыльность компании.

Доход в расчете на акцию = Чистый доход - Дивиденды на привилегированную акцию/Среднее число акций, выпущенных в обращение

Доходы компании представляют собой сумму доходов от продаж или инвестиции после выплаты издержек. Способ, посредством которого организация проводит свои операции, является важным элементом в понимании, когда следует оценивать доходы компании. Компании, которые посвящают значительные ресурсы созданию нового товара, на данный момент могут иметь относительно небольшие доходы. Но если этот новый товар понравится покупателям, прибыли могут быстро возрасти, и доходы также могут начать стремительно увеличиваться. Следовательно, компании, на данный момент имеющие большие заработки, но не делающие никаких вложений для гарантирования успеха своего бизнеса в будущем, впоследствии могут столкнуться с крупными проблемами.

Отношение цены к прибыли на акцию. Этот показатель часто рассматривается как «кратное число».

Коэффициент отношения цены к прибыли на акцию =

Текущая рыночная стоимость акции/Доходы на акцию

Число, отражающее доходы на акцию, обычно берется за последние четыре квартала, но иногда и из оценок доходов, ожидаемых за следующие четыре квартала, или из суммы двух действительных кварталов и оценок следующих двух кварталов.

В большей части, большой коэффициент отношения цены к прибыли на акцию означает большие планируемые доходы в будущем. Но, на самом деле, этот коэффициент сам по себе не предоставляет полной информации, но полезно сравнивать эти коэффициенты других компаний в одной и той же отрасли, или с рынком в целом, или с прошлыми показателями собственной компании. Методы сравнения коэффициентов или показателей

Мы не можем преувеличивать справедливость утверждения о том, что ни один коэффициент не имеет никакого значения сам по себе. Другими словами, сравнение коэффициентов очень важно для эффективного анализа финансовых отчетов. Полезное решение для борьбы с источниками аналитической близорукости состоит в достижении соответствующего баланса между отраслевой нормой, историческим анализом/внутренним бенчмаркингом и конкурентными подходами внешнего бенчмаркинга.

Существуют два основных метода использования финансовых коэффициентов. Первый заключается в сравнении коэффициентов фирмы с коэффициентами других компаний в отрасли. Второй метод построен на сравнении текущих коэффициентов фирмы с ее собственными прошлыми коэффициентами результатов деятельности.

Отраслевое сравнение

При отраслевом сравнении мы рассматриваем результаты деятельности компании по отношению к результатам деятельности ее конкурентов. Посредством сравнения компании с другими будут выявлены какие-либо различия в эффективности их деятельности. Если проблема выявлена, затем компания предпринимает меры для ее решения. Эти отраслевые средние можно найти в публикациях, как, например, Dun & Bradstreet's Key Business Ratios.

Для сравнения коэффициентов организации с коэффициентами других аналогичных фирм в отрасли или с отраслевыми средними, аналитик должен просмотреть информацию об отрасли. Распространенные источники отраслевой информации включают в себя:

• Изучение годовых отчетов. Работа Annual Statement Studies, опубликованная Robert Morris Associates, содержит шестнадцать финансовых показателей, вычисленных за год свыше, чем по 150 направлениям бизнеса. Каждое направление делится на четыре категории по размеру организаций.

Компания Dun & Bradstreet предлагает четырнадцать коэффициентов, вычисленных за год свыше, чем по 100 направлениям бизнеса.

Работа The Almanac of Business and Industrial Financial Ratios, опубликованная издательством Prentice-Hall, предлагает отраслевые средние для 22 финансовых коэффициентов. Перечислено приблизительно 170 организаций и отраслей.

Работа The Quarterly Financial Report for Manufacturing Corporations, опубликованная Федеральной торговой комиссией совместно с Комиссией по ценным бумагам и биржам, содержит информацию балансовых отчетов и отчетов о результатах хозяйственной деятельности компаний, представленных посредством распределения по группам и категориям по размеру активов.

Торговые ассоциации и отдельные компании часто вычисляют коэффициенты по своим отраслям и делают их доступными для аналитиков.

Standard & Poor's Industry Surveys and Corporation Records.

Value Line Investment Surveys.

Опубликованные финансовые отчеты в Интернете предлагают источник материала для обработки тем фирмам, которые не охвачены вышеперечисленными источниками.

Для работы с корпорациями, сильно различающимися по размеру, в конкретной отрасли, часто полезным может быть получение финансовых показателей единой размерности. Обычно используемая единая размерность составляет 100. Эта процедура может помочь аналитику определить, когда конкурент отклоняется от отраслевых норм. Это позволит аналитику задать более определенные вопросы для уточнения того, какие причины движут этим феноменом.

Повременные результаты работы

Аналитик также может выявить проблемы посредством сравнения текущих ре-зультатов деятельности компании с тем, насколько хорошо она работала за про-шедшие несколько лет. Это отразит прогресс компании в исправлении каких-либо проблем. Рассматривая прошлую тенденцию, компания может определить, насколько эффективно она выполняет свои цели. При проведении любого сравнения вы должны использовать одни и те же временные рамки. Иначе эффекты, вызванные рецессиями или сезонными колебаниями, могут отразиться в ошибочных выводах или суждениях.

На этом этапе аналитического процесса другим полезным подходом является объединение информации анализа финансовых коэффициентов и показателей с другими типами методов, отличными от этого анализа.

Все типы коэффициентов, обсуждавшиеся ранее, взаимосвязаны, поскольку они связаны с основными компонентами бухгалтерского уравнения:

Активы = Пассивы + Собственный капитал

Это равенство можно выразить с помощью формулы Du Pont для диагностики прибыльности фирмы. Эта формула разбивает показатель прибыли на собственный капитал на составляющие части:

на собственный капитал ~ на основной капитал * капитал” “

_ Коэффициент х Оборачиваемость х Заемный _

-Оредажрг Активы Собственный капитал

Эта формула предлагает аналитику способ определения промежуточных причин результатов работы по прибыли на собственный капитал с течением времени. Увеличивающиеся значения числителей положительно повлияют на прибыль на собственный капитал, а уменьшающиеся значения — отрицательно. Обратная взаимосвязь характерна для знаменателей формулы Du Pont. Чистая компенсация определяет конечную прибыль на собственный капитал. Это предоставит информацию о том, где в дальнейшем следует изучать главные силы, движущие компонентами показателя прибыли на собственный капитал фирмы:

Снижающиеся уровни чистых прибылей по отношению к ухудшающейся рыночной позиции, спросу или неудовлетворительному контролю над уровнем издержек.

Снижающиеся уровни оборачиваемости активов по отношению к ухудшающемуся управлению основным использованием оборотного капитала, сокращающимся продажам или интенсивности основного капитала.

Изменения в величине заемного капитала отрицательны только тогда, когда он подразумевает сверхоптимальный график риска. Иначе, увеличения в заемном капитале безопасно увеличат прибыль на собственный капитал.

Формула Du Pont также предлагает интегрированный подход к финансовому анализу конкурентов. В особенности, она обеспечивает очень сжатый метод, не-обходимый для работы с огромным количеством запутанной конкурентной фи-нансовой информации, имеющейся в распоряжении аналитика. Объединяя формулу Du Pont с концепцией стратегических групп, аналитик может составить график финансовых результатов по отношению к отраслевой структуре (Sam- mon et al., 1984). Более того, этот тип анализа можно усовершенствовать для анализа фирм в рамках каждой стратегической группы. Рисунок 25.1 показывает типичную матрицу стратегических групп — прибыльности Du Pont.

Посредством нанесения на график различных стратегических групп наряду с параметрами уравнения прибыли на активы, оборачиваемости активов — на вертикальную ось, а коэффициента прибыльности — на горизонтальную, аналитик может узнать, каким образом стратегические группы конкурируют по ресурсам (см. рис. 25.1). Затем составляется аналогичный график для сравнения фирм в рамках каждой стратегической группы. Эти графики предоставят твердую

5 10 15 20 25 30 35

Коэффициент прибыльности, %

Примечание: различные овалы представляют стратегические группы. Дальнейшее построение может отразить овалы, представляющие фирмы стратегической группы в дальнейших графических итерациях

Рис. 25.1. Матрица стратегических групп — прибыльности Du Pont Источник: адаптировано по Business Competitor Intelligence: Methods for Collecting, Organizing and Using Information, by W. L. Sammon, M. A. Kurland, R. Spitalnic, New York: John Wiley & Sons

основу, во-первых, для сведения анализа к управляемому количеству переменных, и, во-вторых, для выбора способа получения более детальной конкурентной информации. Графики финансовых коэффициентов стратегических групп предоставляют убедительный визуальный анализ важных финансовых коэффициентов, которые характеризуют единый аспект отраслевой структуры.

Объединенный и сегментированный анализ

Финансовые отчеты открытых акционерных компаний направлены для предоставления сегментированных отчетов в дополнение к объединенным операциям. В большинстве стран от открытых акционерных компаний требуется предоставлять достаточную информацию для объяснения своей прибыли за три квартала. Однако вследствие конкурентной чувствительности сегментированной информации, открытые акционерные компании обычно следуют букве закона, нежели его духу. Это означает, что собственнические интересы перевешивают потребность в общественном доступе к информации. Следовательно, сегментированный отчет включает только минимум информации, касающейся прибылей, чистого дохода и общих активов каждого сегмента. Единственным

дополнением этой ограниченности является информация об отраслевом и гео-графическом распределении производственных мощностей и покупателей.

В то время как сегментированный отчет, бесспорно, является более ценным, чем объединенная информация, при сравнении компании с явно диверсифицированными конкурентами на нее нельзя полностью полагаться. Точность и сравнимость будут минимальными, потому что сегментированные прибыли будут получены из внутренних трансфертных цен, и внешнему аналитику не будет известна основа распределения затрат.

Несмотря на требование согласовать или интегрировать сегментную информацию с объединенными показателями, сегментированные данные не предоставят достаточно информации для вычисления многих коэффициентов. Более того, даже когда коэффициенты можно вычислить, при проведении анализа коэффициентов по сегментированным данным в попытке сравнить аналогичные подразделения или операции диверсифицированных компаний, аналитик должен оставаться очень внимательным по отношению к вышеприведенным ограничениям.

Помните о том, что финансовые отчеты компании являются только стартовой точкой анализа. Например, если показатель свидетельствует о том, что дебиторская задолженность за последние несколько лет испытала значительную тенденцию к понижению, это могло бы означать то, что компания более успешно взимает долги (что хорошо), или что компания слишком рано списывает счета как не подлежащие оплате (что плохо). Сами по себе отдельные числа не являются хорошими или плохими. Как аналитик, вы можете выявить причину, стоящую за какими-либо числами, которые кажутся находящимися «не в порядке». Ключ — это использование анализов финансовых коэффициентов и показателей для определения тенденций и аномалий, а затем проведение дальнейшего исследования.

Для завершения картины вам необходимо получить больше информации о товарах, персонале, технологии и других ресурсах компании, которая может обеспечить конкурентное преимущество на рынке. Одним из самых лучших источников дополнительной информации является нефинансовый раздел годового отчета. Этот раздел, обычно располагающийся в начале документа, часто предлагает резюме мнений высшего руководства о будущем компании и ее способности конкурировать.

Анализ финансовых коэффициентов и показателей представляет собой расширенный интегрированный план анализа финансовых отчетов. Этот план должен включать в себя следующие основные этапы:

Определить задачи анализа финансовых показателей.

Проверить текущие и прогнозируемые экономические условия отрасли, в которой работает компания.

Ознакомиться с годовым отчетом и другими нормативными документами для получения информации об управлении и методах бухгалтерского учета компании.

Проанализировать финансовые показатели с использованием средств, описанных в данной главе.

Сделать соответствующие выводы на основании исходных целей.

Резюме FAROUT 1 2 3 4 5 F 1 А R О . Л и ¦ ' ' 1 Т ' : 7 ¦ .. Ориентирование на будущее. Низкой степени. Анализ финансовых коэффициентов основывается на опытной информации и анализе прошлых тенденций.

Точность. Средней степени. Зависит от сравнимости вводимых ресурсов по отношению к правильно выявленным стратегическим группам, методам бухгалтерского учета, национальным общепринятым принципам бухгалтерии и временным рамкам. Точность также зависит от понимания этих сложностей аналитиком. Более того, сопутствующие проблемы, как, например, управление доходами и «причесывание» баланса, могут отразиться в анализе, в котором вводимые ресурсы не измеряют то, что они должны были измерять.

Ресурсная эффективность. Высокой степени. Анализ финансовых коэффициентов требует относительно малых инвестиций для своего проведения, поскольку методология успешно установлена, является систематической, и вводимые переменные свободно доступны.

Объективность. Высокой степени. Высоко количественный анализ, основанный на открыто проверенных вводимых переменных.

Полезность. От низкой до средней степени. Анализ финансовых коэффициентов только выявляет симптомы, основанные на опытной информации. Так, он действует в качестве запаздывающего показателя, выявляющего для аналитика проблемы или возможности, которые уже установлены или появляются. Анализ не предлагает стратегического направления.

Своевременность. Высокой степени. Финансовый анализ может быть выполнен более быстро, чем большинство других методов, использующих уже доступные данные для большинства открытых акционерных компаний. Этот анализ занимает больше времени, если проводится частными компаниями, от которых не требуется открывать то же самое количество финансовой информации, как от открытых акционерных компаний.

Сопутствующие инструменты и методы

Анализ стоимостных цепочек • Анализ стратегических групп

Анализ уровня устойчивого роста • Отраслевой анализ

Программирование стратегических фондов • SWOT-анализ

Анализ функциональных возможностей и ресурсов

<< | >>
Источник: К. Фляйшер Б. Бенсуссан. Стратегический и конкурентный анализ методы и средства конкурентного анализа в бизнесе. 2005

Еще по теме Процесс применения метода:

  1. Процесс применения метода
  2. Процесс применения метода
  3. Процесс применения метода
  4. Процесс применения метода
  5. Процесс применения метода
  6. Процесс применения метода
  7. Процесс применения метода
  8. Процесс применения метода
  9. Процесс применения метода
  10. Процесс применения метода
  11. Процесс применения метода