<<
>>

Процесс применения метода

Этап 1: собрать информацию по счетам фирмы

Эти материалы могут быть собраны по платежным документам индивидов и систем, обычно выявляемым через функции бухгалтерского учета и контроля, и использованы для прослеживания важнейших финансовых оценок фирмы и статуса исполнения.

Этап 2: вычислить существующий уровень устойчивого роста фирмы

Вычисление отдельного уровня роста для каждой стратегической организационной единицы предоставит аналитику способность дезагрегировать и уточнять анализ посредством вычисления уровней роста каждой стратегической организационной единицы в управлении общим ростом в рамках всей фирмы.

В зави-симости от информации, полученной аналитиком, для определения существующего уровня устойчивого роста фирмы могут использоваться альтернативные варианты формулы (см. рис. 27.2).

В то время как аналитик сможет сохранить столько внутренних данных, сколько требуется для какой-либо формулы из представленного ниже рисунка, при использовании анализа уровня устойчивого роста помочь могут альтернативные варианты одной и той же формулы.

Этап 3: завершить программирование стратегических фондов

Процесс программирования стратегических фондов (для более тщательного изучения программирования стратегических фондов см. главу 26) предложит ряд новых инвестиций на период прогнозирования. Если уровень роста выше уровня устойчивого роста, должен быть изменен один компонент формулы или сочетания формул для повторного сохранения баланса. Если баланс нельзя сохранить повторно, для фирмы рост окажется жестким финансовым стрессом.

В основном, в этом случае у аналитика есть три варианта:

Посредством использования формулы Du Pont для расширения компонента формулы уровня устойчивого роста — прибыли на собственный капитал, аналитик может проанализировать варианты, доступные для увеличения уровня устойчивого роста:

^ _ Общие активы ^ Продажи ^ Чистый доход ^ Собственный капитал Общие активы Продажи 1.

Глава 27. Анализ уровня устойчивого роста 527

Прибыль на

G = собственный *

капитал где

G = уровень устойчивого роста ROE = Прибыль на собственный капитал ЕВТ = Доходы до уплаты налогов ЕАТ = Доходы после уплаты налогов

Налоги

ЕВТ

G = ROE x Коэффициент удержания где

ROE = Чистый доход/Собственный капитал

Чистый доход - Дивиденды

Коэффициент удержания =

Чистый доход

Во-первых, оцените

дополнительные инвестиции в оборотный капитал на каждый дополнительный доллар продаж

дополнительные инвестиции в поддержание существующих капитальных активов на каждый дополнительный доллар продаж

дополнительные инвестиции в новые капитальные активы на каждый дополнительный доллар продаж

чистую прибыль

% амортизации, начисленной на продажи

налоговую ставку

уровень выплаты дивидендов

дополнительное увеличение долга на каждый дополнительный доллар удержанных доходов

Затем определите средства, полученные от операций, =

(Ставка чистой прибыли - проценты) х (1 - налоговая ставка) х (1 - уровень выплаты дивидендов) + % амортизации, начисленной на продажи

Определите общее доступное финансирование и потребности в нем

Формула общего доступного финансирования =

Средства, полученные от операций, х(1 + % роста продаж) х (1 + % увеличения долгана каждый дополнительный доллар удержанных доходов)

Формула потребностей в финансировании =

(% роста продаж х уровень дополнительного увеличения оборотного капитала) + (% роста продаж х уровень инвестиций в новые капитальные активы) + ([1 + % роста продаж] х уровень инвестиций в поддержание существующих капитальных активов)

Приравняйте формулу общего доступного финансирования к формуле потребностей в финансировании и решите полученное уравнение относительно % роста продаж, который уравнивает эти две формулы. Данное число — это уровень устойчивого роста. G = Доля заемных средств х Оборачиваемость активов х

і 1 Чистая прибыль 1 х Процент удержанных доходов 1 т т

Общие активы (прошлый год) Продажи (текущий год) т

Чистый доход Т

Чистыдоход (текущий год) - Дивиденды (текущий год) Собственный капитал (прошлый год) Общие активы (прошлый год) Продажи Чистый доход (текущий год) 1 -

Дивиденды

ЕАТ

Увеличить коэффициент доли заемных средств посредством увеличения долга.

Увеличить коэффициент оборачиваемости капитала посредством увеличения продаж от существующих активов.

Увеличить коэффициент чистой прибыли посредством сокращения издержек.

Увеличить коэффициент удержания посредством сокращения дивидендов.

Увеличить собственный капитал.

Построить рост с помощью изменения программирования стратегических фондов.

Эти три варианта не являются взаимоисключающими.

На самом деле, оптимальное решение часто будет объединять в себе все три варианта. Анализ чувствительности, обсуждавшийся ранее и представленный в табл. 27.1, является полезным инструментом, с помощью которого следует основывать решение. Математическая версия этих трех вариантов предоставляет аналитику вспомогательный аналитический инструмент, объединяющий все переменные в одном динамичном уравнении (Higgins, 1977). В основном, это количественное представление анализа чувствительности:

AS p,Q-d)Q +L)-t,(k,-n,)+М,

S f2(1 + к2- п2) - р2) - р2(1 - d)(1 - L) ’

где р\ = чистая прибыль с продаж после вычета налогов за текущий период,

Р2 = чистая прибыль на новые продажи после вычета налогов за прогнозируемый период,

t\ = коэффициент отношения активов к продажам в текущем периоде, t2 = коэффициент отношения активов к продажам в прогнозируемом периоде, А« = изменение t\ за прогнозируемый период,

к\ = инвестиции, требуемые на доллар активов для под держания ценности существующих активов в текущем периоде, к2 = инвестиции, требуемые на доллар активов для поддержания ценности су-ществующих активов в прогнозируемом периоде, п\ = амортизация на доллар общих активов в текущем периоде, п2 = амортизация на доллар общих активов в прогнозируемом периоде, d = отношение выплат целевых дивидендов,

L = отношение целевого долга к собственному капиталу,

S = продажи на начало периода,

AS = увеличение в продажах в течение периода.

Данная формула указывает на то, что три варианта, описанные ранее, могут быть точно просчитаны, как, например:

Подбором d,L,p и t, пока уровень устойчивого роста не достигнет уровня роста, назначаемого программированием стратегических фондов.

Увеличением нового собственного капитала.

Изменением программирования стратегических фондов для понижения ожидаемого уровня роста.

Аналитик должен помнить о потенциально негативном воздействии на более широкие стратегические способы практического применения, связанные с каждым из вариантов. Часто выбор оптимальной переменной с финансовой перс-пективы (то есть, переменной, которая увеличивает уровень устойчивого роста больше, чем все остальные) не производится в свете потенциально пагубных, более масштабных эффектов.

Противоречивая стратегия и анализ уровня устойчивого роста

В начале 1970-х гг.

многие примеры ситуаций опровергают общепринятую логику теории портфеля. Применение анализа уровня устойчивого роста по большей части определенно имело отношение к этим решениям.

RCA

В 1 970-х гг. R C A разукрупнила свой компьютерный бизнес, несмотря на свою позицию небольшой доли рынка в привлекательной отрасли. Вместо того чтобы инвестировать с целью создания доли рынка, компания R C A решила уйти из-за высоких потребностей в финансировании, необходимых для укрепления позиции со своей долей рынка в особенно капиталоинтенсивной компьютерной отрасли.

F. Goodrich

В 1978 году компания B.F. Goodrich начала интенсивно инвестировать в усиление своей уже крупной доли рынка в отрасли поливинилхлорида. Несмотря на тот факт, что «зрелая» отрасль поливинилхлорида медленно росла, компания B.F. Goodrich поддержала эту инициативу, потому что она обеспечивала прекрасный способ выработки денежного потока наличности с очень низкой капиталоинтенсивностью.

General Electric

Делая выбор не разукрупняться или продолжать поддерживать сильную позицию в отрасли по производству электроламп с низким ростом, компания GE решила удерживать свою долю рынка. Низкая капиталоинтенсивность, соединенная с доминирующей долей рынка GE, обеспечила компанию устойчивым предложением эксплуатационных фондов для финансирования возможностей роста где-либо еще.

Bowmar

Несмотря на получение отличных чистых прибылей в отрасли по производству калькуляторов в начале 1 970-х гг., компанию Bowmar в конце концов заставили разукрупниться, потому что финансовый элемент вводился с исключительно стремительным ростом и собственного бизнеса с калькуляторами, и товарного рынка в целом.

Control Data Corporation

Приобретение Commercial Credit Corporation в 1970 году казалось бессмысленным, зная о ее низкой доле рынка в отрасли потребительского кредита с низким ростом. Тем не менее, данная стратегия обеспечила отличное соответствие посредством предоставления средств из структуры издержек низкой капиталоинтенсивности.

Источник: адаптировано по «Cash Sufficiency: The Missing Link in Strategic Planning», by V. Govindarajan and J.K. Shank, 1986, The Journal ofBusiness Strategy, 7(1), стр. 88-95.

Резюме FAROUT 1 2 3 4 5 і F 1 1 А R О и

Т 1 Ориентирование на будущее. От средней до высокой степени. По определению, этот инструмент ориентирован на будущее.

Точность. От средней до высокой степени. Количественная точность зависит от вводимых переменных, контролируемых относительным стратегическим успехом или провалом прогноза.

Ресурсная эффективность. Высокой степени. Анализ уровня устойчивого роста может быть вычислен по данным фирмы и прогнозам процесса программирования стратегических фондов. Также требует очень незначительных ресурсов персонала.

Объективность. От средней до высокой степени. Вычисление существующего уровня устойчивого роста фирмы очень объективно. Проектирование будущего устойчивого роста требует субъективных оценок роста продаж и эффективности различных рычагов входящего и исходящего денежных потоков наличности.

Полезность. От средней до высокой степени. Полезный инструмент для выявления существующих верхних пределов роста фирмы и того, как лучше всего поднять этот потолок для будущего роста. Он также является полезным инструментом для конкурентной информации.

Своевременность. Высокой степени. Эта методология может очень быстро проводиться одним или двумя аналитиками.

Сопутствующие инструменты и методы

Анализ жизненного цикла продукции

Анализ кривых опыта

Отраслевой анализ

Оценка индивидуальных характеристик конкурентов

Подходы портфеля

Программирование стратегических фондов

<< | >>
Источник: К. Фляйшер Б. Бенсуссан. Стратегический и конкурентный анализ методы и средства конкурентного анализа в бизнесе. 2005

Еще по теме Процесс применения метода:

  1. Процесс применения метода
  2. Процесс применения метода
  3. Процесс применения метода
  4. Процесс применения метода
  5. Процесс применения метода
  6. Процесс применения метода
  7. Процесс применения метода
  8. Процесс применения метода
  9. Процесс применения метода
  10. Процесс применения метода
  11. Процесс применения метода
  12. Процесс применения метода
  13. Процесс применения метода